主な要点
- エールフランス-KLM は、パンデミック後に収益性とバランスシートの強さを回復しており、ネットワークと低コストのトランサヴィア事業全体で継続的なコスト効率化を達成している。
- エールフランス-KLMの株価は、当社のバリュエーション前提に基づけば、2029年12月までに1株当たり14ユーロに達する可能性がある。
- これは、今日の株価11ユーロから20.2％のトータル・リターンを意味し、今後4.0年間の年率換算リターンは4.8％となる 。
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エールフランス-KLM SA (AF)は、エールフランス航空、KLMオランダ航空、トランサヴィア航空のブランドを運営する欧州有数の航空会社グループである。同グループは、規律あるキャパシティ・マネジメントと厳格なコスト・コントロールに注力し、マージンの強化に努めている。
今後数年間は競争圧力が主要なリスクとして残るものの、輸送量の回復がAFの収益安定に寄与している。
エールフランス-KLMの株価が、バランスシートの修復を続けながら、2029年まで緩やかなリターンの可能性を提供できる理由はここにある。
エールフランス-KLM SA株のモデルによる分析
TIKRのバリュエーション・モデルを用いて、エールフランス-KLMグループの正規化収益力とバリュエーションに焦点を当て、エールフランス-KLM株の潜在的な成果を分析した。
年間収益成長率4.8％、営業利益率6.5％、出口PER倍率2.4倍という中位ケースの予測に基づき、エールフランス-KLMの株価は11ユーロから12ユーロまで上昇すると予測しました。
これは今後2.0年間で、10％のトータル・リターン、年率4.9％のリターンとなる。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算する。
以下は、エールフランス株で使用したものである：
1.収益成長率4.8%
エールフランス-KLMの過去の収益推移は、循環的な圧力とパンデミック後の正常化の両方を反映している。昨年1年間、需要が堅調に推移し、価格設定が比較的堅調に推移したため、売上高は4.8%増となり、急速な構造的成長ではなく、緩やかな拡大という長期的傾向を浮き彫りにした。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、2026年から2030年までの年間売上成長率を2.9%と想定しているが、これは同社の過去の平均値に近い。
2.営業利益率6.5%
エールフランス-KLMの収益性は、ロードファクターの回復と収入単価の強化により、パンデミック時の最低水準から改善している。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、エールフランス航空の営業利益率を6.5%としている。これは、コスト効率とキャパシティ・マネジメントにより、エールフランス航空が小幅なプラス利益率を維持できることを想定している。
3.出口PER倍率：2.4倍
航空株は、その循環的な収益と外生的ショックへのエクスポージャーのため、しばしば低い収益倍率で取引される。エールフランス-KLM も例外ではなく、その倍率は回復の進捗とバランスシートの残存の両方を反映している。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、2027年までのエールフ ランス-KLMの出口PERを2.4倍とした。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
2030年までのAF株式のさまざまなシナリオは、交通トレンド、コストインフレ、資本配分の規律に応じて、幅広い潜在的な結果を示している（これらは推定であり、リターンを保証するものではない）：
- 低水準のケース：燃料費の上昇、賃金インフレ、需要減退に より、運行改善がほぼ相殺される → 年間0.1％のリターン
- 中位のケース：比較的堅調なマクロ環境、継続的なコスト管理、安定した競争力 → 年間4.8%のリターン
- ハイケース： 旺盛な旅行需要、効果的なイールド・マネジメント、規律あるキャパシティ決定が収益性の向上を支える可能性がある→年間8.8％のリターン
買い手候補にとっては、参入価格に対する安全マージンをより大きくする必要性が示唆される。既存株主にとっては、将来のリターンがいかにAFの収益性改善持続能力に大きく依存する可能性が高いかが浮き彫りになった。
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エールフランス エールフランス株はここからどれくらい上昇するのか？
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