Principais conclusões
- As comparações de receita divulgadas na mídia podem induzir ao erro: a receita trimestral de US$ 6,1 bilhões da Block parece superar a da Shopify, de US$ 3,2 bilhões, mas a Block retém menos da metade desse valor como lucro bruto — o número que realmente impulsiona a rentabilidade.
- As ações da Shopify apresentam um crescimento do lucro bruto de 32% ano a ano, contra 27% das ações da Block, com Wall Street projetando um potencial de alta de 31% para a Shopify, contra 21% para a Block.
- O modelo da TIKR projeta aproximadamente US$ 294 para as ações da Shopify e aproximadamente US$ 153 para as ações da Block até o final de 2030, uma diferença de 6 pontos na TIR que torna a Shopify a opção mais promissora a partir dos preços atuais.
- O principal risco para as ações da Shopify é a disrupção no canal de IA, que ameaça as taxas de adesão das lojas; o principal risco para as ações da Block é a estagnação no crescimento de usuários ativos do Cash App, enquanto o crescimento do Borrow se normaliza.
Shopify Inc. (SHOP) Principais Estatísticas
- Preço (16 de junho de 2026):US$ 113
- Faixa de 52 semanas:US$ 94 a US$ 182
- Capitalização de mercado:US$ 147,3 bilhões
- Valor da empresa:US$ 141,0 bilhões
- Preço-alvo médio dos analistas:US$ 148,22
- Consenso dos analistas:28 recomendações de “Comprar”, 10 de “Desempenho Superior”, 12 de “Manter” e 1 de “Vender”
Block, Inc. (XYZ) – Principais dados
- Preço (16 de junho de 2026):US$ 75
- Faixa de 52 semanas:US$ 48 a US$ 83
- Capitalização de mercado:US$ 44,9 bilhões
- Valor da empresa:US$ 45,6 bilhões
- Preço-alvo médio dos analistas:US$ 90
- Consenso dos analistas:28 recomendações de compra, 8 de desempenho superior, 7 de manutenção e 0 de venda
A aposta na plataforma da Shopify versus a aposta no ecossistema da Block
A Shopify (SHOP) é o sistema operacional do comércio. Os comerciantes pagam uma assinatura mensal para administrar suas lojas online, e a Shopify lucra mais à medida que esses comerciantes crescem, recebendo uma comissão sobre os pagamentos processados pelo Shopify Payments, cobrando por frete e ferramentas de capital e obtendo taxas de plataforma à medida que os comerciantes expandem seus negócios.
O modelo se multiplica: cada novo comerciante que se junta aumenta a base de clientes, e o diretor financeiro Jeff Hoffmeister confirmou no primeiro trimestre de 2026 que quase 90% da receita veio de comerciantes que estavam na plataforma há mais de um ano.
O GMV do primeiro trimestre atingiu US$ 101 bilhões, o segundo trimestre consecutivo acima desse patamar, e a penetração do Shopify Payments chegou a 67% do GMV, três pontos a mais do que no ano anterior.
A Block (XYZ), por outro lado, opera dois negócios distintos sob um único código de ações. A Square atende pequenas e médias empresas que precisam aceitar pagamentos com cartão no balcão, online ou em campo.
O Cash App atende consumidores que transferem dinheiro, fazem pagamentos entre pessoas, tomam empréstimos de curto prazo por meio do produto Borrow e fazem compras com o Cash App Card.
A Afterpay, plataforma do tipo “compre agora, pague depois” adquirida pela Block em 2022, está sendo integrada a ambas as unidades de negócios. O Bitcoin continua sendo uma fonte significativa de receita, mas gera muito pouco lucro bruto.
O valor total da receita, de US$ 6,1 bilhões no primeiro trimestre de 2026, inclui o valor total em dólares das transações e pagamentos em Bitcoin que circulam pela rede, o que significa que a Block fica com menos da metade de cada dólar que declara como receita.
Essa diferença estrutural é o principal ponto de tensão na avaliação.
