主な要点
- LNG輸出ブーム：供給ガス需要は2025年の16.6Bcf/日から2026年には19.8Bcf/日に急増の見込み
- 価格予測：現在の執行に基づくと、KMI の株価は 2028 年 12 月までに 35 ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の価格29.59ドルから18.6%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後2.9年間でおよそ6％の成長を見ることができる。
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キンダー・モーガン（KMI）は、会社史上最も好調な四半期を記録した。第4四半期の調整後EBITDAは前年同期比10％増、EPSは同22％増となった。
キム・ダン最高経営責任者（CEO）は、LNG輸出と発電による天然ガス需要の急増という巨大な追い風を評価している。
同社は現在、メキシコ湾岸の輸出ターミナルに供給するLNG原料ガスを供給している。この需要は2025年には平均166億立方フィート／日に達し、今年は19.8Bcf／日に達すると予想されている。2030年までには、この数字は34Bcf/日を超えると経営陣は予想している。
- キンダー・モルガンの100億ドルのプロジェクト受注残は、EBITDAの6倍を下回る倍率で取引されており、魅力的なリターンを示唆している。
- 同社は最近、堅調な市場ファンダメンタルズを反映し、年間成長資金ガイダンスを25億ドルから30億ドルに格上げした。S&Pは先週、KMIをBBB+に格上げし、純負債対EBITDA倍率を3.8倍に引き下げた。
- 第4四半期の天然ガス輸送量は9％急増し、集荷量は19％急増した。ヘインズビル・システムだけでも、12月24日に過去最高の1.97Bcf/日を記録した。
目先の商品価格変動にもかかわらず、キンダー・モーガンの株価は29.59ドルで取引されており、米国のエネルギー・インフラの構造転換を認識している投資家には上昇余地がある。
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モデルによるキンダー・モーガン株の分析
空前の需要急増の中、米国の天然ガスインフラにおけるキンダー・モルガンの優位性を分析した。
同社は、LNG輸出基地が集中するテキサス州からルイジアナ州のメキシコ湾岸に沿って広範なパイプライン網を運営している。経営陣は2025年中に新規プロジェクトを37億ドル追加する一方、18億ドルを稼働させ、受注残を81億ドルから100億ドルに伸ばした。
ミシシッピ・クロッシング、サウス・システム4、トライデントの3つの主要プロジェクトは予定通り、あるいは前倒しで進んでいる。FERCは予定より早く、7月31日までに最終認可が下りるようスケジューリング・オーダーを出した。トライデントは先週着工した。
年間収益成長率5.2％、営業利益率28％という予測を用い、当社のモデルでは、株価は2.9年以内に35ドルまで上昇すると予測している。これは株価収益倍率19倍を前提としている。
この倍率は、キンダー・モーガンの過去の平均PER 20.7倍（1年）、17.6倍（5年）から低下している。低い倍率は、コモディティ・エクスポージャーと長いプロジェクト開発スケジュールに関するリスクを認めている。
真の価値は、100億ドルのバックログを営業資産に転換し、発電市場における新たな機会を獲得することにある。
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以下は、KMI 株に使用したものである：
1.収益成長率：5.2
キンダー・モルガンの成長の中心は、天然ガス・インフラの拡大だ。同社の天然ガス事業は、州間パイプライン、州内システム、集荷資産全体が好調で、第4四半期のアウトパフォームを牽引した。
経営陣は、LNGの供給ガス需要が2025年の16.6Bcf/日から2030年には34Bcf/日を超えると予想している。これらの供給量は、投資適格な取引先との長期引取契約に基づいており、数十年にわたって信頼できるキャッシュフローを提供する。
LNGだけでなく、発電にも大きなチャンスがある。経営陣は、電力セクターの天然ガス需要に対応するため、1日当たり10Bcf以上のプロジェクトを開発中だ。
ジョージア州だけでも、電力会社は2030年代初頭までに53ギガワットの新規電力需要を予測しており、10Bcf/日の天然ガス供給を必要とする可能性がある。
キンダー・モルガンは、データセンター開発に近い現在の天然ガス市場にサービスを提供している。100億ドルの受注残のうち、60％が電力プロジェクトに関連している。
ウッド・マッケンジーは、2030年から2035年の間に20Bcf/日の需要増を予測しており、この10年をはるかに超えて滑走路を延長している。
2.営業利益率：28
キンダー・モルガンは、料金ベースのビジネスモデルにより、業界トップクラスのマージンを維持している。商品価格に関係なくキャッシュフローを生み出すテイク・オア・ペイ契約に支えられ、第4四半期のEPSは前年同期比22％増となった。
同社は2025年中に59億2,000万ドルの営業キャッシュフローを生み出す一方、31億5,000万ドルの設備投資を行った。配当には約26億ドルを支出した。この規律あるアプローチは、有機的成長に資金を供給しながら、強力なマージンを維持する。
経営陣の100億ドルの受注残は6倍を下回る倍率で取引されており、これらのプロジェクトがサービスを開始するにつれて魅力的なリターンをもたらすことを示唆している。受注残の約60%は、信用力のある電力会社が支援する発電プロジェクトである。
3.出口PER倍率：19倍
現在、キンダー・モルガンの市場株価は21.8倍である。予想期間中、PERは19倍まで小幅に低下すると思われる。
目先の逆風としては、コモディティ価格へのエクスポージャ ーと、主要インフラ・プロジェクトの長期建設スケジュールが挙げ られる。第4四半期はCO2事業が軟調に推移し、製品パイプラインは需要課題に直面している。
プロジェクト・バックログが稼働資産に転換し、天然ガス需要の伸びが実現すれば、キンダー・モルガンは安定したバリュエーション・プレミアムを獲得できるだろう。投資適格な契約、高成長市場における戦略的ポジショニング、改善しつつあるバランスシートの組み合わせが、この倍率を支えている。
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状況が好転または悪化した場合、何が起こるか？
中流企業は、規制リスクや商品価格の変動に直面している。ここでは、2028年12月までの様々なシナリオの下で、キンダー・モーガン株がどのように推移するかを示す：
- 低いケース：収益の伸びが4.4%に鈍化し、純利鞘が17.3%に縮小しても、投資家は12.4%のトータル・リターン（年率2.4%）を見込む。
- ミッドケース：成長率4.9%、マージン18.2%の場合、トータル・リターンは35%（年率6.3%）を見込む。
- ハイケース：天然ガス需要が加速し、キンダー・モルガンが18.8%のマージンを維持しながら5.4%の成長を遂げた場合、リターンは合計56.5%（年率9.5%）に達する可能性がある。
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このレンジは、主要パイプラインプロジェクトの実行、LNG 輸出の増加タイミング、発電機会の獲得成功を反映している。
低いケースでは、規制の遅れによりプロジェクトのスケジュールが延びたり、天然ガス価格が低迷し、貯蔵や輸送の最適化による付帯収益が制限されたりする。
ハイ・ケースの場合、新たな施設が稼動し、データセンターやAIからの電力需要が急速に顕在化し、ミシシッピ・クロッシングのようなプロジェクトが予定より早く稼動するため、LNG輸出が加速する。
フィリップス66とのウエスタン・ゲートウェイ・パイプラインやフロリダ・ガス・トランスミッションのさらなる拡張により、さらなるアップサイドが期待できる。
キンダー・モルガンのアップサイドは？
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