Principais estatísticas das ações da ExxonMobil
- Preço atual: US$ 141,69
- Preço-alvo (médio): ~US$ 158
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 170
- Retorno total potencial: ~11%
- TAR anualizada: ~2%/ano
- Reação aos resultados: +3,85% (7 de julho de 2026)
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Uma previsão de US$ 5 bilhões, com base no preço do petróleo que já se movimentou
ExxonMobil (XOM) acaba de dar aos investidores uma rara boa notícia, e o momento não poderia ser mais inusitado. Em 7 de julho, a empresa apresentou um relatório regulatório indicando que os lucros do segundo trimestre poderiam aumentar cerca de US$ 5 bilhões em relação ao primeiro trimestre, impulsionados por preços mais altos dos líquidos e margens de refino mais sólidas. As ações fecharam em alta de 3,85%, a US$ 141,69, naquele mesmo dia, embora o movimento tenha sido impulsionado por uma combinação de fatores, incluindo a recuperação do petróleo devido às novas tensões no Oriente Médio e a recente mudança da empresa para o Texas. Para uma supergigante que passou o primeiro trimestre atolada em prejuízos com derivativos, uma oscilação de cinco bilhões de dólares ainda é o tipo de notícia que os otimistas esperavam há meses.
Aqui está o problema. Esse ganho inesperado já é coisa do passado. Ele reflete um trimestre em que o petróleo Brent teve média de cerca de US$ 97 por barril, pois o Estreito de Ormuz — o ponto de estrangulamento por onde passa cerca de um quinto do petróleo transportado por via marítima no mundo — estava efetivamente fechado. No início de julho, o estreito estava reabrindo, os barris iranianos voltavam a circular e o Brent havia recuado para cerca de US$ 70. Então, em 8 de julho, o petróleo deu uma guinada na direção oposta: o Brent subiu cerca de 6%, chegando a US$ 78, depois que as forças americanas atacaram o Irã em resposta aos ataques a três petroleiros perto do estreito, e o presidente Trump declarou que o cessar-fogo havia “chegado ao fim”.
Assim, os investidores estão sendo chamados a avaliar um número de lucro baseado em preços que o mercado já deixou para trás, enquanto a commodity que define o valor da ExxonMobil oscila 6% em um único pregão devido a fatores geopolíticos que ninguém consegue prever. A verdadeira questão não é se o segundo trimestre foi bom. Ele foi. A questão é quanto valerá a ExxonMobil quando o prêmio de guerra deixar de incidir, e se os atuais US$ 141,69 já respondem a essa pergunta.
O que a administração realmente sinalizou
O documento divulgado em 7 de julho não foi um relatório de resultados. Tratou-se do panorama padrão da ExxonMobil no meio do trimestre, um conjunto de fatores de mercado e planejados que a administração espera que influenciem os resultados. De acordo com o documento, a variação nos preços dos líquidos, por si só, deve elevar os resultados do segundo trimestre em cerca de US$ 3,5 bilhões a US$ 3,9 bilhões em relação ao primeiro trimestre, com efeitos de calendarização da refinação adicionando cerca de US$ 2,6 bilhões. No setor de upstream, a divisão de exploração e produção, os lucros podem aumentar cerca de US$ 1,6 bilhão na estimativa média. Os analistas agora estimam o lucro líquido ajustado do segundo trimestre em cerca de US$ 15,9 bilhões, uma forte recuperação em relação ao primeiro trimestre, que, segundo dados da TIKR, reduziu o lucro líquido real para aproximadamente US$ 4,9 bilhões.
Essa recuperação resume toda a tese otimista em um único número. O primeiro trimestre foi distorcido por uma perda contábil em derivativos, e não por um colapso operacional, pois a mesa de operações da ExxonMobil fixa os preços a termo das cargas físicas, enquanto a cobertura financeira é avaliada pelo valor de mercado no final do trimestre. À medida que essas entregas físicas são concluídas, o descompasso se reverte. É no segundo trimestre que essa reversão ocorre. A oscilação do fluxo de caixa livre conta a mesma história: o fluxo de caixa livre alavancado nos últimos 12 meses (LTM) situava-se em cerca de US$ 14,8 bilhões em 31 de março, mas a estimativa futura da TIKR aponta para aproximadamente US$ 51 bilhões — uma diferença que reflete o crescimento de volume na Bacia do Permiano e na Guiana, somado a uma base já deprimida.
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O Argumento Otimista que a Administração Já Apresentou
O ponto mais importante que a administração disse sobre essa ação este ano não veio no resumo de julho. Veio no final de maio, na Conferência de Decisões Estratégicas da Bernstein, onde o vice-presidente sênior Neil Chapman explicou por que a ExxonMobil afirma que não precisa de preços altos do petróleo para operar. Seu argumento foi direto: a empresa não aprovou nenhum investimento em atividades de exploração e produção acima do limite de custo de fornecimento de US$ 35 desde 2018. Como disse Chapman: “se o preço do Brent fosse de US$ 35 durante toda a vida útil desse projeto, ainda assim teríamos um retorno de 10%”. Na Bacia do Permiano, disse ele, o custo de fornecimento está agora em “US$ 30 ou menos”.