O modelo da Shopify significa que cada dólar adicional de GMV dos comerciantes gera proporcionalmente mais lucro bruto à medida que a penetração do Payments aumenta. O modelo da Block significa que o crescimento do lucro bruto requer ou mais usuários ativos gastando mais, ou uma taxa de monetização mais alta, ou ambos, em dois ecossistemas que ainda estão em um estágio inicial de convergência por meio do programa Neighborhoods, que conecta vendedores do Square a compradores do Cash App.
A visão de Wall Street sobre o prêmio de crescimento da Shopify versus o desconto do ecossistema da Block
A diferença nos modelos de negócios se reflete diretamente na forma como os analistas estimam os próximos dois anos.
A receita da Shopify está crescendo porque os comerciantes estão se expandindo, a penetração dos pagamentos está aumentando e novos canais, incluindo B2B e o segmento corporativo, estão adicionando GMV incremental.
O lucro bruto da Block está crescendo porque os volumes de empréstimos do Cash App aumentaram acentuadamente e a Square está acelerando por meio de novos canais de entrada no mercado, mas o crescimento da receita nominal está estagnado em um dígito baixo, pois a matemática do fluxo de Bitcoin e pagamentos mal faz diferença.
O consenso para as ações da Shopify aponta para um crescimento da receita de 28% no 2º trimestre de 2026, desacelerando modestamente para cerca de 25% até o 4º trimestre de 2026, com as margens de EBITDA se expandindo em direção a 21% à medida que a alavancagem operacional continua.
O lucro por ação (EPS) está previsto em US$ 0,40 para o segundo trimestre de 2026, com crescimento de 14% em relação ao mesmo período do ano anterior, e as margens de fluxo de caixa livre devem se manter na faixa de 16% a 20% nos próximos quatro trimestres.
Enquanto isso, o consenso para as ações da Block aponta para um crescimento da receita de apenas 7% a 8% para 2026, com as margens de EBITDA se expandindo em direção a 20% até o final do ano, à medida que a lucratividade supera o crescimento da receita.
O lucro por ação (EPS) está previsto em US$ 0,87 para o segundo trimestre de 2026, com crescimento de 40% em relação ao mesmo período do ano anterior, e a projeção do lucro por ação diluído ajustado para o ano inteiro foi elevada para US$ 3,85, um aumento de 62%.
Espera-se que as margens de fluxo de caixa livre fiquem na faixa de 8% a 12% durante a maior parte de 2026, um nível significativamente abaixo da faixa de 16% a 20% da Shopify e um lembrete de que um crescimento mais rápido do lucro por ação ainda não se traduz em geração de caixa equivalente.
A cobertura das ações da Shopify é de 38 recomendações de compra e “desempenho superior” contra 12 de “manter” e uma de “venda”, com o preço-alvo médio dos analistas em US$ 148, o que implica um potencial de alta de 31% em relação ao fechamento de 16 de junho, de US$ 113.
Enquanto isso, as ações da Block recebem 36 recomendações de compra e superam as 7 de manutenção, sem recomendações ativas de venda, com um preço-alvo médio de US$ 90, o que implica um potencial de alta de 21% em relação ao fechamento de US$ 75.
A Shopify apresenta um consenso mais forte e um potencial de alta implícito maior, uma diferença que reflete a preferência do mercado por uma plataforma mais simples e de crescimento mais rápido em detrimento de um ecossistema complexo e bilateral que ainda está provando sua tese de convergência.
Finanças: onde a vantagem da Shopify em lucro bruto sobre a Block realmente se destaca
Comparar a Shopify e a Block em termos de receita é um dos exercícios mais enganosos no mercado de ações.
A Block reportou US$ 6,06 bilhões em receita no primeiro trimestre de 2026, contra US$ 3,17 bilhões da Shopify — uma diferença que sugere que a Block tem um volume de negócios quase duas vezes maior.
A demonstração de resultados corrige isso imediatamente: a Shopify gerou US$ 1,55 bilhão em lucro bruto com uma margem de 49%, enquanto a Block gerou US$ 2,92 bilhões com uma margem de 48%. O lucro bruto da Block é maior, mas a diferença estrutural desaparece quando as margens são quase idênticas e a Shopify está aumentando sua base de lucro bruto em 32% ano a ano, contra 27% da Block.
A linha de lucro operacional revela o quadro mais importante sobre a posição de cada empresa no caminho rumo à lucratividade.
