A Bombardier Inc.(BBD.B) realizou uma das mais impressionantes reviravoltas industriais do Canadá. Outrora sobrecarregada por dívidas e execução irregular, a empresa agora projeta e constrói alguns dos principais jatos executivos do mundo, ancorados por suas plataformas Global e Challenger, e mantém um negócio crescente de serviços de pós-venda.
Depois de se desfazer das unidades de aeronaves ferroviárias e comerciais no início desta década, a Bombardier é agora uma empresa de aviação privada focada e pura, competindo com a Gulfstream e a Dassault em um nicho de alta margem.
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Em 2025, esse foco está valendo a pena, uma vez que a empresa entregou 59 aeronaves no primeiro semestre, manteve o volume ano a ano estável e aumentou a receita em 19% no primeiro trimestre para US$ 1,5 bilhão e outros US$ 2,0 bilhões no segundo trimestre. A receita de serviços subiu 16%, chegando a US$ 590 milhões, e a carteira de pedidos aumentou para US$ 16,1 bilhões, a maior da Bombardier em mais de uma década, depois de garantir um pedido maciço de 50 jatos (mais 70 opções) de um novo cliente.
O CEO Éric Martel atribuiu aos "fundamentos sólidos como uma rocha" e aos anos de reparos no balanço patrimonial o fato de terem dado à Bombardier a flexibilidade necessária para expandir-se globalmente e, ao mesmo tempo, resistir às pressões da cadeia de suprimentos e das tarifas.
A reviravolta também trouxe credibilidade no aspecto financeiro. No segundo trimestre, o EBITDA ajustado alcançou US$ 297 milhões, e o lucro líquido subiu para US$ 193 milhões, enquanto a S&P Global e a Moody's melhoraram a perspectiva da empresa. Com liquidez de US$ 1,2 bilhão e alavancagem com tendência de queda, a Bombardier reafirmou o guidance para 2025: receita acima de US$ 9,25 bilhões, EBITDA ajustado acima de US$ 1,55 bilhão e fluxo de caixa livre de US$ 500 a US$ 800 milhões.
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História financeira
O segundo trimestre da Bombardier ressaltou o quanto a empresa evoluiu desde seu quase colapso no início desta década. A receita total foi de US$ 2,0 bilhões, uma queda modesta em relação ao ano anterior devido ao cronograma de entregas, mas apoiada por um trimestre recorde em seu segmento de Serviços. A contribuição de US$ 590 milhões dessa divisão (+16%) agora representa quase um terço da receita total, proporcionando estabilidade recorrente e de margem mais alta que suaviza a ciclicidade das vendas de novos jatos.
| Métrica | Resultado | Variação anual | Comentário |
|---|---|---|---|
| Receita | US$ 2,0 BILHÕES | ▼ 8% | Entregas menores compensadas por preços mais altos |
| EBITDA ajustado | US$297 M | ▼ 11% | Mix de serviços e compressão de margem |
| EBIT ajustado | US$205 M | +7% | Maior eficiência e poder de precificação |
| Lucro líquido | US$ 193 MILHÕES | ▲ >$170 M | Reflete operações mais fortes e ganhos cambiais |
| Lucro por ação ajustado | US$ 1,11 | +7% | Acima de US$ 1,04 no segundo trimestre de 2024 |
| Fluxo de caixa livre | -US$164 MILHÕES | vs -US$ 68 milhões | Acúmulo de estoque para entregas no segundo semestre |
| Carteira de pedidos | US$ 16,1 BILHÕES | ▲ US$ 1,9 bilhão QoQ | O maior valor em uma década |
| Liquidez | US$ 1,2 BILHÃO | Estável | Suficiente para financiar a produção |
| Classificação de crédito | BB- (S&P) | Subiu 1 degrau | O impulso positivo continua |
A lucratividade permaneceu forte. O EBITDA ajustado de US$ 297 milhões representou uma margem de dois dígitos de 15%, enquanto o EBIT reportado subiu 7%, chegando a US$ 205 milhões. O uso do fluxo de caixa livre aumentou para US$164 milhões, já que a empresa intencionalmente construiu estoques para suportar a produção mais alta do segundo semestre. Na frente de capital, a Bombardier refinanciou US$ 500 milhões em notas com vencimento em 2027, empurrando os vencimentos para 2033, e garantiu atualizações de crédito da S&P e da Moody's, marcos que validam seu balanço patrimonial aprimorado.
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Contexto de mercado mais amplo
A aviação executiva tem se mantido resiliente apesar da incerteza macroeconômica. Os níveis de utilização permanecem bem acima das médias pré-pandêmicas, impulsionados pelas renovações de frotas corporativas e pela demanda de viagens de altíssimo valor líquido. A Bombardier também entrou no mercado de aviação de defesa, onde os pedidos governamentais e de vigilância estão surgindo como um novo pilar de crescimento. Ao mesmo tempo, seus serviços de pós-venda, desde a manutenção e os retrofits até o suporte às operações de voo, tornaram-se essenciais tanto para a estabilidade dos lucros quanto para a fidelidade dos clientes.
