主なポイント
- Amazonとの9月8日のカスタムシリコン契約により、クアルコムのデータセンター計画に具体的な顧客が付き、12月四半期から収益が発生、10年間で最大600億ドルの購入に連動するワラントが付与される。
- 経営陣は、2027会計年度の非携帯電話分野の成長率を60%超と見込み、Apple製品からの収益を置き換える一方、次期iPhone発売後はAppleからの収益減速が加速するとしている。
- TIKRコンセンサスによると、正規化EPSは2026会計年度の10.48ドルから2027会計年度は10.20ドルへ低下し、2028会計年度には12.95ドルになると予想されている。
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クアルコム、Apple収益の減少に備えAmazonを加え、ウォール街は一時的な停滞を想定
クアルコムの最高財務責任者は、9月8日のゴールドマン・サックス・カンファレンスでニュースを発表した。Amazonが複数年にわたるカスタムシリコンおよび光接続契約に署名し、収益は12月四半期から開始、10年間で最大600億ドルのAmazon購入に対してワラントが付与される。
タイミングが重要なのは、Appleが既に撤退を始めているためだ。2026年第3四半期決算説明会で、経営陣は次期iPhoneにおける自社のシェアが計画していた20%から「大幅に低下」し、Apple製品からの収益が9月から12月にかけて約50%減少するとの見通しを示した。
その代替となるのが計画だ。経営陣は、2027会計年度の非携帯電話分野の成長率を60%超と見込み、2026会計年度のApple製品からの総収益を「置き換える」とし、データセンター収益を50億ドルに設定することを目指している。近い将来の2つのカスタムシリコン案件については、既に発注書を受け取っている。
QCOMのセグメントデータは、何が再構築されているかを示している。QCT収益は2023会計年度の303.8億ドルから2025会計年度には383.7億ドルに増加した一方、QTLライセンス収益は53.1億ドルから55.8億ドルへとほとんど動かなかった。Appleとの9月24日の特許ライセンス延長は、このライセンス収入の流れを支える。
2027会計年度の利益ギャップは、収益源の切り替えに伴う代償
アナリストは既に、この収益源の移行を一時的な停滞としてモデル化している。コンセンサス収益は、2025会計年度の441.4億ドルに対し、2026会計年度は428.8億ドル、2027会計年度は449.1億ドルと予想されている。正規化EPSは、2026会計年度の10.48ドルから2027会計年度は10.20ドルへ低下し、2028会計年度には12.95ドルに達すると見込まれている。
経営陣自身の開示がこの低下を説明している。カスタムシリコンはQCTの粗利益率を1.5～2ポイント押し下げると予想され、第4四半期の営業費用は非GAAP基準で約27億ドルと見込まれている。これは、Modularおよびデータセンターへの支出が収益を上回るペースで進んでいるためだ。
判断としては、2027会計年度は過渡期であり、投資テーマの成否は2028会計年度で決まる。その年のコンセンサス518.8億ドルは、過渡期後に成長が再加速することを前提としている。データセンターはそのステップアップの重要な一部だ。経営陣は、2027会計年度から2028会計年度にかけてデータセンター収益が前年比で強く成長すると期待しており、最初の高帯域幅コンピュートソリューションは2027年半ばに発売予定である。
主なリスクは利益率にある。価格引き上げは段階的に実施されるため、粗利益率の回復が収益成長よりも遅れる可能性がある。
12月四半期が次の試金石となる。最初のAmazonからの収益と、粗利益率回復の最初の兆候だ。いずれかを下回れば、2028会計年度の予想は時期尚早に見えることになる。
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