主な要点
- 価格予測：オリオンS.A.の株価は、緩やかな回復と安定した7倍の出口倍率を前提に、2027年までに7ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：このターゲットは、限定的な再格付け期待を反映し、現在の株価6ドルから16%の上昇を意味する。
- 年間リターン：モデルは1.9年間の年率8%のリターンを示しているが、これは主に成長よりも収益の安定によるものである。
- マージンプロフィール：オリオンS.A.の予想営業利益率は7%で、過去の水準を下回っており、保守的な収益性前提が浮き彫りになっている。
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オリオンS.A.(OEC)は、タイヤ、バッテリー、工業用途のカーボンブラック製品を製造しており、世界の自動車および特殊市場において年間約20億ドルの売上をあげている。
2025年11月、Orion S.A.は新しい最高財務責任者を任命し、需要が軟化し収益が圧迫される時期に経営の継続性を示した。
2024年のオリオンの売上高は、タイヤ販売量が弱まり、価格設定が欧州と米州で前周期の高水準の後に正常化したため、わずかに減少した。
直近1年間の営業利益は約1億1,000万ドルであったが、固定費により営業利益率は約6％まで低下した。
数量が安定し、マージンが正常化しても、Orion S.A.の株価は利益の7倍近辺にあり、景気回復が現在の株価に完全に反映されているかどうかは未知数である。
OEC株のモデルによる分析
需要低迷、価格決定力の制約、コスト吸収によるカーボンブラック・エンドマーケット全体の営業レバレッジの限界に基づき、オリオン株を分析した。
収益成長率0.4％、営業利益率6.5％、出口倍率7.0倍を用いると、モデルはオリオンが6.38ドルから7.39ドルに上昇すると予測する。
これは、7.39ドルで終了する1.9年間で、15.8%のトータル・リターン（年率7.8%のリターン）を意味する。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算する。
以下は、OEC 株に使用したものである：
1.収益成長率：0.4
タイヤ需要が軟化し、産業用最終市場が欧州、中国、米州で一様でなかったため、オリオンの昨年度の売上高はほぼ横ばいとなった。
スペシャルティカーボンブラックの数量はラバーカーボンブラックよりも堅調に推移したが、電池や導電性用途への展開にもかかわらず、価格圧力によりトップラインの拡大は限定的であった。
今後の成長は、タイヤ生産の緩やかな回復と特殊品ミックスの増加次第であるが、マクロの感応度と顧客の在庫削減が上向きの見通しを制約している。
0.4%増収の前提は、安定した特殊需要や限定的な価格レバレッジとバランスの取れた緩やかな数量回復を反映している。
2.営業利益率6.5%
オリオンの営業利益率は、需要サイクルが軟化する中、稼働率の低下と製造固定費が収益性の重荷となり、直近で約6%に圧縮された。
経営陣がコスト規律と製品構成の改善に注力した結果、マージンは部分的に回復したが、エネルギーコストとメンテナンスの強度が急速な正常化を制限している。
マージンの拡大は、タイヤと産業用アプリケーションの数量回復の影響を受けやすく、需要が低迷した場合の柔軟性は限られている。
営業利益率6.5%は、稼働率や価格設定がフルサイクルで回復することを前提としない、緩やかな正常化を反映している。
3.出口PER倍率：7倍
オリオンは現在、1桁台前半の収益倍率で取引されているが、これは循環的なエクスポージャー、収益のボラティリティ、限られた構造的な成長期待を反映している。
歴史的に、好調なタイヤ・サイクル時には株価は高倍率となるが、需要にばらつきがあり、マージン感応度が高いことから、投資家の警戒感は根強い。
倍率の拡大には、四半期ごとの改善よりも、持続的な販売量の回復とマージンの安定が必要であり、バリュエーションへの期待は抑制される。
7.0倍の出口倍率は、過去の取引レンジと継続的な景気変動リスクおよび緩やかな長期成長見通しとのバランスをとるものである。
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物事が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
オリオンの業績は、タイヤ需要の回復、スペシャルティカーボンミックス、サイクル全体にわたるコスト規律に左右されるため、2030年まで幅広い可能性がある。
- ローケース：タイヤ需要が軟調に推移し、スペシャルティカーボンの利益が限定的なものにとどまる場合、売上高は0.6%程度成長し、マージンは3.1%付近を維持する→年率3.7%のリターン。
- ミッドケース：ミッドケース：コアタイヤの販売量が安定し、スペシャルティカーボンが期待通りに推移した場合、売上高は0.7%前後の成長、マージンは3.2%前後→年率換算リターンは6.8%。
- ハイケース： スペシャルティ・カーボンの数量がより速く拡大し、コストが抑制された場合、収益は約0.7%に達し、マージンは3.1%に近づく→年率9.1%のリターン。
稼働率とコストに関する着実な実行が、2030年ま での収益の正常化をサポートし、倍率の拡大なしに8.28ドルのミッド ケース目標が達成可能となる。
ここからのアップサイドは？
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必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
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- 出口PER倍率
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