Principais estatísticas
- Preço atual: € 31 (14 de maio de 2026)
- Receita do segundo trimestre do exercício fiscal de 2026: € 618 milhões, +8% reportado / +14% em moeda constante em relação ao ano anterior
- EPS ajustado do 2º trimestre do exercício fiscal de 2026: € 0,50, queda de 9% em relação ao ano anterior
- Orientação de receita para o ano fiscal de 2026: € 2,3 bilhões a € 2,35 bilhões (+10%-12% reportado, +13%-15% em moeda constante)
- Indicador de EPS ajustado para o ano fiscal de 2026: € 1,90 a € 2,05
- Preço-alvo do modelo TIKR: € 52
- Aumento implícito: ~75%
Birkenstock Q2 FY2026 Earnings Breakdown
As ações da Birkenstock(BIRK) geraram € 618 milhões em receita no segundo trimestre, um aumento de 8% em uma base reportada e de 14% em moeda constante, absorvendo um vento contrário de 640 pontos-base da forte depreciação do dólar e de outras moedas que não o euro.
O EPS ajustado ficou em € 0,50, abaixo dos € 0,55 do segundo trimestre do exercício fiscal de 2025, sendo que € 0,09 do declínio pode ser atribuído à conversão cambial e € 0,08 a uma reavaliação não monetária de um derivativo embutido nas notas seniores da empresa.
A APAC liderou todos os segmentos com um crescimento de 30% em moeda constante, mais que o dobro do ritmo das outras regiões, com Índia, China e Japão apresentando os resultados individuais mais sólidos.
As Américas cresceram 14% em moeda constante, apoiadas pelo sell-through B2B em parceiros importantes que aumentou mais de 30%, de acordo com o CEO Oliver Reichert na chamada de resultados do segundo trimestre.
A EMEA cresceu 11% em moeda constante, mas Reichert revelou que o conflito no Oriente Médio reduziu a receita da EMEA em aproximadamente 6 milhões de euros e diminuiu o crescimento consolidado em cerca de 100 pontos-base.
O varejo próprio cresceu mais de 60% em moeda constante, com as vendas nas mesmas lojas acelerando para dois dígitos em relação ao primeiro trimestre, e a empresa adicionou cinco novas portas, elevando o total global para 111, contra uma meta de 140 no final do ano fiscal.
O EBITDA ajustado foi de €198 milhões, uma queda de 1% em relação ao ano anterior; excluindo o impacto da conversão cambial de €27 milhões, o EBITDA cresceu 13%, de acordo com o CFO Ivica Krolo na teleconferência de resultados do segundo trimestre.
A Birkenstock reiterou a orientação para o ano inteiro de crescimento da receita em moeda constante de 13%-15%, com meta de 2,3 bilhões a 2,35 bilhões de euros em receita reportada, com aproximadamente 350 pontos-base de variação cambial incorporados ao valor do ano inteiro.
A orientação do EPS ajustado de 1,90 a 2,05 euros inclui 0,15 a 0,20 euros de pressão cambial, e a empresa confirmou que uma autorização de recompra de ações no valor de 179 milhões de euros continua disponível, com compras no mercado aberto agora sob consideração ativa, à medida que a empresa entra em seu período sazonalmente forte de geração de caixa.
A empresa estimou os pedidos de reembolso de tarifas da IEEPA em aproximadamente 30 milhões de euros, embora o prazo permaneça incerto, pois os pedidos de reembolso estão pendentes das próximas etapas administrativas do processo alfandegário dos EUA.
Demonstração de resultados das ações da Birkenstock: A pressão sobre a margem chega com força
As ações da Birkenstock estão passando por um período de compressão real das margens, uma vez que os ventos contrários do câmbio e das tarifas estão se sobrepondo à melhoria operacional subjacente que a empresa continua a produzir em termos de moeda constante.
A margem bruta atingiu um pico de 60% no primeiro trimestre do exercício fiscal de 2026, recuou para 58% no segundo trimestre do exercício fiscal de 2025 e caiu para 54% no trimestre mais recente, uma trajetória que reflete o peso total da depreciação do dólar que flui através dos números informados.
A margem bruta ajustada de 55% caiu 310 pontos-base em relação ao ano anterior; Krolo atribuiu 230 pontos-base ao câmbio e 90 pontos-base às tarifas dos EUA na teleconferência de resultados do segundo trimestre, observando que, em uma base neutra em termos de moeda e tarifas, a margem bruta aumentou 10 pontos-base em relação ao ano anterior.
