Principais Conclusões
- O CEO da Amazon, Andy Jassy, diz que a inferência de IA ainda é "uma ordem de grandeza muito cara" para uso generalizado, e que os próprios chips da Amazon são uma parte importante para reduzir esse custo.
- A inferência mais barata poderia abrir a maior parte do mercado de IA, e os chips Trainium da Amazon permitem que ela adicione essa capacidade sem comprar todos os chips da NVIDIA.
- Os riscos são altos: a Amazon espera cerca de US$ 220 bilhões em capex em 2026, e seu fluxo de caixa livre foi uma saída de US$ 7,6 bilhões nos 12 meses até 30 de junho de 2026.
- A Amazon divulga os resultados do terceiro trimestre em 29 de outubro, e a margem operacional da AWS em relação aos 39,4% do segundo trimestre é o número a ser observado.
Amazon (AMZN) planeja gastar cerca de US$ 220 bilhões em capex este ano, e o CEO Andy Jassy ainda acha que a IA custa muito.
No The a16z Show, em um episódio publicado na sexta-feira, Jassy disse que a inferência de IA "ainda é uma ordem de grandeza muito cara, na minha opinião, para ser usada da forma mais difundida possível."
Isso é um fator de 10.
Sua solução? "Nosso negócio de chips é uma parte importante disso."
É um plano ousado para uma empresa que ainda compra muitos chips da NVIDIA (NVDA).
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O prêmio está no meio da barra
Jassy descreveu a demanda por IA como uma "barra". De um lado, os laboratórios de IA estão consumindo "montes e montes de poder computacional como nunca vi". Do outro, as empresas usam IA para tarefas específicas como atendimento ao cliente e detecção de fraudes.
O meio é o software empresarial do dia a dia que ainda não adotou a IA amplamente. Jassy acha que ele poderia se tornar a maior fonte de demanda assim que a inferência for barata o suficiente para justificar a reconstrução desse software em torno dela.
A Amazon não está sem clientes hoje: Jassy disse que sua capacidade está efetivamente esgotada para 2026, amplamente reservada para 2027, e "uma boa parte de 2028 está esgotada". A inferência mais barata é sobre a próxima onda de compradores.
Naveen Rao, cofundador e CEO da startup de hardware de IA Unconventional AI, deixou os riscos claros no último episódio do podcast 20VC:
"se eliminarmos um zero, uma ordem de grandeza de eficiência na entrega de um token, isso efetivamente multiplica o mercado por 10 de certa forma."
Rao está construindo seus próprios chips, então ele tem um cavalo nessa corrida. Mas a barra de Jassy aponta na mesma direção.
A Amazon já viu esse filme antes
Jassy disse que a Amazon teve o mesmo problema anos atrás com a Intel, que dominava os processadores em servidores de nuvem. A Amazon queria mais poder computacional pelo seu dinheiro, mas lutava para fazer a Intel priorizar isso, então construiu seu próprio processador, o Graviton.
"Vimos o mesmo filme no espaço da IA", disse Jassy.
O Graviton deu certo. Na teleconferência do segundo trimestre da Amazon, a administração disse que 98% dos 1.000 maiores clientes de computação da AWS o usam.
O Trainium é a sequência. Jassy disse que ele oferece cerca de 30% a 40% melhor relação custo-benefício do que processadores comparáveis. A Amazon divulgou compromissos de receita com o Trainium superiores a US$ 225 bilhões, incluindo da Anthropic e da OpenAI, e seu negócio de chips operava a um ritmo anual acima de US$ 25 bilhões no segundo trimestre de 2026.
(Jassy não nomeou a NVIDIA, e chamou o fornecedor dominante de um parceiro importante.)
Cada dólar de capex precisa render mais
O capex da Amazon subiu de US$ 52,7 bilhões no ano fiscal de 2023 para US$ 132 bilhões no ano fiscal de 2025.
E está indo muito mais alto. Além dos cerca de US$ 220 bilhões deste ano, Jed Ellabrook da Argent Capital disse ao Bloomberg Tech que acredita que o número do próximo ano "provavelmente será de US$ 350 bilhões quando você combinar AWS e varejo."
Esses gastos têm corroído o fluxo de caixa livre, que caiu para US$ 7,7 bilhões no ano fiscal de 2025, ante US$ 32,9 bilhões no ano anterior.
E, nos 12 meses até 30 de junho de 2026, o fluxo de caixa livre foi uma saída de US$ 7,6 bilhões.
Até agora, os lucros se mantiveram. A margem operacional da Amazon aumentou de 2,6% no ano fiscal de 2022 para 11,2% no ano fiscal de 2025.
A AWS impulsiona a maior parte desse lucro, com uma margem operacional de 39,4% no segundo trimestre de 2026, acima dos 32,9% de um ano antes. Mas a depreciação está subindo com a construção: ela equivalia a 19,1% das vendas da AWS no trimestre, acima dos 15,7% de um ano antes.
Um chip com 30% a 40% melhor relação custo-benefício compra para a Amazon mais poder computacional por dólar de servidor, sem a margem de lucro de um fornecedor por cima. É assim que a AWS mantém sua margem enquanto o capex sobe.
A economia levará um tempo
A Amazon ainda depende da NVIDIA, cujo CFO disse em agosto que a AWS adicionará mais 2 milhões de GPUs da NVIDIA em 2027 e 2028. Chips personalizados não corrigem os preços da memória também: a administração disse na teleconferência do segundo trimestre que os custos de memória aumentaram a previsão de capex de 2026 em US$ 20 bilhões. E alguns dos novos servidores de IA da Amazon supostamente estão esperando por energia.
Portanto, a economia do Trainium levará anos para aparecer em toda a frota da Amazon.
Jassy tem a resposta certa
Minha opinião: os próprios chips da Amazon são a melhor resposta que ela tem para sua conta de capex. Se o Trainium tornar a inferência significativamente mais barata, a Amazon ganha duas vezes: mais empresas colocam a IA para trabalhar, e a AWS fica com mais do que elas gastam.
Claro, a economia precisa aparecer nos números. A Amazon divulga os resultados do terceiro trimestre em 29 de outubro. A margem da AWS em relação aos 39,4% do segundo trimestre (que incluíram cerca de US$ 551 milhões em ganhos com contratos de energia) é a primeira leitura.
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