A Canadian National Railway(CNR) opera a única rede ferroviária transcontinental da América do Norte, ligando as costas do Pacífico e do Atlântico do Canadá ao Centro-Oeste e à Costa do Golfo dos EUA. A empresa movimenta mais de 300 milhões de toneladas de mercadorias por ano, incluindo grãos, madeira, produtos químicos, energia e bens de consumo.
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Na última década, a CNR tornou-se sinônimo de ferrovia de precisão e disciplina operacional. Seu foco na velocidade, na utilização de ativos e na produtividade a tornou uma das transportadoras mais eficientes do continente, apresentando consistentemente índices operacionais e retorno sobre o capital investido líderes do setor.
Para o segundo trimestre de 2025, a Canadian National reportou receita de C$ 4,15 bilhões e EPS diluído ajustado de C$ 1,97, um aumento de 13% em relação ao ano anterior, uma vez que os volumes melhoraram em quase todos os segmentos. A empresa gerou C$1,5 bilhão em receita operacional e manteve um índice operacional de 61,4%, refletindo uma recuperação constante da margem. A administração reafirmou a orientação para o ano inteiro de crescimento do EPS em meados de um dígito e despesas de capital próximas a C$ 3,5 bilhões, com foco na capacidade da rede e na modernização da tecnologia.
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História financeira
O segundo trimestre da CNR confirmou que a recuperação está em andamento após um 2024 misto. A receita aumentou 5%, refletindo a melhoria do tráfego intermodal, o recorde de exportações de grãos e a recuperação do setor automotivo. Embora os custos de combustível e a inflação da mão de obra tenham permanecido como obstáculos, a disciplina de preços e a alavancagem operacional permitiram que a empresa expandisse as margens e apresentasse um crescimento de dois dígitos no EPS.
| Métrica | Resultado | Variação anual | Comentário |
|---|---|---|---|
| Receita | C$4,15 B | +5% | Maiores volumes de grãos, intermodal e automotivo |
| Lucro operacional | C$ 1,50 BILHÃO | +12% | Impulsionado por preços e ganhos de produtividade |
| Lucro por ação ajustado | C$1.97 | +13% | Recuperação de margem e eficiência de combustível |
| Índice operacional | 61.4% | -150 bps | Reflete o controle de custos e a fluidez da rede |
| Fluxo de caixa livre | C$ 1,1 BILHÃO | +7% | Lucros sólidos e disciplina de capex |
| Dividendos | C$ 0,84/ação | +8% | 28º aumento anual consecutivo |
| Recompra de ações | C$ 1,4 BILHÃO NO ACUMULADO DO ANO | - | Retorno de capital ativo |
| Plano de Capex 2025 | C$ 3,5 BILHÕES | - | Foco em atualizações de trilhos e automação |
A receita operacional aumentou 12%, chegando a C$ 1,5 bilhão, e o índice operacional melhorou para 61,4%. O modelo operacional de precisão da ferrovia, que enfatiza a velocidade, o desempenho programado dos trens e a utilização eficiente dos ativos, continua sendo fundamental para sua vantagem de custo em relação aos concorrentes. O CEO Tracy Robinson deu crédito à execução da equipe, observando o recorde de produtividade dos terminais no oeste do Canadá e a forte confiabilidade dos serviços nos principais corredores.
A administração reafirmou sua perspectiva para 2025 de crescimento do EPS ajustado de um dígito médio e espera mais ganhos de eficiência em 2026, à medida que os volumes aumentam. Os gastos de capital permanecem disciplinados: a empresa destinou cerca de C$ 3,5 bilhões para manutenção, automação de pátios e expansão de capacidade ao longo dos corredores Chicago-Winnipeg e Prince Rupert. Com a melhoria da fluidez da rede e a expansão dos parceiros intermodais, a CNR entra no segundo semestre de 2025 com um impulso operacional crescente.
Contexto de mercado mais amplo
O frete ferroviário está entrando em uma modesta recuperação cíclica após dois anos de baixa demanda e volatilidade da cadeia de suprimentos. A redução da inflação, os preços estáveis dos combustíveis e o aumento das exportações norte-americanas ajudaram a reavivar os volumes de transporte. A CNR, com seu mix diversificado de tráfego a granel e de mercadorias, deve se beneficiar dessa normalização mais do que seus pares que dependem muito de commodities industriais ou de energia.
Ao mesmo tempo, a concorrência pelo frete de longa distância continua acirrada. As tarifas de transporte por caminhão caíram drasticamente e os transportadores continuam a exigir confiabilidade e velocidade de serviço, áreas em que os investimentos em tecnologia da CNR são cada vez mais essenciais. Sua capacidade de manter a qualidade do serviço e, ao mesmo tempo, controlar os custos determinará o grau de alavancagem operacional que ela poderá obter à medida que a demanda melhorar até 2026.
