Principais Estatísticas da Ação da Zscaler
- Desempenho na semana passada: -8.1%
- Intervalo de 52 semanas: $115 a $337
- Preço-alvo do modelo de valuation: $312
- Potencial de alta implícito: 50.7% em 2.8 anos
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Uma Desaceleração do Crescimento Está Testando o Prêmio da Zscaler
As ações da Zscaler (ZS) caíram cerca de 8,1% na semana passada, fechando na sexta-feira perto de US$ 207 após uma queda de 5,9% na sessão final. A queda ocorreu sem qualquer alteração nas previsões da empresa. Em vez disso, os investidores parecem estar repensando quanto pagar por um crescimento que está esfriando de 25% para cerca de 17%. Essa tensão acompanha a ação desde o relatório do quarto trimestre fiscal no início de setembro.
A Zscaler vende segurança em nuvem que conecta os usuários diretamente aos aplicativos sem colocá-los em uma rede corporativa, um modelo conhecido como Zero Trust. No quarto trimestre fiscal, a receita e a receita anual recorrente (ARR), o valor anual dos contratos de assinatura, cresceram 25%. A ARR atingiu US$ 3,8 bilhões, e a margem operacional não-GAAP atingiu um recorde de 24%. Os números não-GAAP excluem itens como remuneração baseada em ações.
"A IA representa uma das oportunidades mais significativas na história da Zscaler", disse o CEO Jay Chaudhry. No entanto, a previsão para o ano fiscal de 2027 projeta um crescimento de receita de apenas 16,6% a 17,5%. O fluxo de caixa livre também caiu para 7% da receita no quarto trimestre porque os gastos de capital quase triplicaram para US$ 219 milhões. A administração reafirmou sua perspectiva no dia do investidor em outubro, mas essa garantia não interrompeu a venda.
As manchetes recentes se basearam em pesquisas de ameaças em vez de novos números. A ThreatLabz, unidade de pesquisa da Zscaler, descobriu que o roubo de dados por ransomware aumentou 275% em relação ao ano anterior, para 896 terabytes. A empresa também fez parceria com a IBM e a Red Hat para proteger aplicativos privados antes que os patches de segurança cheguem, mas nenhuma das atualizações veio com um número de receita. Daqui para frente, a ação ZS provavelmente precisa provar que os produtos de segurança de IA podem desacelerar a desaceleração.
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O Múltiplo da Zscaler Já Passou pelo Reajuste Difícil
Sob as premissas do modelo de valuation realizadas até 31/07/29, a ação é modelada usando:
- Crescimento de Receita (CAGR): 16.7%
- Margens Operacionais: 24.9%
- Múltiplo P/L de Saída: 42.3x
Com base nessas entradas, o modelo estima um preço-alvo de US$ 312, implicando um retorno total de 50,7% em relação ao preço atual da ação de US$ 207 e um retorno anualizado de 15,8% nos próximos 2,8 anos.
Esta é uma história de reavaliação de múltiplo mais do que um colapso do crescimento. Três anos atrás, os investidores pagavam cerca de 118x os lucros pela Zscaler, e no ano passado esse número estava perto de 45,5x. Hoje, a ação é negociada em torno de 42x os lucros futuros, o que significa que os investidores pagam US$ 42 por cada US$ 1 do lucro esperado para o próximo ano. Portanto, o múltiplo de saída de 42,3x do modelo simplesmente mantém o múltiplo atual inalterado.
As premissas de receita parecem razoáveis em relação às próprias metas da administração. A entrada de 16,7% está dentro da previsão para o ano fiscal de 2027, enquanto os analistas esperam cerca de 16,9% nos próximos dois anos. As margens são a alavanca maior, porque a margem normalizada do modelo foi de 21,7% no último ano. Alcançar 24,9% requer disciplina de custos constante à medida que os produtos de IA escalam.
A CrowdStrike acabou de crescer sua receita 26% em seu último trimestre, bem à frente do ritmo projetado da Zscaler. Essa lacuna justifica algum desconto, mas um múltiplo de 42x já reflete muito disso. Um retorno anual de 15,8% supera a barra para uma ação genuinamente subvalorizada, embora os investidores queiram que as margens de fluxo de caixa livre voltem para perto da faixa projetada de 23%.
A CrowdStrike Está Crescendo Mais Rápido, mas a Zscaler Domina a Borda da Rede
A CrowdStrike (CRWD) é a rival pública mais próxima da Zscaler na segurança da era da IA, e os números recentes parecem surpreendentemente semelhantes. A receita do segundo trimestre fiscal da CrowdStrike subiu 26% para US$ 1,47 bilhão, enquanto a ARR subiu 25% para US$ 5,84 bilhões. A Zscaler cresceu tanto a receita quanto a ARR em 25% em seu próprio último trimestre. As margens também se alinham, com a margem operacional não-GAAP da CrowdStrike perto de 25,3% versus o recorde de 24% da Zscaler.
A divisão aparece na direção. A CrowdStrike acelerou de um crescimento de receita de 21% há um ano para 26% agora. A Zscaler, por outro lado, projeta um crescimento de cerca de 17% no ano fiscal de 2027. Essa lacuna explica por que os investidores tratam a CrowdStrike como o nome de momentum e a Zscaler como a redefinição.
A Palo Alto Networks (PANW) adiciona pressão de um ângulo diferente. Ela agrupa firewalls, segurança em nuvem e ferramentas SASE, que combinam rede e segurança em um serviço em nuvem. Grandes clientes que desejam menos fornecedores podem se inclinar para esse pacote. No entanto, o *moat* (vantagem competitiva) da Zscaler é sua escala nativa em nuvem, já que ela inspeciona o tráfego corporativo sem hardware no local, e ela detém cerca de US$ 1,6 bilhão a mais em caixa do que em dívida para continuar investindo.
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O Que Está Impulsionando a Ação da ZS daqui para Frente?
Os resultados do primeiro trimestre fiscal, esperados por volta de 25 de novembro, são o próximo ponto de verificação. A administração projetou uma receita de US$ 935 milhões a US$ 939 milhões, um aumento de cerca de 19%, com uma margem operacional de 23%. O EPS não-GAAP deve ficar entre US$ 1,15 e US$ 1,16. Uma superação da ARR seria mais importante do que uma superação da receita, porque a ARR sinaliza faturamentos futuros.
A previsão para o ano inteiro define o quadro maior. A Zscaler espera uma ARR de US$ 4,40 bilhões a US$ 4,43 bilhões, um aumento de 16,6% a 17,4%, e um EPS não-GAAP de US$ 4,86 a US$ 4,90. Ela também tem como meta uma margem de fluxo de caixa livre de 23% a 23,5%. Isso significa que aproximadamente 23 centavos de cada dólar de receita se transformariam em caixa disponível para gastos.
A expansão do produto é o fator decisivo. Em setembro, a Zscaler lançou uma plataforma Agentic SOC, que usa IA para automatizar o trabalho de um centro de operações de segurança. Sua pesquisa mostra que a IA está ajudando os atacantes a se moverem mais rápido, então a demanda por proteção de dados deve permanecer firme. Se novos produtos impulsionarem o crescimento da ARR de volta para cerca de 20%, o múltiplo atual pode se mostrar conservador.
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