主な要点
- プラットフォームの拡大: コアHCMに加え、新たな財務およびIT製品により、経常収益が14%増加。
- 価格予測：現在の執行に基づき、PCTY株は2028年6月までに162ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の価格127ドルから28%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後2.4年間で約11％の成長を見ることができる。
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ペイロシティ・ホールディング・コーポレーション（PCTY）は、経常収益が14%増加し、総収益が4億800万ドルに達するなど、2026年度第1四半期を好調に終えたばかりだ。
同社はこれまでで最大の買収であるAirbaseを完了し、従来のHCMソフトウェアにとどまらず、CFOオフィスやIT部門にも進出している。
トビー・ウィリアムズCEOは、AIを活用したワークフローを中心に積極的なプラットフォーム拡大戦略を実行している。
同社は長期的な収益目標を20億ドルから30億ドルに引き上げる一方、収益性の予想を引き上げた。
調整後EBITDAマージンは第1四半期に35.9%を記録し、経営陣は長期的にEBITDAマージンが40～45%に達すると予測している。
強い勢いにもかかわらず、ペイロシティの株価は127ドル前後で取引されており、高値から大幅に下落している。
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ペイロ シティ株のモデル分析
ペイロシティは、純粋なHCMプロバイダーから、人事、財務、ITにまたがる包括的なプラットフォームへと変貌を遂げていると分析しています。
ペイロ シティは、給与計算や福利厚生管理以外にも事業を拡大している。
- Airbaseの買収により、支出管理と財務ワークフローが追加され、顧客が従業員と業務を管理するための統合プラットフォームが構築された。
- Paylocityは、AIを随所に組み込むことで、企業がベンダーを統合する際のウォレットシェアを獲得している。
- 同社は中堅企業を顧客とし、新規ビジネスの25%以上を提供する強力なブローカー関係を維持している。
- この流通の優位性は、プラットフォームの拡大が前例のないクロスセルの機会を生み出す一方で、回復力をもたらしている。
年間売上高成長率8.9%、営業利益率31.1%を予測し、株価は2.4年以内に162ドルまで上昇すると予測。これは株価収益倍率16.3倍を前提としている。
この倍率は、ペイ ロシティの過去の平均PER24.5倍（1年）、50.9倍（5年）より低い。
この低い倍率は、Airbaseの買収による統合リスクと、ソフトウェア支出の減速の可能性を考慮したものだ。
真の価値は、業界をリードするサービス水準とブローカーとの関係を維持しながら、プラットフォームの拡張を維持することにある。
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TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株式の期待リターンを計算します。
以下は、PCTY株に使用したものである：
1.収益成長率：8.9
Paylocityの成長の中心は、HCM以外のプラットフォームの拡大だ。同社は、第1四半期に経常収益で14%の有機的成長を達成したが、これは中核となるHCMと新しい金融サービスの両方に対する強い需要によるものだ。経営陣は、Paylocity for Financeが牽引役となり、この勢いは続くと予想している。
Airbase社の買収により、支出管理機能が追加され、初期段階での採用が好調であるという。
財務とIT以外では、同社はコアHCMで大規模なランウェイを維持しているが、ターゲット市場である中堅企業への普及率は比較的低い。
2.営業利益率 31.1%
Paylocityは、製品開発に投資しながらも、高い収益性を維持している。
第1四半期の調整後EBIDTAマージンは35.9%で、オペレーションのレバレッジとAIによる効率化の恩恵を受けている。
経営陣は、長期的な利益率目標を調整後EBITDAで40～45%に引き上げ、エンジニアリング、営業、サービス業務にわたるAIの自動化による利益を挙げている。
AI搭載機能の利用は2倍以上に増加し、AIアシスタントが回答した質問は120万件を超えた。
3.出口PER倍率：16.3倍
市場はPaylocityを16.7倍の利益で評価している。予想期間中、PERは16.3倍まで小幅に縮小すると思われる。
Airbase買収による当面の統合は実行リスクを生む。同社は、HCM、財務、ITの各分野で成長の勢いを維持しながら、事業の統合を成功させなければならない。
プラットフォームの利点が明らかになり、Paylocityがマージンの改善とともに持続的な成長を示すにつれて、同社は妥当な倍率を維持するはずです。
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状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
ソフトウェア企業は、支出サイクルと競争圧力に直面しています。ここでは、2030年6月までのさまざまなシナリオの下で、ペイロ シティの株価がどのように推移するかを見てみましょう：
- ローケース：収益成長率が7.8%に鈍化し、純利益率が23.9%に縮小しても、投資家は25.2%のトータルリターン（年間5.2%）を得る。
- ミッドケース：成長率8.7%、利益率25.6%の場合、トータルリターンは56.2%（年率10.7%）を見込む。
- ハイケース：プラットフォームの導入が加速し、Paylocityが26.9%のマージンを維持しながら9.6%の成長を遂げた場合、リターンは合計90.0%（年率15.7%）に達する可能性があります。
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このレンジは、財務とIT導入の実行、Airbase統合の成功、AIによる効率化でマージンが拡大することを反映している。
低位ケースでは、プラットフォームの拡大が期待外れとなるか、統合の課題が浮上する。
高いケースでは、クロスセルの勢いが予想を上回り、ブローカーとの関係がさらに強化され、AIのメリットが予想よりも早く実現する。
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