Principais conclusões:
- Momento de captação de recursos: Recorde de US$ 30 bilhões captados no terceiro trimestre, ultrapassando US$ 105 bilhões em 12 meses.
- Projeção de preço: Com base na execução atual, as ações da ARES podem chegar a US$ 209 em dezembro de 2027.
- Ganhos potenciais: Essa meta implica um retorno total de 39% em relação ao preço atual de US$ 150.
- Retorno anual: Os investidores poderão ver um crescimento de aproximadamente 18,9% nos próximos 1,9 anos.
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A Ares Management Corporation(ARES) acaba de encerrar seu maior trimestre de captação de recursos de todos os tempos. A gestora de ativos alternativos captou mais de US$ 30 bilhões no terceiro trimestre, elevando seu total nos últimos 12 meses para mais de US$ 105 bilhões, um aumento de 24% em relação ao ano anterior.
O CEO Michael Arougheti está executando uma estratégia de crescimento diversificada que levantou mais capital em três meses do que a maioria dos concorrentes consegue em um ano.
Com quase US$ 150 bilhões em capital seco, uma distribuição recorde de US$ 41 bilhões no terceiro trimestre e um negócio de gestão de patrimônio que cresce 70% em relação ao ano anterior, a Ares está conquistando participação de mercado em crédito privado, infraestrutura e imóveis.
As taxas de administração aumentaram 28%, chegando a US$ 971 milhões. Os ganhos relacionados a taxas aumentaram 39%, chegando a US$ 471 milhões. A empresa acaba de anunciar um aumento de 20% nos dividendos e espera superar o recorde de captação de recursos de US$ 93 bilhões do ano passado.
Apesar dos possíveis ventos contrários decorrentes do declínio das taxas básicas, as ações da Ares são negociadas a US$ 149,80, o que oferece uma vantagem atraente para os investidores que reconhecem as vantagens de escala e a diversidade de plataformas da empresa.
O que o modelo diz sobre as ações da Ares
Analisamos a Ares à medida que ela se transforma em uma potência global de alternativas com amplitude inigualável em todas as classes de ativos.
A empresa está se expandindo rapidamente em infraestrutura. Fechou seu terceiro fundo secundário de infraestrutura em US$ 3,3 bilhões - mais de três vezes o tamanho de seu antecessor.
O sexto fundo de dívida de infraestrutura atingiu US$ 5,3 bilhões, incluindo US$ 2 bilhões captados após o final do trimestre. Em todos os produtos de infraestrutura, a Ares levantou mais de US$ 10 bilhões no ano passado.
A gestão de patrimônio está acelerando.
- O negócio de fundos semilíquidos arrecadou US$ 5,4 bilhões no terceiro trimestre, marcando um trimestre recorde e elevando os fluxos de entrada no acumulado do ano para mais de US$ 12 bilhões.
- A administração aumentou sua meta de AUM de patrimônio para 2028 de US$ 100 bilhões para US$ 125 bilhões. A demanda internacional foi responsável por 40% dos ingressos no terceiro trimestre, com um forte apetite após o lançamento do primeiro produto no Japão.
Usando uma previsão de crescimento de receita anual de 23,1% e margens operacionais de 36,7%, nosso modelo projeta que o preço das ações chegará a US$ 208,86 em 1,9 anos. Isso pressupõe um múltiplo de 21,7x entre preço e lucro.
Isso está abaixo das médias históricas de P/L da Ares de 30x (um ano) e 26,1x (cinco anos). O múltiplo mais baixo leva em conta a pressão de curto prazo da queda das taxas básicas, o que poderia comprimir os rendimentos absolutos do crédito privado.
No entanto, a gerência observou que a ampliação do spread e os maiores volumes de transações normalmente compensam essa dinâmica.
A verdadeira oportunidade está na conversão de pó seco em ativos que pagam taxas. A Ares tem US$ 81 bilhões de capital levantado, mas ainda não aplicado, além de US$ 4,6 bilhões em projetos de desenvolvimento que poderiam gerar um adicional de US$ 770 milhões em taxas de administração, uma vez estabilizados.
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O modelo de avaliação do TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo de P/L de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da ARES:
1. Crescimento da receita: 23,1%
O motor de crescimento da Ares funciona com dois cilindros: captação de recursos e implantação.
A captação de recursos atingiu níveis recordes. A empresa arrecadou US$ 30 bilhões somente no terceiro trimestre - seu melhor trimestre de todos os tempos. Em 12 meses, gerou US$ 105 bilhões, um aumento de 24% em relação ao ano anterior. A administração espera "exceder significativamente" o total de US$ 93 bilhões do ano passado.