A disciplina renovada da empresa reflete mudanças mais amplas no setor aeroespacial: menos pedidos especulativos, ciclos de produção mais enxutos e controles de preços mais rígidos. A transformação da Bombardier em um fabricante com alta margem de lucro e foco no fluxo de caixa fez dela um estudo de caso convincente de reinvenção operacional, especialmente quando os investidores a comparam com seus pares diversificados, como a Airbus ou a Textron.
1. Carteira de pedidos recorde reforça a visibilidade de vários anos
A carteira de pedidos de US$ 16,1 bilhões da Bombardier é a mais forte desde o início da década de 2010. O principal negócio, um pedido firme de 50 aeronaves mais 70 opções no valor de até US$ 4 bilhões, deu à empresa uma visibilidade excepcional até 2027. O índice resultante de 2,3x entre a carteira e o faturamento mostra que a nova demanda supera em muito as entregas, mesmo em meio ao aumento dos preços.
Essa carteira de pedidos reflete não apenas os ventos cíclicos favoráveis, mas também uma estratégia deliberada para aprofundar o relacionamento com os clientes por meio de contratos de frota, planos de manutenção de longo prazo e pacotes de serviços integrados. Para a Bombardier, a carteira de pedidos não é apenas uma questão de volume, é um sinal de confiança em seu desempenho, confiabilidade e rede de suporte pós-entrega.
2. O negócio de serviços se torna o estabilizador
Os serviços são a espinha dorsal da consistência dos ganhos da Bombardier. A empresa opera 10 instalações de serviços em seis países, com novas instalações sendo colocadas em operação em Abu Dhabi e London Biggin Hill. Essa rede global dá suporte a mais de 5.100 aeronaves em serviço e gera uma receita recorrente de alta margem.
No segundo trimestre, os serviços cresceram 16% em relação ao ano anterior, atingindo US$ 590 milhões, impulsionados pela expansão dos contratos de manutenção e pela demanda por retrofit. A administração continua a recrutar técnicos em todo o mundo, com o objetivo de converter a frota instalada da Bombardier em um fluxo de receita vitalício. A ambição de longo prazo é clara: mudar o mix de negócios para uma divisão de 60/40 entre as vendas de aeronaves e o mercado de reposição, estabilizando as margens mesmo quando as entregas de jatos atingirem um patamar.
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3. Reparo do balanço patrimonial e impulso das classificações
A redução da dívida continua sendo o ponto central da história. O refinanciamento bem-sucedido da Bombardier de US$ 500 milhões de notas de 2027 estendeu os vencimentos para 2033 e reduziu os custos de juros. Essa medida, juntamente com a disciplina consistente de fluxo de caixa, rendeu um upgrade para BB- da S&P e uma perspectiva positiva da Moody's, marcando a melhor posição de crédito da empresa em mais de uma década.
A liquidez disponível é de US$ 1,2 bilhão, e a empresa projeta um fluxo de caixa livre de US$ 500 a US$ 800 milhões para 2025, apoiado por um menor capex e uma conversão de caixa de serviço estável. A melhora na classificação também amplia o acesso institucional e reduz o risco de refinanciamento, possibilitando potencialmente futuros retornos de capital quando as metas de alavancagem forem atingidas.
A conclusão da TIKR
A Bombardier passou de uma empresa de recuperação para uma empresa de crescimento. A força de sua carteira de pedidos, o crescente ecossistema de serviços e a execução disciplinada estão dando aos investidores motivos para acreditar que a alta é justificada. O próximo teste será converter a carteira de pedidos em fluxo de caixa livre consistente e, ao mesmo tempo, manter o ritmo de entrega em meio a ventos contrários da cadeia de suprimentos e das tarifas.
Do ponto de vista do investimento, a Bombardier continua sendo uma das histórias industriais mais dinâmicas do Canadá. Com a alavancagem operacional intacta, a expansão dos serviços em andamento e os indicadores de endividamento em tendência de queda, a configuração para 2026 parece favorável. Se a empresa conseguir manter sua disciplina de custos e sustentar uma margem EBITDA de >15%, ela poderá finalmente passar de "ação de recuperação" para uma empresa de capitalização de longo prazo.
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A execução da Bombardier continua a impressionar. Com as ações subindo 100% no acumulado do ano, os investidores podem esperar alguma turbulência, mas os fundamentos justificam a ascensão. A carteira de pedidos em atraso oferece visibilidade de vários anos, o balanço patrimonial está mais saudável do que em qualquer outro momento desde 2010 e o crescimento dos serviços acrescenta estabilidade. Embora as pressões de custo de curto prazo possam causar flutuações, a história estrutural permanece intacta. Para investidores pacientes, a Bombardier ainda oferece altitude para subir.
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