Essa é a refutação direta ao reflexo de que “o petróleo despencou, a tese está desmentida”. Se os barris de crescimento da ExxonMobil permanecem lucrativos a US$ 35 o barril de Brent, então a diferença entre o petróleo a US$ 70 e o a US$ 97 é uma diferença no quanto a empresa ganha, e não se ela ganha ou não. Chapman foi igualmente direto sobre o programa de redução de custos estruturais, observando que a empresa cortou US$ 15 bilhões em custos nos últimos seis anos e planeja “mais US$ 5 bilhões até o final da década”. Ele descreveu as perspectivas da empresa como inigualáveis: “As perspectivas para esta corporação são inigualáveis em relação a tudo o que tivemos nos últimos 40 anos.” Isso é importante porque reinterpreta a recente queda do petróleo, transformando-a de uma ameaça existencial em um fator de oscilação em torno de um negócio que continua reduzindo seu próprio ponto de equilíbrio.
Para onde o mercado está se movendo
O consenso está preso exatamente nessa tensão. A meta média do mercado situa-se em torno de US$ 170, cerca de 20% acima do preço atual, mas os analistas vêm revisando suas projeções para baixo. A TD Cowen reduziu seu preço-alvo de US$ 172 para US$ 155, mantendo a recomendação de “Comprar”; o Morgan Stanley ajustou de US$ 171 para US$ 168, com recomendação “Sobreponderar”; e a Bernstein passou de US$ 195 para US$ 182. A Wolfe Research foi além e rebaixou a ação para “Desempenho em Linha com o Mercado”. A distribuição atual entre os analistas que cobrem a empresa é de 8 recomendações de “Comprar”, 3 de “Desempenho Superior”, 12 de “Manter”, 1 de “Desempenho Inferior” e 1 de “Vender” — uma forte predominância da recomendação “Manter” que indica que o mercado vê uma máquina de retorno de capital com valorização justa, e não uma oportunidade de compra imperdível.
Em termos de avaliação, a ExxonMobil apresenta um prêmio que suas concorrentes europeias não têm. Ela é negociada a cerca de 6,8x EV/EBITDA NTM, contra a Shell, em cerca de 4,0x, e a TotalEnergies, em cerca de 4,1x, de acordo com dados da TIKR sobre os concorrentes. A Chevron fica mais próxima, em cerca de 4,8x. Esse prêmio reflete o balanço patrimonial mais saudável da ExxonMobil, sua menor exposição direta a qualquer ponto de estrangulamento específico e um programa de custos e tecnologia que os concorrentes não conseguem copiar rapidamente. Se esse prêmio se manterá depois que o prêmio de risco do Estreito de Ormuz desaparecer totalmente é a pergunta que vale a pena fazer a cada alta do mercado.
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- Preço atual: US$ 141,69
- Preço-alvo (médio): ~US$ 158
- Retorno total potencial: ~11%
- TIR anualizada: ~2%/ano
Os dois fatores que impulsionam a receita são o crescimento da produção na Bacia do Permiano — onde a meta é atingir 2,5 milhões de barris por dia até 2030 — e a recuperação da margem da divisão de Soluções de Produtos, à medida que o segmento de Produtos Químicos se normaliza a partir de níveis abaixo da média do ciclo. O fator determinante para as margens é o programa de redução de custos estruturais, que deve elevar as margens de lucro líquido de cerca de 9% para cerca de 11%. O principal risco está no sentido contrário: uma resolução duradoura no Oriente Médio que leve o Brent para US$ 70 a US$ 75 e reduza os preços de venda no setor de exploração e produção.
Ao longo do horizonte de previsão mais longo do modelo, de 2025 a 2035, a variação do cenário se amplia. O cenário pessimista fica próximo de US$ 156, e o otimista chega a cerca de US$ 233 — uma faixa que reflete quase inteiramente o preço final do petróleo, e não a execução do plano. O potencial de alta favorece quem estiver certo em relação ao petróleo bruto, enquanto o cenário intermediário indica que o mercado já paga um preço justo pela transformação.
Conclusão
Fique atento a dois aspectos quando a ExxonMobil divulgar os resultados do segundo trimestre de 2026, previstos para o final de julho. Primeiro, o volume de produção do Permiano: a administração indicou, em atualizações anteriores, um crescimento anual de aproximadamente 200 mil barris por dia, e um resultado apontando para uma taxa final de 1,8 milhão de barris por dia mantém o quadro operacional intacto. Um desvio significativo torna o prêmio mais difícil de defender. Em segundo lugar, observe quanto do aumento nos lucros de cerca de US$ 5 bilhões, anunciado anteriormente, realmente se traduz em caixa, em vez de ser apenas no papel, pois todo o argumento de que “o primeiro trimestre foi apenas uma questão de timing” depende da concretização dessa reversão. Um cenário positivo seria o volume da Bacia do Permiano dentro do planejado e o fluxo de caixa livre voltando a se aproximar da estimativa futura. O cenário ruim seria volumes fracos, além de mais um trimestre em que os efeitos de negociação e hedge ofusquem os resultados principais. O dividendo, que cresce há 43 anos consecutivos e rende cerca de 3%, é o piso mínimo para a espera. Tudo acima disso depende de onde o petróleo se estabilizar, e, no momento, o petróleo não consegue se decidir.
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