A implantação teve um aumento ainda mais acentuado. A Ares investiu US$ 41 bilhões no terceiro trimestre, um aumento de 55% em relação ao segundo trimestre e 30% acima do recorde anterior. Isso não se concentrou em uma única estratégia - empréstimos diretos, crédito alternativo, imóveis e infraestrutura apresentaram forte atividade.
O canal de patrimônio está ganhando muita força. Os ingressos de fundos semilíquidos de US$ 5,4 bilhões no terceiro trimestre elevaram a participação de mercado da Ares para mais de 10%, ocupando a segunda posição no setor.
Com oito produtos semilíquidos ganhando impulso e metade das mais de 80 parcerias de distribuição vendendo atualmente apenas um produto, há um espaço significativo para a expansão de vários produtos.
2. Margens operacionais: 36.7%
A Ares está expandindo suas margens enquanto investe em crescimento.
Os ganhos relacionados a taxas de US$ 471 milhões cresceram 39% em relação ao ano anterior. As margens atingiram 41,4% no terceiro trimestre. A administração espera que as margens do ano inteiro se igualem ou excedam ligeiramente os níveis de 2024, mesmo com a compressão temporária da integração do GCP.
A aquisição do GCP está proporcionando sinergias de despesas que devem acelerar a expansão da margem em 2026. A administração tem como meta o limite superior de sua orientação de margem anual de 0 a 150 pontos-base no próximo ano.
As taxas de administração cresceram 28%, enquanto a remuneração aumentou apenas 4,6% em relação ao trimestre anterior. No longo prazo, as despesas com G&A devem crescer apenas 50-75% da taxa de crescimento da taxa de administração.
3. Múltiplo P/E de saída: 21,7x
Atualmente, o mercado avalia a Ares em 24,3x o lucro. Presumimos que o P/L seja reduzido para 21,7x durante o período de nossa previsão.
As taxas básicas decrescentes criam incerteza de curto prazo em relação aos rendimentos do crédito privado. No entanto, a administração enfatizou que, historicamente, taxas mais baixas geram volumes de transações mais altos e spreads de crédito mais amplos, o que compensa o impacto da taxa básica.
Em seu negócio de BDC, o modelo da Ares Capital Corporation mostra uma sensibilidade mínima às mudanças nas taxas.
À medida que a pólvora seca for implantada e novos fundos começarem a cobrar taxas, a Ares deverá comandar um múltiplo premium. A empresa apresentou um crescimento de 25% no lucro realizado por ação após os impostos e mantém a maior posição de pó seco do setor, com quase US$ 150 bilhões.
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O que acontece se as coisas melhorarem ou piorarem?
Os gestores de ativos alternativos enfrentam riscos cíclicos de captação de recursos e de implantação. Veja a seguir o desempenho das ações da Ares em diferentes cenários até dezembro de 2029:
- Cenário baixo: se o crescimento da receita desacelerar para 16,9% e as margens forem reduzidas para 26,0%, os investidores ainda terão um retorno total de 46,1% (10,1% ao ano).
- Caso médio: Com um crescimento de 18,8% e margens de 28,7%, esperamos um retorno total de 99,9% (19,3% ao ano).
- Caso alto: se a implantação for acelerada e a Ares mantiver margens de 30,6% e crescer 20,7%, o retorno total poderá chegar a 160,9% (27,7% ao ano).
Veja o que os analistas pensam sobre as ações da ARES neste momento (grátis com TIKR) >>>
A faixa reflete a execução da captação de recursos, o momento da implantação e a expansão da margem.
Na pior das hipóteses, o declínio das taxas prejudica os rendimentos e os volumes de transações são paralisados.
Na melhor das hipóteses, a implantação se acelera à medida que a atividade de fusões e aquisições se recupera, os influxos de riqueza aumentam com a expansão internacional e os investimentos em infraestrutura aumentam com a demanda crescente de data centers.
Qual é a tendência de alta das ações da Ares a partir de agora?
Com a nova ferramenta Valuation Model da TIKR, você pode estimar o preço potencial de uma ação em menos de um minuto.
São necessários apenas três dados simples:
- Crescimento da receita
- Margens operacionais
- Múltiplo P/E de saída
Se você não tiver certeza do que inserir, a TIKR preenche automaticamente cada entrada usando as estimativas de consenso dos analistas, fornecendo um ponto de partida rápido e confiável.
A partir daí, o TIKR calcula o preço potencial das ações e os retornos totais nos cenários de alta, base e baixa, para que você possa ver rapidamente se uma ação parece subvalorizada ou supervalorizada.
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