キーポイント
- ヴァレオSEは、世界の自動車メーカーがEVとソフトウェア定義の自動車ロードマップを加速させる中、電動化とインテリジェント照明を中心に再ポジショニングを進めている。
- ヴァレオの株価は、当社の評価前提に基づけば、2029年12月までに1株当たり15ユーロに達する可能性がある。
- これは、今日の株価12ユーロから 22.1%、今後4.0年間では年率5.2%の潜在的なトータルリターンを意味する。
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ヴァレオSE (FR)は、先進安全システムへのシフトに傾注する大手自動車技術サプライヤーである。同社は3つのコアセグメントを運営している：パワー、ブレイン、ライト。
パワー部門では、バッテリー、パワーエレクトロニクス、キャビンの快適性を管理するサーマルシステムを通じて、EVおよびハイブリッドプラットフォームに注力している。これには、XLプレート液体クーラー、高性能チラー、性能と航続距離を保護する複合バッテリーケーシングなどが含まれる。
ブレイン部門は、運転支援、直感的なコントロール、コネクティビティ・ソリューションを通じて、車両のインテリジェンス層に取り組んでいる。そのポートフォリオは、超音波センサー、レーダー、カメラ、Valeo Scala Lidarからパーキングおよびハイウェイオートメーションシステムまで多岐にわたる。
加えて、ヴァレオは純正部品のスペアや交換部品を販売するアフターマーケット事業も展開しており、経常的な収益をもたらしている。
ヴァレオの株価が2029年まで堅実なリターンを提供する可能性がある理由は、自動車生産の背景をナビゲートしながら、EVと照明プログラムを実行することです。
モデルによるヴァレオSE株の評価
当社は、収益成長率、収益性、および複数年のバリュエーション・マルチプルを前提に、ヴァレオの潜在的リターンを評価します。ミッドケースでは、成熟した競争の激しい自動車サプライヤーを反映し、着実ではあるが積極的ではない成長予想を用いている。
年間収益成長率-0.3％、純利益率 5.2％、正規化出口PER倍率6.8倍という予想に基づき、モデルはヴァレオの株価が1株当たり12ユーロから13ユーロまで上昇する可能性があると予測しています。
これは今後2.0年間で、7.7%のトータル・リターン、年率3.9%のリターンとなる。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算することができる。
以下は、Valeo SE 株に使用したものである：
1.収益成長率: -0.3%
ヴァレオのガイド付きバリュエーション・モデルでは、2027年まで収益はほぼ横ばいと想定し、-0.3%程度と予測している。これは、昨年の売上高が2.5%減少したものの、過去10年間の複利成長率が5.4%であった後の慎重なスタンスを反映している。
ヴァレオの売上高は、EVとADASのコンテンツが増加しても、引き続き世界の軽自動車台数と密接に関連しているため、このモデルでは、電動化と先進安全性による長期的な追い風と、短期的なマクロの逆風とプログラムのタイミング・リスクとのバランスをとっている。
2.営業利益率5.2%
アナリストのコンセンサス予想に基づき、営業利益率を5.2%とした。これは、多角的な自動車サプライヤーに典型的な一桁台半ばの収益性プロファイルに沿ったものである。
この予想によると、利益率の拡大は劇的なものではなく、緩やかなものであるため、ヴァレオの収益力は、ミックス、コスト管理、パワー、ブレイン、ライトの各セグメントにおける新技術の導入ペースに影響を受けやすい。
3.出口PER倍率：6.8倍
アナリストのコンセンサス予想に基づき、2027年の出口PER倍率を6.8倍と想定。この倍率は、ヴァレオが電動化やプレミアム照明のような構造的テーマにさらされている一方で、投資家の見方を捉えている。
ヴァレオが持続的な利益率の改善と弾力的なフリーキャッシュフローを示せば、株価は長期的に高い倍率をサポートする可能性がありますが、6.8倍の仮定は、より高い成長率のテクノロジー同業他社に向けた再格付けを想定するのではなく、今日のバリュエーションの文脈に基づいたシナリオを維持しています。
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状況が良くなった場合、あるいは悪くなった場合はどうなるか？
2030年までのFR株のさまざまなシナリオは、電動化と自律走行機能による潜在的な長期的利益のバランスに基づいて、さまざまな結果を示している（これらは推定であり、リターンを保証するものではない）：
- ローケース：低収益ケース：収益の伸びとマージンがより抑制され、出口倍率は保守的なまま → 年間0.9%のリターン
- ミッドケース：中位ケース：EVとADASのコンテンツが増加するにつれて、中程度の成長と安定したマージンが見込まれるが、劇的な再評価は行われない→年間5.2%のリターン
- ハイケース: より高い収益成長とマージン拡大、より高いイグジット・マルチプル → 年間7.9%のリターン
このモデルは、保守的なシナリオであっても、ヴァレオの確立されたOEMとの関係、多様な製品ミックス、重要なEVおよび安全システムにおける役割に支えられた、少なくとも若干のプラスのリターンを示している。
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Valeo SEの株価は上がる？
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- 収益成長率
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