ウェルズ・ファーゴ株式の主要統計
- ウェルズ・ファーゴ株式の価格変動：-4.61
- 1月14日現在の株価： $89
- 52週高値：98ドル
- WFCの目標株価: $101
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何が起きたのか？
ウェルズ・ファーゴ（WFC）の株価は、第4四半期の業績予想を上回ったにもかかわらず4％以上下落した。投資家は、連邦準備制度理事会（FRB）の資産上限が撤廃された今、同行の成長を加速させる能力に疑問を投げかけた収益ミスに注目したためだ。
サンフランシスコを拠点とする同行の調整後利益は1株当たり1.76ドルで、アナリスト予想の1.66ドルを軽々と上回った。
しかし、売上高は212億9000万ドルで、コンセンサス予想の216億4000万ドルを下回った。この未達は、純利益が54億ドルに増加した、それ以外は堅調な四半期に影を落とした。
チャーリー・シャーフ最高経営責任者（CEO）は、この業績について次のように述べた：
「好調な業績、連邦準備制度理事会（FRB）が課した資産上限の撤廃、複数の同意命令の解除、そして消費者事業と商業事業の両方におけるより力強い成長により、私は2025年の業績を誇りに思う。
資産上限の撤廃はウェルズ・ファーゴにとって極めて重要な出来事だった。FRBは偽口座スキャンダル後の2018年にこの制限を課し、同行の資産に1兆9500億ドルの上限を設け、バランスシートの拡大を妨げていた。
その制約がなくなった今、ウェルズ・ファーゴは失われた時間を取り戻すために融資とトレーディング活動を活発化させている。
この数字は初期の成功を示している。平均貸出残高は前年同期比5％増の9,558億ドルとなり、四半期ベースでは2020年第1四半期以来の大幅な伸びとなった。
期末貸出残高は第3四半期だけで5%急増し、これは商業・産業向け貸出、法人向け投資銀行業務、商業銀行の成長に牽引されたものである。
しかし、収益の未達は別の物語を物語っている。総収益は前年同期比4％増にとどまり、規制の足かせが外れた今、溜まりに溜まった成長を解き放つはずの銀行としては印象的とは言えない。
純金利収入は4％増の123.3億ドル、非金利収入は5％増の89.6億ドルだった。これは堅実な数字だが、資産上限撤廃の大騒ぎを正当化するような爆発的成長ではない。
ウェルズ・ファーゴの株価はここ数年絶好調で、2021年に入ってから157％上昇した。投資家たちは、シャーフ氏が銀行のコンプライアンス上の混乱を一掃し、コストを削減し、規制当局が手を引けばウェルズ・ファーゴはより高いリターンを得られると賭け、再建のシナリオを買った。
株価は12月に52週間ぶりの高値89ドルをつけ、2026年の業績に対する楽観的な見方がピークに達した。
しかし、第4四半期の収益失敗により、投資家は再建ストーリーが見た目以上に複雑なのではないかと神経質になっている。
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WFC株について市場が伝えていること
ウェルズ・ファーゴの株価が売られたのは、2026年の収益ガイダンスが予想に届かなかったからだ。
マイク・サントマッシモ最高財務責任者（CFO）は決算説明会で、2026年の純金利収入総額を、2025年の475億ドルから500億ドルに増加させるとの見通しを示した。
これは約5％の成長であり、ウェルズ・ファーゴが一桁台半ばの成長率でバランスシートを拡大しており、より大きな収益増加が見られるはずであることを理解するまでは、まともに聞こえる。
問題は市場金利を除く純利息収益で、サントマッシモは2025年の467億ドルに対し、2026年は480億ドルと予想している。
これは約3％の成長率に過ぎず、第4四半期の実行率を年率換算し、日数で調整すると、NIIは今年の大半を通じて基本的に横ばいであることを意味する。
