主な要点
- 収益規模：MAIRE S.p.A.のLTM収益は69億ユーロで、エネルギー転換プロジェクトと技術ライセンス拡大による39%の成長を反映。
- 収益効率：MAIRE S.p.A.の営業利益は3億1,000万ユーロ、営業利益率は5%で、プロジェクトの遂行とコスト管理の改善を示しています。
- 価格見通し：現在の前提に基づけば、MAIRE S.p.A.の株価は現在の8ユーロ近辺から2029年までに14ユーロに達する可能性がある。
- リターンプロファイル：収益と配当の複利効果により、今後4年間で61%のアップサイドと13%の年率リターンが期待できる。
TIKRのバリュエーション・ツールを使って、2029年までのエネルギー転換契約と経常的なライセンス収入がMAIREの収益力にどのように反映されるかをモデル化（無料） → MAIRE S.p.A.
MAIRE S.p.A.は、エネルギー移行プロジェクト向けにエンジニアリング、調達、技術ソリューションを提供しており、大型EPC契約と技術ライセンス供与により世界的な事業基盤を拡大し、2024年には約60億ユーロの収益を上げた。
同社は最近、平均株価13ユーロで800万ユーロの自社株買いを実施したが、これは資本規律を示すもので、経営戦略を変更することなくインセンティブ・プランを支援するものである。
MAIRE S.p.A.の2024年の売上高は、新規プロジェクトが設計から建設段階に移行するなか、好調な受注執行と受注残の転換を反映して、前年比約39％増となった。
MAIRE S.p.A.の2024年の営業利益率は5%に達し、利益率の高い技術ライセンス契約と執行の改善により、大型EPC契約による粗利益率の低下が相殺された。
収益モメンタムと利益率が7%に上昇すると予測されているにもかかわらず、株価は12倍近い利益で取引されており、実行の進捗と、上値が限定的であることを示唆する評価との間に緊張が生じている。
モデルによるMAIRE株の評価
このモデルは、MAIREのEPCバックログとライセンシングミックスを、10.6%の収益成長と6.5%への営業利益率の改善に結びつけます。
バリュエーション・フレームワークでは、11.8倍の出口PERを使用し、MAIREのエクイティが14.56ユーロに達すると予測しています。
これは、1.9年間のトータルリターンが4.4％、年率リターンが2.2％となり、14.56ユーロで小幅なアップサイドで終了することを意味する。
MAIREのエネルギー転換へのエクスポージャーが、安定したリターンを支えるのか、それとも循環的なボラティリティを支えるのか、TIKRで代替シナリオを実行して評価する（無料）。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は MAIRE 株に使用したものである：
1.収益成長率：10.6
MAIRE は、大型 EPC の受注が実行に移された後の 2024 年に、構造的なボラティリティよりもむしろ周期的なプロジェクトのタイミングを反映した 5 年間の CAGR 14%に続いて、売上高を 39%拡大しました。
現在の実行は、目に見える受注残と技術供与からの寄与の増加から恩恵を受け、例外的な拡大年の後にEPC収益が正常化するにつれて成長が安定する。
メガプロジェクトの受注が鈍化するにつれて前倒し成長は緩やかになるが、経常的なエンジニアリング・サービスとライセンス契約は、積極的な受注想定を必要とすることなく数量の増加を維持する。
収益成長率10.6％の前提は、最近の過大な拡大と、受注残の転換とライセンス供与の可視性に結びついた現実的な正常化のバランスをとるものである。
2.営業利益率6.5%
MAIRE の営業利益率は2024年には5%となり、2022年の4%から改善します。これは、EPCグロスマージンの減少を実行規律と利益率の高い技術活動が相殺したためです。
マージンの拡大は、ライセンシングとプロセス設計が一括請負契約よりも構造的に高い収益性を生み出すサステイナブル・テクノロジー・ソリューションの構成比が高まったことを反映している。
コスト管理とプロジェクトの選択性が利益率の漸進的な改善を支えているが、利益率は依然として資本集約度と競争力のあるEPC価格設定によって制限されている。
営業利益率6.5%は、最近の水準からの正常化された改善であり、観察された事業構成と遂行傾向を超える構造的な転換を想定していない。
3.出口PER倍率：11.8倍
MAIREは現在、過去のバリュエーション水準に近い水準で取引されており、好調なサイクルの後に収益成長が正常化するにつれて、直近の倍率は14倍前後に圧縮されている。
過去10年間、受注残が加速することなく堅調に推移していた時期の株価は、一般的に10倍から12倍の間で評価されてきた。
投資家の警戒感は、EPCの周期性とキャッシュフローの変動性を反映したものであり、テクノロジー・エクスポージャーが収益の質と視認性を向上させている。
ストリートのコンセンサス予想に基づく11.8倍の出口倍率は、サイクルに伴う倍率の再拡大を必要とせずに収益性が安定するというバランスの取れた予想を反映している。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
MAIREの業績は、EPCプロジェクトの遂行品質、技術ライセンス構成、およびサイクル全体にわたるコスト規律に左右されるため、2029年までさまざまな可能性があります。
- 低位ケース：EPC活動が軟化し、ライセンシングの成長が限定的なものにとどまる場合、売上高は5.5%程度成長し、マージンは4.2%近辺にとどまる→年率-1.2%のリターン。
- ミッドケース：受注残の転換とライセンシングが期待通りに推移し、売上成長率は6.1%近辺、マージンは4.5%に改善→年率換算リターン4.2%。
- ハイケース：テクノロジー・ライセンシングの規模が拡大し、プロジェクト実行がタイトに推移した場合、収益は約6.7%に達し、マージンは4.7%に近づく→年率8.7%のリターン。
ここからのアップサイドは？
TIKRの新しいバリュエーション・モデル・ツールを使えば、1分以内にその銘柄の潜在株価を見積もることができる。
必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
何を入力すればよいか分からない場合、TIKRはアナリストのコンセンサス予想を使って各入力を自動的に入力し、迅速で信頼できる出発点を提供します。
そこから、TIKRはブル、ベース、ベアシナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算しますので、株価が割安か割高かをすぐに確認することができます。
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