Principais estatísticas das ações da Salesforce, Inc.
- Faixa de 52 semanas: US$ 161,40 – US$ 276,80
- Preço atual: US$ 164,55
- Preço-alvo médio do mercado: US$ 253,95
- Preço-alvo máximo do mercado: US$ 370,00
- TIR anualizada da TIKR (média): ~15%/ano
Por 25 anos, a Salesforce (CRM) construiu um dos negócios mais sólidos no setor de software empresarial vendendo assentos: uma licença, um usuário, uma fatura mensal. Esse modelo transformou a empresa em um gigante de US$ 300 bilhões em seu auge.
Agora, Wall Street questiona se os agentes de IA que a Salesforce está vendendo poderiam, eventualmente, substituir os próprios humanos que pagam por essas licenças, e as ações caíram mais de 33% no acumulado do ano, enquanto os investidores buscam a resposta.
A ironia é que os números do primeiro trimestre foram excepcionais: a receita de US$ 11,13 bilhões superou as expectativas, o lucro por ação (EPS) não GAAP de US$ 3,88 esmagou a estimativa de consenso de cerca de US$ 3,12, e o fluxo de caixa livre atingiu US$ 6,6 bilhões em um único trimestre. O mercado não se impressionou, e essa desconexão resume toda a história da Salesforce no momento.
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Um trimestre recorde que o mercado preferiu ignorar
Os resultados do primeiro trimestre eram difíceis de contestar em termos de números. A receita cresceu 13% em relação ao mesmo período do ano anterior, para US$ 11,13 bilhões, com a receita de assinaturas e suporte apresentando alta de 14%. A margem operacional GAAP expandiu-se para 21,1%, e a margem operacional não GAAP atingiu 34,8%, ante 32,3% no ano anterior. O CEO Marc Benioff classificou o trimestre como “excelente, com receita recorde, contratos recordes e fluxo de caixa”.
O que chamou a atenção dos analistas, além dos resultados acima das expectativas, foi o sinal da carteira de negócios. A obrigação de desempenho remanescente atual, que representa a receita contratada com reconhecimento previsto para os próximos 12 meses, ficou em US$ 33,6 bilhões, um aumento de 14% em relação ao mesmo período do ano anterior.
Esse número é importante porque indica como será a receita antes mesmo de ela aparecer na demonstração de resultados. Uma taxa de crescimento de 14% na cRPO nessa escala não é sinal de que a empresa esteja perdendo relevância.
Esse gráfico contextualiza o desempenho acima das expectativas no primeiro trimestre. A receita cresceu de US$ 21 bilhões no ano fiscal de 2021 para US$ 41,5 bilhões no ano fiscal de 2026, enquanto o EBITDA passou de US$ 3,3 bilhões para US$ 12,5 bilhões no mesmo período. O negócio subjacente vem apresentando desempenho consistente há anos. O que mudou não foram os fundamentos, e sim a narrativa em torno deles.
Agentforce: Apostando na disrupção que te preocupa
A Agentforce é a resposta da Salesforce à questão da disrupção causada pela IA. Em vez de defender o modelo de postos de trabalho, a Salesforce está construindo uma plataforma que permite às empresas implantar agentes de IA para lidar de forma autônoma com tarefas de vendas, atendimento, marketing e operações.
A ideia é cobrar pelo trabalho que o agente realiza, em vez de cobrar pelo profissional que costumava fazê-lo — um modelo baseado no consumo que Benioff está posicionando como a maior oportunidade de crescimento da empresa.
Os primeiros números estão crescendo rapidamente, já que a receita recorrente anual (ARR) do Agentforce atingiu US$ 1,2 bilhão no primeiro trimestre, um aumento de 205% em relação ao mesmo período do ano anterior. Combinada com o Data 360, a ARR total de IA e dados atingiu US$ 3,4 bilhões, também com um aumento de mais de 200%.
