主な要点
- 成長の見通し：売上高は8%増となり、中核となる高級品カテゴリーの需要が正常化する中、着実な拡大見通しを支えている。
- 利益率の強さ：プラダとミュウミュウの規律あるコストコントロールと強力なブランドプライシングを反映し、営業利益率は22%。
- 目標株価：現在の前提に基づけば、現在の5ドルから2027年には7ドルに達する可能性がある。
- リターンポテンシャル：今後2年間のトータルリターンは26％、年率約12％となる。
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1913年創業のプラダ（Prada S.p.A.）は、皮革製品、フットウェア、既製服を直営店やオンラインチャネルで販売し、年間約50億ユーロの売上を上げる世界的なラグジュアリー企業である。
プラダは2025年、10億ドルを超えるヴェルサーチの買収を完了し、ブランドポートフォリオを拡大し、世界のラグジュアリー市場における規模を拡大したことで、その立ち位置が変わった。
過去1年間で、プラダとミュウミュウの売上は15％近く伸びた。これは、アジアの一部で高級品への支出が鈍化したとはいえ、プラダとミュウミュウの堅調な需要を示している。
プラダの2024年の営業利益率は約22%であり、消費者直販の比率の上昇に支えられた強力なコスト管理と価格規律を反映している。
収益性の改善とブランドの勢いにもかかわらず、株価は利益の13倍近辺で取引されており、市場がプラダの大規模化と実行の見通しを十分に反映しているかどうかは未知数である。
1913年の株価モデル
モデルでは、2027年までの売上成長率8.4％、営業利益率21.7％を用いて、プラダのラグジュアリーな規模と利益率規律を資本リターンに結びつけている。
出口倍率は13.4倍と保守的で、バリュエーションの拡大よりも安定した執行とブランド力を反映している。
これにより、目標株価は7ドル近辺となり、2年間のトータル・リターンは25.8％、年率換算リターンは12.4％となる。
2029年までのプラダの収益成長率と利益率の推移をモデル化し、TIKR（無料）を使 用して、その実行が株主リターンにどのように反映されるかを確認する。
バリュエーションの前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算することができる。
以下は、1913 株で使用したものである：
1.収益成長率：8.4
プラダの昨年の売上成長率は約15％で、10年平均の約4％を大きく上回った。
最近の成長は、レザーグッズの力強さ、フルプライスセルスルーの向上、消費者直販の拡大に支えられている。
プラダとミュウミュウの継続的な貢献は、より慎重な世界の高級品需要を背景に相殺される。
実行リスクは、裁量支出サイクルと中国回復のタイミングに縛られたままだが、ブランドエクイティとポートフォリオの幅が構造的な支えとなる。
アナリスト予想では8.4%の増収を見込んでいるが、これは最近の好調から減速し、世界の高級品需要が落ち着くにつれて、より安定したペースになることを反映している。
2.営業利益率：21.7
プラダの営業利益率は、2024年には約22%に達し、パンデミック後の営業レバレッジを経て、過去の収益性レンジの上限まで回復した。
利益率の強さは、規律ある価格設定、直接小売売上高比率の上昇、地域間の営業コストの厳格な管理によってもたらされている。
成長が緩やかになるにつれ、小売、マーケティング、ブランド開発への継続的な投資を反映し、利益率は大幅に拡大するよりは安定すると予想される。
コスト・インフレと店舗拡大は依然として継続的な圧力であるが、規模のメリットとミックスの改善により、収益性の水準は維持される。
現在の予測では、営業利益率は21.7%となっており、これはラグジュアリー部門の収益性の正常化に沿ったもので、これ以上のコストや価格改善がないことを前提としている。
3.出口PER倍率：13.4倍
プラダは現在、収益倍率10倍台前半で取引されており、長期的な 過去の平均を下回っている。
投資家の警戒感は、世界的な高級品の成長鈍化、ヴェルサーチの 買収による統合リスク、消費者の選択的な消費パターンを反映して いる。
予測期間中、バリュエーションが小幅でも安定するためには、マージンの規律を維持し、安定した収益を上げることが必要である。
セクターの再評価がなければマルチプルのアップサイドは限定的と思われるが、ダウンサイドは堅調な収益性とバランスシートの強さによって緩和される。
市場価格は出口倍率13.4倍を示唆しており、過去のバリュエーションピークへの回帰よりも、着実な収益と規律ある執行への期待を示している。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
プラダの業績は、ブランドの勢い、価格設定規律、中核レーベルと買収の実行に左右され、2029年まで様々な可能性がある。
- ローケース：高級品需要が一様でなく、ブランドのモメンタムも鈍化した場合、売上高は6.6％程度成長し、純利鞘は13.3％近くを維持、バリュエーションは圧迫されたまま、リターンは主に利益成長に依存する→年率4.8％のリターン。
- ミッドケース：コア・ブランドが期待通りのパフォーマンスを発揮し、コスト・コントロールが維持された場合、売上高は7.3%近辺で成長し、ネット・マージンは14.3%に改善、バリュエーションは安定し、着実な上昇をサポートする→年率10.6%のリターン。
- ハイケース： ブランド力が加速し、統合効果が顕在化すれば、売上高は8.0%程度に達し、ネットマージンは14.9%に近づき、バリュエーションの逆風も和らぎ、株価上昇→年率15.6%のリターンとなる。
最も重要なのは、着実なブランドの実行とマージンのコントロールであり、8.17ユーロのミッドケース目標は、市場センチメントやバリュエーション誇大広告ではなく、通常の成長と収益性の改善を通じて2029年までに達成可能である。
ここからのアップサイドは？
TIKRの新しいバリュエーション・モデル・ツールを使えば、1分以内にその銘柄の潜在株価を見積もることができます。
必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
何を入力すればよいか分からない場合、TIKRはアナリストのコンセンサス予想を使って各入力を自動的に入力し、迅速で信頼できる出発点を提供します。
そこから、TIKRはブル、ベース、ベアシナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算するので、株価が割安に見えるか割高に見えるかを素早く確認することができます。
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