Principais indicadores das ações da Carvana
- Preço atual: US$ 66,56
- Preço-alvo (médio): ~US$ 147
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 92
- Retorno total potencial: ~121%
- TAR anualizada: ~19%/ano
- Queda máxima: 41,21% (20 de março de 2026)
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O que aconteceu?
Carvana Co. (CVNA) passou anos dizendo às pessoas que elas nunca precisariam pisar em uma concessionária. Agora, ela administra sete delas. Nos dias 16 e 17 de junho, a empresa inaugurou um “Paraíso da Experiência de Carros Novos” em uma loja da Stellantis em Dallas, vendendo Jeep, Ram, Chrysler e Dodge junto com seu estoque de veículos usados. O mercado não soube como interpretar isso. As ações dispararam, mas caíram cerca de 10% no dia seguinte, quando a rival CarMax (KMX) alertou que os custos do setor estavam altos; em seguida, recuperaram 5,89% em 18 de junho, fechando a US$ 66,56.
Essa oscilação é o cerne da história. Os otimistas veem um modelo online comprovado se expandindo para um mercado muito maior. Os pessimistas veem uma revendedora de carros usados se aventurando no segmento de menor margem do varejo automotivo, enquanto suas ações ainda são negociadas com um prêmio elevado em relação a todas as concessionárias tradicionais. A pergunta que nenhum dos lados consegue responder ainda: a venda de carros novos torna a Carvana mais valiosa ou apenas mais complicada?
O que a Carvana construiu em Dallas
A loja de Dallas não é uma concessionária no sentido comum do termo. Toda compra, seja de carro novo ou usado, é concluída online. O showroom é um centro de test-drive self-service construído em torno de um cubo de LED de dez pés que os clientes controlam por meio de seus celulares. Do lado de fora, há um “parque de diversões” onde os modelos da Stellantis estão estacionados para inspeção e test-drives. Preços sem barganha e opções de financiamento aparecem após uma consulta de crédito superficial, o mesmo fluxo que a Carvana usa para carros usados.
A escala é pequena propositalmente. Os veículos novos representam cerca de 2.200 dos 67.000 carros listados pela Carvana; portanto, trata-se de um teste de mercado, não de uma mudança de rumo. A Carvana não está tentando se tornar uma concessionária. Ela está testando se seu software e sua logística podem absorver carros novos sem a estrutura de custos de uma concessionária.
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Por que as ações ainda estão em baixa
A expansão ocorre em um momento difícil. A CVNA caiu mais de 20% no acumulado do ano e está abaixo de sua máxima de 52 semanas, de US$ 97,38. A CarMax abalou todo o setor em meados de junho com comentários de que os custos continuam elevados. Assim, a notícia chegou em um momento de nervosismo, e é por isso que a reação foi tão violenta em ambas as direções.
Se ignorarmos o ruído, os fundamentos são sólidos. A receita do primeiro trimestre de 2026 cresceu 52%, para US$ 6,432 bilhões; as unidades vendidas atingiram um recorde de 187.393 (um aumento de 40%, o sexto trimestre consecutivo com crescimento de pelo menos 40%), e o EBITDA ajustado atingiu um recorde de US$ 672 milhões, com margem de 10,4%. Na teleconferência do primeiro trimestre, o CEO Ernie Garcia vinculou tudo isso a uma meta: “vender 3 milhões de carros por ano com uma margem de EBITDA ajustado de 13,5% entre 2030 e 2035”. Essa meta representa o cenário otimista, e os carros novos são mais um caminho para alcançá-la.
A história dos custos por trás das manchetes
Garcia iniciou a teleconferência do primeiro trimestre abordando um problema, não um recorde. Um tropeço no quarto trimestre na área de recondicionamento — o trabalho de inspeção e recondicionamento de carros usados antes da revenda — elevou os custos unitários. A equipe reformulou suas ferramentas e, em abril, a rede já estava “operando quase no nosso melhor nível histórico de eficiência de mão de obra”. Essa recuperação é o motivo pelo qual o primeiro trimestre reclassificou o desvio do quarto trimestre como operacional, e não estrutural, e é essa mesma força que a Carvana agora direciona para os carros novos.