1. Intermodal e automotivo impulsionam a recuperação
O intermodal continua sendo o segmento de crescimento mais rápido da CNR, apoiado pela melhoria da fluidez dos portos e pela expansão das parcerias com fornecedores de logística. Os terminais da empresa em Prince Rupert e Vancouver movimentaram volumes recordes no segundo trimestre, enquanto o tráfego internacional para o meio-oeste dos EUA se fortaleceu, impulsionado por novos clientes de varejo e comércio eletrônico. Essas rotas se tornaram cada vez mais vitais à medida que mais remetentes transferem o frete dos congestionados portos da Costa Oeste dos EUA para os gateways canadenses.
As remessas automotivas aumentaram 11% em relação ao ano anterior, com a normalização da produção de veículos na América do Norte. A demanda dos fabricantes de veículos elétricos e dos fornecedores de peças continua a se fortalecer, e o alcance geográfico da CNR permite que ela atenda às cadeias de suprimentos emergentes de veículos elétricos em Ontário, Michigan e México. Com mais fabricantes de automóveis transferindo a produção para a América do Norte, a exposição da CNR a esse setor pode ser um fator de crescimento estrutural até o final da década.
2. Recuperação de grãos e granéis impulsiona o mix de frete principal
Depois de duas safras irregulares, os volumes de grãos se recuperaram 14% em relação ao ano anterior, ajudando a compensar a fraqueza do petróleo e dos produtos químicos. Os elevadores de grãos da CNR no oeste do Canadá operaram quase em sua capacidade total durante o trimestre, e a demanda de exportação da Ásia permaneceu sólida. As condições climáticas favoráveis e a nova tecnologia de manuseio de grãos devem sustentar volumes sustentados no próximo ciclo de colheita.
As commodities a granel, embora menos dinâmicas, continuam a proporcionar um fluxo de caixa estável. A gerência destacou o aumento dos volumes de potássio e o sólido desempenho dos produtos florestais, à medida que a atividade de construção se estabiliza. Com a resiliência da demanda agrícola e a recuperação do comércio global de fertilizantes, esses segmentos ajudam a estabilizar a base de lucros da CNR durante as recessões cíclicas.
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3. Investimentos em eficiência e tecnologia sustentam as margens
A alocação de capital da CNR continua focada na eficiência. Aproximadamente C$ 1,8 bilhão do seu plano anual de capex de C$ 3,5 bilhões é dedicado à renovação da infraestrutura, sinalizando um compromisso contínuo com a segurança e com melhorias na velocidade. O restante é destinado à automação, manutenção preditiva e sistemas de despacho de trens orientados por IA. Espera-se que essas ferramentas digitais reduzam o tempo de inatividade não planejado e melhorem a resiliência da rede em condições climáticas adversas.
Essas iniciativas já estão mostrando resultados: a eficiência do combustível melhorou 3% em relação ao ano anterior, a confiabilidade da locomotiva atingiu níveis recordes e os tempos de espera nos principais pátios diminuíram 6%. A gerência espera que os ganhos impulsionados pela tecnologia se intensifiquem em 2026, à medida que novas plataformas de automação forem totalmente implantadas. Como a velocidade da rede continua a melhorar, a meta da CNR de um índice operacional abaixo de 60% até o final de 2026 parece cada vez mais viável e potencialmente sustentável ao longo do ciclo.
A conclusão da TIKR
A Canadian National continua a mostrar por que a disciplina operacional compensa. Embora a recuperação mais ampla do frete permaneça gradual, o foco da CNR na confiabilidade do serviço, nos preços e na eficiência impulsionada pela tecnologia a mantém à frente da maioria de seus pares. O mix diversificado de fretes da empresa, os fortes retornos de capital e a visão clara de uma maior expansão das margens sustentam uma perspectiva construtiva de longo prazo.
Os investidores devem ficar atentos à força sustentada do transporte intermodal e de grãos em 2026, bem como a quaisquer sinais de que os investimentos em automação possam levar o índice operacional para menos de 60%. Com a flexibilidade do balanço patrimonial e o poder de precificação intactos, a CNR continua sendo um modelo de crescimento constante e composto.
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A Canadian National combina crescimento constante dos lucros, forte fluxo de caixa livre e a melhor eficiência da categoria. O caminho para um índice operacional abaixo de 60% e um crescimento de EPS de um dígito médio é confiável, sustentado pela modernização da rede e pela demanda resiliente em todas as categorias de frete. Embora a avaliação não seja mais barata, a consistência da execução e a disciplina de capital fazem da CNR uma das empresas de capital composto mais confiáveis do Canadá rumo a 2026.
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