同行のガイダンスでは、2026年にFRBが2～3回の利下げを実施し、10年物国債が比較的安定的に推移すると想定している。金利低下により、特にウェルズ・ファーゴが大きな変動金利ポートフォリオを持つ商業金融部門の利ざやが圧縮されるため、純金利収入には逆風となる。
これを相殺するのは、貸出と預金の増加である。ウェルズ・ファーゴは、2025年第4四半期から2026年第4四半期にかけて、商業貸付、自動車貸付、クレジットカードが牽引し、平均貸出金が1桁台半ばで伸びると予想している。
平均預金残高も一桁台半ばで増加すると予想されるが、その構成は無料当座預金よりも高コストの有利子預金にシフトしている。
問題はここからだ。ウェルズ・ファーゴの融資は第4四半期だけで前四半期比5％の伸びを記録した。このペースが通年で1桁台半ばに鈍化するとすれば、第4四半期に成長を前倒ししたことを示唆し、2026年には大幅な減速が見られる可能性がある。これは、資産上限を撤廃したばかりの銀行から投資家が聞きたいことではない。
もう一つのしわ寄せは、ウェルズ・ファーゴが積極的に強化している市場事業である。市場部門のNIIは、短期資金調達コストの低下と顧客からの資金調達活動の増加により、2026年にはもっと少ないベースから20億ドルにまで成長すると予想されている。
しかしサントマッシモ氏は、このNIIの伸びはトレーディング手数料の減少によって部分的に相殺されるため、純収益の貢献は見た目ほど大きくはないと警告している。
ウェルズ・ファーゴの株価は、経費の規律についても疑問視されている。
- 2026年の非金利費用は557億ドルで、2025年の548億ドルから増加する。
- これは約1.6％の成長であり、ウェルズ・ファーゴが効率化策による総経費削減を24億ドルと見込んでいることを考慮するまでは、良いように聞こえる。
- この節約分は、テクノロジー関連の支出増11億ドル、その他の投資8億ドル、そして能力昇給と業績連動型報酬のための8億ドルに食い潰される。
ウェルズ・ファーゴはまた、2026年の人員削減のために2025年下半期に9億800万ドルの退職金を計上したが、サントマッシモ氏によると、来年は大幅な追加退職金は見込んでいないという。
その結果、ウェルズ・ファーゴは2026年の純支出増加を約9億ドルにとどめ、営業レバレッジを効かせることになる。しかし、収益性を大きく向上させるような大規模な効率化の話ではない。
プラス面では、信用の質は依然として高い。正味貸倒損失は前年同期比13％減の10億3,000万ドル、正味貸倒引当金比率は10ベーシスポイント低下の43ベーシスポイントとなった。商業用不動産の損失は、主にオフィス・ポートフォリオで小幅に増加したが、サントマッシモ氏は、オフィスの評価は安定しており、将来の損失は管理可能であると述べた。
ウェルズ・ファーゴの自己資本比率は10.6%で、前年同期の11.1%から低下したものの、規制上の最低水準である8.5%を大きく上回っている。
2025年には180億ドルの自社株買いを含む230億ドルの株主還元を行った。しかしシャーフ氏は、ウェルズ・ファーゴが有機的なローン成長を優先するため、2026年の自社株買いは減少するだろうと警告した。
投資家は、過去6年間で株式数を26％減少させた積極的な自社株買いに慣れている。2026年に自社株買いが大幅に減速すれば、1株当たり利益成長の重要な支えがなくなる。
戦略的見通しに変更はない。ウェルズ・ファーゴは、2025年の15％から中期的に17％から18％の有形普通株式利益率を目標としている。シャーフ氏は、17％から18％は最終目標ではなく、クラス最高のリターンを目指す道のりのマイルストーンに過ぎないと強調した。
しかし、金利、信用状況、規制環境などの不確実性を理由に、目標達成の時期を明言することは避けた。
このような具体性のなさは、経営再建がいつ実質的なリターン向上につながるのかを知りたがっている投資家にとっては不満である。
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