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A Salesforce já entregou 3,8 bilhões de Agentic Work Units aos clientes até o momento, uma métrica que a empresa usa para mostrar a conclusão efetiva de tarefas, em vez de apenas a adoção do software. Mais de 50% das contratações do Agentforce e do Data 360 no primeiro trimestre vieram de clientes existentes, o que sugere que a estratégia de vendas adicionais está funcionando.
A trajetória do lucro por ação (EPS) explica por que é difícil descartar o cenário otimista de longo prazo. O lucro normalizado cresceu de cerca de US$ 5 em 2021 para US$ 12,52 no ano fiscal de 2026, e o consenso projeta uma aceleração para cerca de US$ 14 no ano fiscal de 2027 e quase US$ 23 até 2031. Esse crescimento dos lucros é a base do modelo de avaliação, e seu ritmo tem se mantido notavelmente consistente, mesmo com a queda do preço das ações.
O que diz o modelo de avaliação
A US$ 164,55, a Salesforce é negociada a cerca de 12 vezes os lucros futuros, o nível mais baixo que a ação atingiu em anos e bem abaixo de sua faixa histórica de negociação. O preço-alvo médio do mercado, de cerca de US$ 254, implica um potencial de alta de mais de 50% em relação aos níveis atuais, o que reflete a diferença entre o desempenho da empresa e o preço atual da ação.
O modelo da TIKR aponta para cerca de US$ 315 por ação no cenário intermediário, representando um retorno total de cerca de 91% nos próximos 4,6 anos, a uma taxa anualizada de aproximadamente 15%.
O cenário pessimista projeta US$ 380 com uma TIR de cerca de 10%; o cenário otimista chega a US$ 650 com uma TIR de cerca de 17% ao ano. Nos três cenários, o retorno é impulsionado quase inteiramente pelo crescimento dos lucros, com o modelo assumindo uma compressão modesta do P/L de 3% a 5% ao ano.
O crescimento da receita de cerca de 11% ao ano até 2036 é a premissa central, com as margens de lucro líquido expandindo-se de cerca de 26% atualmente para 28%, à medida que a alavancagem operacional continua a se fortalecer. A variação dos cenários tende significativamente para o lado positivo se a adoção do Agentforce se acelerar e os desafios do modelo por licença se mostrarem mais administráveis do que se temia, o que é exatamente o que o primeiro trimestre sugeriu.
Também vale a pena entender o cenário pessimista. Se a IA realmente reduzir o número de licenças de software corporativo mais rapidamente do que a receita de consumo do Agentforce conseguir substituí-las, a premissa de crescimento da receita se desmorona. Esse é o cenário que o mercado está precificando atualmente, e explica por que uma ação negociada a 12 vezes o lucro futuro, com crescimento de receita de 13% e margens em expansão, ainda não encontrou um piso.
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Você deve investir na Salesforce, Inc.?
A Salesforce é uma das opções mais interessantes no setor de tecnologia de grande capitalização no momento. O negócio está indo bem, a transição para a IA está mostrando os primeiros sinais de tração, e a ação está sendo negociada perto de sua mínima de 52 semanas, a um múltiplo que reflete o pior cenário possível. A meta média do mercado implica um potencial de alta de mais de 50%, e o modelo do TIKR sugere um caminho viável para retornos sólidos de longo prazo, caso a trajetória de crescimento do Agentforce se mantenha.
O risco, porém, é real. A mudança do modelo de precificação baseado em licenças para um modelo baseado no consumo representa uma mudança fundamental nos modelos de negócios, e tais transições raramente ocorrem sem percalços. Para investidores com um horizonte de longo prazo e convicção de que a vantagem da Salesforce em termos de dados a protege em um mundo dominado por agentes, o preço atual parece ser uma oportunidade. Para aqueles que precisam de mais provas de que a Agentforce pode crescer rápido o suficiente para fazer diferença, o segundo semestre do ano fiscal de 2027, quando a administração projeta uma reaceleração da receita, será o teste decisivo.
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