Essa distinção é o cerne do debate. Se a correção no recondicionamento se mantiver e a alavancagem dos custos fixos continuar, o caminho para margens de 13,5% é aritmético. Se esses custos sinalizaram um teto para as margens, o desvio para os carros novos parece uma distração de um negócio que ainda não provou que sua lucratividade é duradoura.
Um prêmio que precisa ser conquistado
O prêmio de avaliação da Carvana é real. Com base no EV/EBITDA futuro, que mede o valor da empresa em relação ao lucro operacional esperado, a CVNA é negociada a cerca de 16,1x. As concessionárias tradicionais estão em níveis bem mais baixos: a Penske (PAG) em 14,0x, a Lithia (LAD) em 13,6x e a AutoNation (AN) em 10,3x, com a média do setor em cerca de 11,5x. O prêmio só faz sentido se a Carvana continuar a crescer em unidades em torno de 40%, enquanto as concessionárias crescem na casa dos dígitos únicos baixos. Os investidores estão pagando pelo crescimento, e não apesar dele.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 66,56
- Preço-alvo (médio): ~US$ 147
- Retorno total potencial: ~121%
- TIR anualizada:~19%/ano
Utilizando o cenário médio realizado em 31/12/30, o modelo aponta para cerca de US$ 147, com um retorno anual de aproximadamente 19%. Os dois fatores que impulsionam a receita são o crescimento contínuo das unidades em direção à meta de 3 milhões de carros e o aumento da receita por unidade à medida que novas capacidades de recondicionamento entram em operação, com crescimento da receita no cenário médio na casa dos 15%. O fator determinante da margem é a alavancagem dos custos fixos, já que as despesas gerais crescem mais lentamente do que as unidades, elevando a margem líquida para cerca de 7%. O principal risco é o ciclo do mercado de carros usados: um mercado de trabalho mais fraco ou um crédito automotivo mais restrito desacelerariam as vendas de unidades e pressionariam a carteira de empréstimos de uma só vez.
O lado positivo: se a Carvana mantiver um crescimento de 40% nas unidades e converter isso em margens de EBITDA de 13,5%, o prêmio será justificado, e 19% ao ano parecerá uma estimativa conservadora. O lado negativo: se os custos de recondicionamento refletirem um teto estrutural, o múltiplo se comprimirá rapidamente, e a experiência com carros novos se tornará uma distração onerosa. Uma observação sobre o horizonte: a projeção de longo prazo do modelo para 2034 aponta cerca de US$ 213 com uma TIR de aproximadamente 15%, portanto, os números de 2030 acima representam a estimativa mais próxima e mais conservadora.
Conclusão
Fique atento ao lucro bruto de varejo por unidade quando a Carvana divulgar os resultados do segundo trimestre de 2026, no final de julho. A administração sinalizou um recorde sequencial de unidades vendidas e de EBITDA; portanto, qualquer resultado que não alcance um novo recorde histórico de EBITDA enfraqueceria a narrativa de que “o quarto trimestre foi um caso isolado”, que tem sustentado as ações desde abril. O cenário positivo parece ser a manutenção ou alta do lucro bruto por unidade (GPU), com as unidades ainda em alta de cerca de 40%. O cenário negativo parece ser uma nova queda do GPU, enquanto a administração volta a apontar para os custos. O impulso nas vendas de carros novos não afetará os resultados financeiros em um único trimestre; portanto, avalie primeiro a economia por unidade. Se o segundo trimestre confirmar que a correção na reestruturação se manteve, a diferença entre US$ 66,56 e os US$ 92 previstos pelo mercado, sem falar nos US$ 147 do modelo, passa a ser o foco.
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