O lucro operacional da Shopify no 1º trimestre de 2026 foi de US$ 500 milhões, representando uma margem operacional de 16% sobre a receita e dando continuidade a uma tendência de quatro trimestres de aumento da alavancagem. Um ano antes, no 1º trimestre de 2025, a margem operacional da Shopify era de 12%.
O prejuízo operacional da Block, de US$ 160 milhões no primeiro trimestre de 2026, segundo os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP), precisa ser contextualizado: uma despesa única de reestruturação de US$ 852 milhões, decorrente da decisão da empresa de cortar cerca de 40% de sua força de trabalho e se reorientar para a IA, distorceu o valor divulgado. Excluindo esse item, a Block registrou um lucro operacional ajustado recorde de US$ 728 milhões, com uma margem ajustada de 25%, o que, na verdade, aproxima as duas empresas em termos de lucratividade subjacente mais do que os números GAAP sugerem.
É na trajetória da margem bruta que a vantagem da Shopify se torna estrutural.
As margens brutas da Shopify mantiveram-se entre 46% e 52% nos últimos oito trimestres, apesar do rápido crescimento do Merchant Solutions, o segmento de pagamentos com margens mais baixas.
As margens brutas da Block melhoraram acentuadamente, passando de 37% no 2º trimestre de 2024 para 48% no 1º trimestre de 2026, à medida que o lucro bruto superou a receita total, que permaneceu estável.
Ambas as empresas estão convergindo para níveis semelhantes de margem bruta: a Shopify por meio da alavancagem estrutural de software que gera lucro operacional em escala, e a Block por meio de uma disciplina agressiva de custos que resultou em uma margem operacional ajustada de 25% no primeiro trimestre de 2026.
Shopify x Block: o que diz o modelo de avaliação da TIKR
O modelo da TIKR avalia a Shopify Inc. em aproximadamente US$ 294 até dezembro de 2030, o que implica um retorno total de cerca de 160% em relação ao preço atual de US$ 113, ou aproximadamente 23% ao ano.
A meta depende de a Shopify manter a trajetória que vem apresentando há quatro trimestres consecutivos: crescimento da receita superior a 30%, juntamente com margens de fluxo de caixa livre na faixa de 15% a 20%.
Se a penetração do Shopify Payments continuar aumentando e os segmentos B2B e empresarial contribuírem com camadas incrementais de GMV, a alavancagem operacional que elevou as margens de 12% para 16% em um único ano se acelerará ainda mais.
As ações da Shopify parecem subvalorizadas aos preços atuais,com o consenso do mercado já indicando um potencial de alta de 31%, para US$ 148, e o modelo de longo prazo da TIKR apontando para aproximadamente US$ 294.
O modelo da TIKR avalia a Block, Inc. em aproximadamente US$ 153 até dezembro de 2030, o que implica um retorno total de cerca de 104% em relação ao preço atual de US$ 75, ou aproximadamente 17% ao ano.
A meta pressupõe que a Block mantenha a trajetória de lucro bruto delineada pela diretora financeira Amrita Ahuja para o ano inteiro: crescimento de 19% no lucro bruto, expandindo-se para uma margem operacional ajustada de 27%.
Se o programa “Neighborhoods” começar a impulsionar o crescimento ativo do Cash App no segundo semestre de 2026, conforme espera a administração, a convergência entre a Square e o Cash App passará a contribuir com um lucro bruto incremental que o modelo atual não precifica totalmente.
As ações da Block parecem estar modestamente subvalorizadas aos preços atuais, com o lucro por ação ajustado (EPS) previsto para crescer 62% em 2026 e o preço-alvo médio do mercado de US$ 90 indicando um potencial de alta de 21%.
O modelo da TIKR aponta para uma vantagem de aproximadamente 6 pontos na TIR (Taxa Interna de Retorno) das ações da Shopify em relação às da Block até 2030 — uma diferença grande o suficiente para favorecer a Shopify para investidores que precisem escolher uma das duas, mas não tão grande a ponto de desconsiderar o custo mais baixo da Block em relação ao lucro bruto e seu crescimento mais rápido do lucro por ação.
Você deve investir na Shopify Inc. ou na Block, Inc.?
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