Principais dados sobre as ações da Caterpillar
- Preço atual: US$ 940,12
- Preço-alvo (médio): ~US$ 1.390
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 958
- Retorno total potencial: ~48%
- Tasa interna de retorno (TIR) anualizada: ~9%/ano
- Reação aos resultados: (0,05%) (30 de abril de 2026)
- Queda máxima (1 ano): 13,88% (30 de março de 2026)
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O que aconteceu?
Caterpillar (CAT) passou o primeiro semestre de 2026 como uma das operações de IA mais improváveis de Wall Street, e agora o mais famoso pessimista do mercado está apostando que a história já foi longe demais. A fabricante de equipamentos pesados subiu 86% nos primeiros seis meses do ano, à medida que os investidores a viam como uma aposta no setor de “pás e picaretas” (material de construção) para a expansão dos data centers. Em 30 de junho, Michael Burry, o investidor que previu a crise imobiliária de 2008, divulgou sua primeira posição vendida contra a ação a US$ 1.060,98, e a posição chegou ao mercado no dia seguinte. As ações haviam fechado no valor recorde de US$ 1.064,90 em 30 de junho, mas caíram para US$ 940,12 em 7 de julho, uma queda de quase 12%.
Isso deixa os investidores diante de uma questão realmente difícil. Será que Burry está antecipando uma reavaliação, ou está vendendo a descoberto uma empresa cujos fundamentos nunca pareceram tão sólidos? O argumento pessimista é claro: a CAT é negociada com seu maior índice preço/vendas em três décadas, e uma empresa de maquinário com 100 anos de história agora apresenta um múltiplo normalmente reservado para empresas de software. Os otimistas apontam para a carteira de pedidos. A carteira de pedidos fechou o primeiro trimestre em um recorde de US$ 63 bilhões, um aumento de 79% em relação ao ano anterior, à medida que clientes de centros de dados garantiram motores e turbinas com anos de antecedência.
Por que o mercado transformou a Caterpillar em uma ação de IA
A ligação entre uma empresa de escavadeiras e a inteligência artificial passa por um segmento: o de Energia e Potência, que fabrica os motores alternativos e as turbinas que geram eletricidade. Os data centers precisam de energia enorme e confiável, e as conexões à rede elétrica pública muitas vezes demoram a chegar. A Caterpillar pode preencher essa lacuna, e os clientes estão pagando a mais por essa certeza.
O presidente do grupo, Jason Kaiser, que lidera a Power & Energy, expôs a magnitude desse compromisso em uma teleconferência realizada em 19 de maio e organizada pelo Bank of America. A Caterpillar elevou sua meta de capacidade para grandes motores alternativos para três vezes os níveis de 2024 — um aumento em relação à meta de duas vezes estabelecida apenas alguns meses antes — e aumentou a capacidade de turbinas para 2,5 vezes. Como disse Kaiser: “acabamos de elevar nossa meta para motores de grande porte de 2x para 3x no comunicado do último trimestre”. Essa não é uma empresa se protegendo contra uma desaceleração. É uma empresa se preparando para uma década de demanda.
A razão pela qual a administração está disposta a comprometer esse capital é o mercado de peças e serviços. Kaiser apresentou uma estatística que redefine toda a oportunidade: comparando um gerador a diesel de reserva com uma unidade a gás que fornece energia primária 24 horas por dia, “há 40 vezes mais oportunidades de serviços ao longo da vida útil desse gerador a gás”. Cada motor vendido para um data center que opera 24 horas por dia, 7 dias por semana, se transforma em um fluxo de receita com peças e serviços que se estende por décadas. Esse é o motor de crescimento composto por trás da carteira de pedidos, e é por isso que a história da Power & Energy é mais duradoura do que o fluxo de pedidos de um único trimestre.
As notícias continuam chegando. Em 7 de julho, a Caterpillar adquiriu a Skycatch, uma empresa de dados espaciais e análise de IA, para alimentar gêmeos digitais quase em tempo real em sua plataforma de mineração MineStar, ampliando seu impulso tecnológico após a aquisição anterior da RPMGlobal. O mercado mal reagiu, o que se encaixa no padrão: o que impulsiona a CAT é a energia, não o software de mineração.
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O que os pessimistas e os otimistas estão realmente discutindo
O argumento de Burry diz respeito ao preço, não ao negócio. Ele divulgou a posição vendida juntamente com apostas contra a Nvidia, a Tesla, a Applied Materials e o índice de semicondutores SOXX, enquadrando todas elas como sintomas de um ciclo de IA que ele compara aos meses finais da bolha de 1999-2000. Sua preocupação com a Caterpillar é que sua valorização se desvinculou de um ciclo normalizado de lucros. Vale notar que a posição de Burry foi divulgada por ele mesmo por meio de seu Substack, e não por meio de um documento regulatório verificado; portanto, o tamanho e a estrutura da posição permanecem não confirmados.
