主なポイント
- モルガン・スタンレーのマイク・ウィルソン氏によると、S&P 500構成銘柄のうち200日移動平均を上回っている割合は約75%から50%以下に低下しており、債券市場のボラティリティが沈静化しなければ、同指数は5%から10%下落すると見ている。
- バロンズ誌によれば、7月以降のS&P 500の上昇の93%は、マイクロソフト、NVIDIA、Meta、アップル、アルファベットの5銘柄が牽引しており、指数の下落はおそらくこれらの銘柄を通じて起こるだろう。
- 最も有力な反論は企業業績にある：S&P 500の予想1年先EPSは過去1年で36.7%上昇した一方、指数自体の上昇率は17.9%に留まっている。
- この5銘柄が主導する5%から10%の押し目は、それらの企業の予想EPSが上昇を続け、債券市場のボラティリティが注意すべきシグナルである限り、買い場となる可能性がある。
何よりもまず、現在S&P 500を支えているのは5つの銘柄だ：Microsoft (MSFT)、NVIDIA (NVDA)、Meta Platforms (META)、Apple (AAPL)、そしてAlphabet (GOOG)である。
バロンズ誌によると、火曜日のポッドキャスト『The Compound and Friends』でジョシュ・ブラウンが指摘したように、この5銘柄は7月以降の指数上昇分の93%に寄与している。マイクロソフト単体で、7月末以降のS&P 500の330ポイント上昇のうち181ポイントを占めている。
それ以外は？ そうでもない。
火曜日の『Mad Money』で、ジム・クレイマーは、S&P 500構成銘柄のうち204銘柄が52週高値から20%下落していると指摘した。「言い換えれば、S&P 500の40%以上の銘柄がベアマーケットにあるということだ」
モルガン・スタンレーの米国株式チーフストラテジスト、マイク・ウィルソン氏は、月曜日の同銀行のポッドキャスト『Thoughts on the Market』で、それが指数にとって何を意味するかに数字を当てはめた：
「債券市場のボラティリティがすぐに沈静化しなければ、株式市場のボラティリティに波及し、S&P 500が約5%から10%下落する可能性がある」
市場を押し上げた5銘柄が、下落局面でも実際にその下押し圧力の一部を担うことになるだろうと私は予想する。
ウィルソン氏が懸念する乖離
ウィルソン氏の主張は、市場の広がり（ブレッドス）に基づいている。これは、実際にどの程度の数の銘柄が値動きに参加しているかを測る指標だ。
彼の指標は、S&P 500構成銘柄のうち200日移動平均を上回って取引されている割合だ。これは過去約10ヶ月間の平均終値であり、銘柄の長期的なトレンドが上向きかどうかを確認する一般的なチェック項目である。彼の言葉を借りれば、その割合は「約75%から50%以下に低下したが、指数自体ははるかによく持ちこたえている」。
「この乖離は永遠に続くことはできない」と彼は言う。「市場の広がりが価格に追いつくか、指数が広がりの水準まで下落するかのどちらかだ」
これがメガキャップ株を保有するすべての人にとって居心地の悪いものである理由はこうだ：市場の大部分はすでに打撃を受けている。もし指数が市場の広がりの水準まで下落するなら、上昇局面で重労働を担った5銘柄が、下落局面でもその打撃を受ける可能性が高い。
皮肉なことに、しかし…
これは買い場のように見える
S&P 500の12ヶ月先予想EPSは前年比で37%上昇している一方、指数自体の上昇率はその約半分だ。
つまり、予想EPSは価格の約2倍の速さで上昇している。このことを計算に当てはめると、指数は上昇後にもかかわらず、1年前と比べて予想PERが約14%低い水準で取引されている。
同じことを個別企業レベルでも確認できる。上昇を最も大きく牽引したマイクロソフトの、正規化EPSの実績値とコンセンサス予想は以下の通りだ…
予想EPS成長率が年率20%を超える水準で上昇を続けている状況では、株価が大きく下落するとは考えにくい。
また、もしメガキャップ株が単なる期待だけで上昇していたなら、その株価収益率（PER）は拡大していたはずだ。以下はNVIDIAの過去3年間の予想PERの推移だ…
これもまた、ある程度の弱気なセンチメントの表れだ…しかしそれは、率直に言って驚異的な成長によって相殺されている。
AI関連投資が回り続ける限り、この状況が続かない理由はないと私は考える。
買う価値のある押し目
明確にしておくと、ウィルソン氏は暴落を望んでいるわけではない。彼はその5%から10%の下落を「歓迎する」だろうと述べた。
私の見解では、今後数ヶ月の間に5%から10%の下落が現実的な可能性としてあり、その際には5つのメガキャップ株がおそらくそれを主導するだろう。
それでも、私はその下落を買い場として捉えるだろう。ただし、それら5銘柄の予想EPSが上昇を続ける限りにおいてだ。現在、予想は価格よりも速いペースで上昇しており、それはバブルが通常見せる姿ではない。
もちろん、ウィルソン氏の警告は債券市場の状況に依存しており、30年債利回り（そして5年債利回り、10年債利回りも）は上昇を続けている。債券市場のボラティリティが緩和されなければ、いずれそれは株式市場にも問題を引き起こすだろう。
では、マイクロソフト株の実際の価値はいくらか？
TIKRを使えば、あらゆる銘柄の将来価格を1分以内に予測できる。TIKRのバリュエーションモデルにいくつかの前提条件を入力するだけで、マイクロソフトがどの程度の価値を持つ可能性があるかがわかる。ウォールストリートのコンセンサス予想から始めることも、自分自身のビジネス見通しを反映させて入力値を調整することもできる。無料で利用可能だ。
免責事項：
TIKRの記事は、TIKRまたは当社のコンテンツチームによる投資または財務上のアドバイスとして、またいかなる銘柄の売買を推奨するものとして意図されたものではないことにご注意ください。当社のコンテンツは、TIKR Terminalの投資データとアナリストの予想に基づいて作成されています。当社の分析には、最近の企業ニュースや重要なアップデートが含まれていない場合があります。TIKRは、記載されているいかなる銘柄にもポジションを保有していません。お読みいただきありがとうございます。投資を楽しんでください！