A margem operacional caiu para 26% no segundo trimestre do exercício fiscal de 2026, de 30% no mesmo trimestre do ano anterior, consistente com o padrão de compressão da margem bruta.
A margem EBITDA ajustada de 32% caiu 270 pontos-base em relação ao ano anterior, mas excluindo os impactos cambiais e tarifários, a margem teria aumentado 60 pontos-base para aproximadamente 35%, de acordo com Krolo na chamada de resultados do segundo trimestre.
A Birkenstock orientou uma margem bruta ajustada de 57% a 57,5% para o ano fiscal completo, incluindo uma pressão combinada de 200 pontos-base do câmbio e das tarifas, com ventos contrários de tarifas esperados em aproximadamente 100 pontos-base no terceiro trimestre e 50 pontos-base no quarto trimestre.
O que diz o modelo de avaliação?
O modelo da TIKR estabelece um preço-alvo de € 51,96 para as ações da Birkenstock, o que implica um aumento de aproximadamente 75% em relação ao preço atual de € 30,67 em um período de aproximadamente 4,4 anos.
O caso médio pressupõe um crescimento da receita de 10,4% CAGR e uma margem de lucro líquido de 16,6%, com o lucro por ação crescendo a um CAGR de 10,8% - suposições que o resultado do segundo trimestre não invalida, obviamente, uma vez que o impulso em moeda constante se manteve dentro da faixa de orientação.
O modelo também incorpora uma compressão anual de P/L de 4,4% no caso médio, o que significa que o caminho para € 51,96 depende de um crescimento dos lucros suficientemente rápido para superar um múltiplo que está se contraindo no cenário base.
O segundo trimestre aguça os dois lados da relação risco/recompensa: o LPA reportado parece fraco devido a encargos transitórios não monetários, mas os fundamentos em moeda constante e a reafirmação da orientação para o ano inteiro mantêm intacto o argumento central de investimento.
Com os ventos contrários tarifários e cambiais agora quantificados e incorporados à orientação, o caso de investimento das ações da Birkenstock permanece praticamente inalterado em relação ao trimestre anterior - a empresa está executando o planejado, e o desconto para a meta do modelo TIKR permanece tão amplo quanto antes.
A Birkenstock confirmou que o impulso em moeda constante está no caminho certo, mas a conversão cambial e a escalada das tarifas continuam a obscurecer o resultado subjacente nos números reportados, e essa lacuna precisa ser fechada para que a reavaliação se materialize.
O que precisa dar certo
- O crescimento da receita em moeda constante deve se manter dentro da faixa orientada de 13% a 15% no terceiro e quarto trimestres, uma meta que, segundo a gerência, pode ser alcançada mesmo se os atuais ventos contrários externos persistirem
- Espera-se que os ventos contrários do câmbio diminuam para aproximadamente 200 pontos-base no terceiro trimestre e se tornem amplamente neutros no quarto trimestre, o que permitiria que os números informados refletissem com mais precisão o desempenho em moeda constante
- O reembolso da tarifa de 30 milhões de euros da IEEPA, se recebido em um prazo razoável, proporciona uma margem não modelada que não está incluída na orientação atual para o ano inteiro
O que ainda pode dar errado
- A região EMEA tem um risco identificado de receita de € 10 milhões a € 12 milhões relacionado ao conflito no Oriente Médio, sendo difícil prever o impacto indireto sobre o sentimento do consumidor em toda a Europa após o trimestre atual.
- As tarifas estão agora em pouco mais de 20%, após a decisão da Suprema Corte dos EUA, em comparação com pouco mais de 15% após o acordo com a UE, e qualquer escalada adicional poderia empurrar a margem bruta para abaixo da meta de 57%-57,5% para o ano inteiro
- Os custos financeiros recorrentes de € 18 milhões a € 20 milhões por trimestre no segundo semestre são um obstáculo estrutural ao lucro líquido ajustado, agravando o impacto cambial de € 27 milhões já absorvido no segundo trimestre
- O fato de o B2B ter superado o D2C no primeiro semestre pode diluir o mix de margens se a tendência persistir nos períodos do terceiro e quarto trimestres, que são muito dependentes do DTC, e que a própria gerência apontou como os mais expostos aos ventos contrários da EMEA
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