主な要点
- エンギーSA（ENGI）は、規制・契約されたエネルギー・インフラへとポートフォリオを再構築しており、長期的により安定したキャッシュフローを支える可能性がある。
- ENGIの株価は、当社のバリュエーション前提に基づけば、2027年12月までに1株当たり24ユーロ、2029年12月までに25ユーロに達する可能性がある。
- これは、今日の株価23ユーロから2027年まで0.8%、2029年まで3.5%のトータル・リターンを意味し、今後2.0年と4.0年の年率換算リターンはそれぞれ0.4%と0.9%となる。
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エンギーSA (ENGI)は、欧州やその他の地域でエネルギーサービスや施設管理ソリューションを提供する一方、電力や天然ガスの発電・配給を行う欧州の大手電力会社だ。同グループは、変動の激しい上流事業から撤退し、ネットワーク、再生可能エネルギー、長期契約資産に再投資することで、収益プロフィールの可視性と弾力性の向上を目指している。
昨年度の売上高は 10.6%の減収となったが、利益率は改善し、株価は以前の安値から回復した。過去5年間と10年間で、収益の伸びはそれぞれ平均約4.2％とマイナス0.1％であり、長期にわたるリストラの後、事業がいかに安定しているかを浮き彫りにしている。
TIKRのバリュエーション・モデルによれば、Engie SA株は2029年までのトータル・リターンが小幅にとどまる可能性がある。
モデルによるEngie SA株の評価
積極的な成長ではなく、規制されたネットワーク、再生可能エネルギー発電、長期エネルギー契約へのシフトを反映した評価前提を用いて、Engie SA株の可能性を分析した。
年間収益成長率約0.2%、営業利益率約12.7%、正規化PER倍率約11.2倍という予測に基づき、Engie SA株は2027年12月までに1株当たり 23ユーロから約24ユーロまで上昇すると予測しました。
この場合、今後2.0年間のトータル・リターンは0.8％、年率換算では0.4％となる。
このモデルでは配当は計算に入れていないが、現在の利回りは5.6%で、リターンの見込みはまだあまり期待できない：
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算する。
以下は、Engie SA 株に使用したものである：
1.収益成長率： 0.2
Engieの収益は近年不安定で、直近の1年間は10.6%減と、5年間のCAGR 4.2%の好調さを大きく打ち消している。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、本モデルでは年率約0.2%の前倒し増収を想定している。これは、成熟した規制当局の公益事業と整合的であり、もはや縮小することはないが、1桁台の高成長も期待できない。
2.営業利益率12.7%
歴史的に、Engieの営業利益率は1桁台後半から2桁台前半で推移しており、直近1年間の利益率は約12.2%、5年間の平均は9.5%近辺である。
アナリストのコンセンサス予想に基づくと、2027年から2029年にかけて、マージンは12.7%程度まで若干上昇する傾向にあると予想される。これは、一般的にコモディティ露出度の高い事業よりも安定した収益性をもたらす、規制対象のネットワークと契約再生可能エネルギーの比重が高まっていることを反映している。
3.出口PER倍率：11.2倍
Engieは歴史的に9-11倍前後の利益で取引されており、10年 平均は11.1倍近辺、直近1年の倍率は約10.0倍である。
アナリストのコンセンサス予想に基づく出口PER倍 率は約11.2倍で、投資家がEngieの安定性向上と比較的低 い構造成長プロフィールのバランスを取るため、現在のレ ベルから小幅な再格付けにとどまることを示唆している。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
2030年までのENGI株式のさまざまなシナリオは、潜在的リターンが成長、マージン、評価倍率の小さな変化にどれだけ敏感かを示しています（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低いケース：1.7%程度の緩やかな成長、より低いマージン、より低い想定価格 → 年間リターン-3.8%。
- ミッドケース：収益が1.9%近く成長し、マージンが正常化し、PER倍率が11.2倍前後 → 年間0.9%のリターン
- ハイケース： 収益が年率2.1%に近づき、収益性が改善し、インプライド・プライスが27ユーロ近辺に上昇 → 年率3.5%のリターン
より慎重なケースであっても、Engie SA の株価は、規制・契約資産基盤、収益ミックスの改善、規律ある資本配分によって支えられていますが、モデル化された結果の範囲は、現在の仮定では長期的な株主にとって限られたアップサイドしか示唆しません。
このモデルは配当金を考慮していないが、現在の利回りが5.6%であることから、リターンの見込みはまだあまり期待できそうにない：
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ここからEngie SA株の上昇率は？
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