Amazon株の主な統計
- 現在価格: $248.23
- 目標株価（中間ケース）: ~$597
- アナリスト平均目標株価: ~$330
- 潜在トータルリターン: ~141%
- 年率化IRR: ~23% / 年
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何が起きたのか？
Amazon (AMZN) は、Capacity Blocksの価格ページによると、10月7日から予約済みNvidia GPUキャパシティの大半について価格を15%以上引き上げる。これは2026年に入って3度目の値上げとなる。10月2日、BloombergはFinancial Timesの報道を引用し、Amazonが約80億ドル相当のNvidia (NVDA) チップをバランスシートから外す取引を検討中と報じた。いずれの動きも、AWSの第2四半期の営業利益率39.3%に関わる。株価は10月1日に$248.23で取引を終え、詳細な業績はAmazonの投資家向け資料で確認できる。
10月7日の値上げはTrainiumと既存予約を対象外
新価格は、米国リージョンにおける7種類のNvidiaインスタンスタイプを15%引き上げる。例えば、Blackwell Ultra (P6-B300) キャパシティはアクセラレーター時間当たり$14.04から$16.146へ上昇する。AWSはまた、商用リージョン全体で単一価格への移行を進めており、これにより一部の海外価格はさらに上昇する：東京のH100キャパシティは$4.720から$5.970へ、26.5%の値上げとなる。
GB200 UltraServer、Trainium、オンデマンド、およびSavings Plansの価格は据え置かれ、顧客は予約時点で適用されていた価格を維持する。AWSは同じ製品について1月に約15%、7月に約20%値上げしている。
7月30日の決算説明会で、Wells FargoのKen Gawrelskiは、AWSの価格設定がコスト上昇をどのように扱うかについて質問した。CEOのAndy Jassyは、「締結する契約は、その契約期間中に適用される価格と合意内容となります」と述べた。新規契約については、現在のコストを考慮に入れると付け加え、メモリ、ハードドライブ、SSDをコスト上昇の例として挙げた。Trainiumの価格を据え置くことは、Amazon自社製チップの予約コストを相対的に安くすることにもなり、AnthropicとOpenAIは既にTrainiumに対して複数年にわたるマルチギガワット規模のコミットメントを行っている。
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減価償却費は年率約30%で増加中
AWSは第2四半期に、422億ドルの収益に対して166億ドルの営業利益を計上した。CFOのBrian Olsavskyは、利益率が前年同期比で650ベーシスポイント、エネルギー契約の会計上の利益を除くと520ベーシスポイント上昇したと述べた。効率化の取り組みとキャパシティ最適化を理由に挙げ、「これらは第2四半期にかなりの恩恵を受けました」としつつ、「これらは変動するでしょうが、前年同期比で非常に強いパフォーマンスであり、我々はそれを歓迎します」と留保した。
Jassyはより自信を見せ、「AI分野の利益率とリターンは、進化の同じ時点でのコア事業で見たものと同等、実際には少し先行していると見ています」と述べた。
TIKRコンセンサスによると、Amazonの連結ベースの減価償却費および償却費は、2025年の657.6億ドルから、2026年には約860億ドル、2027年には約1110億ドルへと、年率約30%で増加すると見込まれている。アナリストは依然として、連結EBITマージンが11.2%から同期間中に約15%へ上昇すると予想しており、この道筋は一部、Jassyが説明した通りにAWSが新規契約をコスト上昇に合わせて再価格設定することに依存している。
報道されたチップ取引は、資金調達面に対応するものだ。FTの報道によると、米国内の十数以上のデータセンターにまたがる数千のGrace Blackwellチップが外部投資家が資金を提供するスキームに移管され、Amazonは引き続きそれらを使用し続けるという。これは報道された協議であり、チップへのアクセスを維持するには依然としてコストがかかる。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在価格: $248.23
- 目標株価（中間ケース）: ~$597
- 潜在トータルリターン: ~141%
- 年率化IRR: ~23% / 年
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モデルの中間ケースの入力値（2025年から2035年までの予測表に示されている）は、収益が年率約13%で複利成長し、純利益率が約16%に達すると仮定している。この利益率はアナリストの2030年予測と一致し、2025年の正規化値10.8%から上昇する。本記事では中間ケースを使用しているが、それはコンセンサス利益率に基づいており、それを超えるような仮定を置いていないためである。
主なリスクは、減価償却費の伸びが価格設定を上回ることだ。上振れシナリオ：AWSが新規ビジネスをコスト上昇と同程度の速さで再価格設定する。下振れシナリオ：利益率が2026年頃の水準で停滞し、株価が収益成長のみに依存する。アナリスト平均目標株価は~$330で、10月1日現在、買い42、アウトパフォーム15、ホールド2、意見なし3、売り0となっている。
結論
Amazonの第3四半期決算（まだ日程未定）が最初の試金石となる。エネルギー契約の利益を除くと、AWSの第2四半期利益率は約38%だった。AWS利益率がこの水準以上であれば、価格設定が減価償却費の増加をカバーしていることを示す。30%台半ばまで低下すれば、Amazonの連結営業利益が225億ドルから265億ドルという業績見通しの範囲内に収まったとしても、コストが勝っていることを示す。
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