O mercado discorda e está apresentando números para fundamentar essa discordância. Em 2 de julho, dois dias após a divulgação de Burry, a Truist elevou seu preço-alvo de US$ 1.043 para US$ 1.218 e manteve a recomendação de “Comprar”, citando uma forte demanda secular nos setores de energia, centros de dados e infraestrutura. O Wells Fargo elevou seu preço-alvo para US$ 1.155 no final de junho. O analista da Freedom Broker, Sergey Glinyanov, disse à Fortune que a alta reflete uma mudança fundamental nos gastos com infraestrutura, e não apenas o entusiasmo em torno da IA, embora ele próprio tenha estabelecido um preço-alvo mais cauteloso de US$ 910.
O único ponto fraco no cenário otimista são as margens, e isso é real. As vendas totais do primeiro trimestre cresceram 22%, mas a margem do segmento de Energia e Eletricidade, mencionada por Kaiser, caiu 170 pontos-base, pressionada pelas tarifas e pela depreciação decorrente de toda essa nova capacidade. Kaiser abordou o assunto diretamente: o segmento enfrenta o desafio das tarifas, além dos “investimentos que estamos fazendo para aumentar a capacidade”. Ele argumentou que a alavancagem operacional retorna com o tempo, à medida que a capacidade é preenchida, e que o investimento em recip se paga em dinheiro até o final da década. Pede-se aos investidores que confiem de que a queda na margem é uma fase de investimento, e não um problema estrutural. Essa confiança é exatamente o que Burry está apostando contra.
Quanto à avaliação, a CAT é negociada com um prêmio acentuado em relação às empresas do mesmo setor de maquinário. No EV/EBITDA dos próximos doze meses ( NTM ) — relação entre o valor da empresa e o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização —, a Caterpillar está em 27,96 vezes, contra uma mediana do setor próxima a 9 vezes, com a Cummins em 13,85 vezes e a Komatsu em 9,72 vezes. Esse prêmio não se justifica de forma óbvia apenas com base nos lucros atuais. Ele só se mantém se a carteira de pedidos da divisão Power & Energy se converter no crescimento e nos lucros do mercado de reposição que a administração está prometendo — o que resume todo o debate sobre o investimento em um único múltiplo.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 940,12
- Preço-alvo (médio): ~US$ 1.390
- Retorno total potencial: ~48%
- TIR anualizada: ~9%/ano
Os dois fatores que impulsionam a receita são a entrada em operação da capacidade da divisão Power & Energy, com motores e turbinas atingindo níveis três vezes superiores aos de 2024, e a demanda por compressão de gás em toda a cadeia de valor do petróleo e gás, que a Kaiser espera que cresça com o GNL e a geração de energia a gás natural. O fator que impulsiona as margens é a alavancagem operacional, à medida que essa nova capacidade é ocupada e os preços se refletem nos contratos com os clientes. O principal risco é aquele apontado por Burry: uma desaceleração dos investimentos em data centers que deixaria a expansão da capacidade ociosa e reduziria rapidamente o múltiplo de prêmio.
O lado positivo é que o retorno no cenário intermediário, de cerca de 48%, ainda supera o que a maioria das empresas industriais maduras oferece, colocando a CAT em território de crescimento caso a carteira de pedidos seja convertida conforme planejado. O lado negativo é que, com um EBITDA futuro de quase 28 vezes, qualquer queda nos gastos com infraestrutura de IA elimina simultaneamente tanto o crescimento dos lucros quanto o múltiplo.
Conclusão
O próximo teste real chegará com os resultados do segundo trimestre, em 4 de agosto. Fique de olho na margem do segmento de Energia e Eletricidade. A tese de Burry se fortalece se essa margem continuar se comprimindo enquanto a receita sobe, pois isso significaria que o crescimento não está se convertendo em lucro. O cenário otimista se mantém se a administração mostrar que a queda de 170 pontos-base no primeiro trimestre se estabilizar ou reverter, à medida que a capacidade for preenchida e os custos tarifários diminuírem em relação à estimativa reduzida para o ano inteiro, de US$ 2,2 bilhões para US$ 2,4 bilhões. Uma carteira de pedidos recorde com margens setoriais estáveis ou em queda comprovaria o argumento de Burry. Uma carteira de pedidos recorde com margens em alta confirmaria a visão do mercado. Em 4 de agosto, o mercado deixará de especular.
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