Punti di forza:
- Leadership nei prezzi: Il 4,9% di rendimento medio sui ricavi correlati dimostra un'esecuzione disciplinata.
- Proiezione dei prezzi: In base alle ipotesi attuali, il titolo RSG potrebbe raggiungere i 327 dollari entro dicembre 2029.
- Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 49% rispetto al prezzo attuale di 219 dollari.
- Rendimento annuale: Gli investitori potrebbero registrare una crescita annua dell'11% circa nei prossimi 3,9 anni.
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Republic Services(RSG) ha realizzato un altro trimestre di espansione dei margini nonostante i venti contrari nel settore edile e manifatturiero.
- L'azienda ha ottenuto un miglioramento del margine EBITDA rettificato di 80 punti base nel terzo trimestre, raggiungendo il 32,8%, pur affrontando un calo dei volumi.
- Il CEO Jon Vander Ark sta attuando una strategia incentrata sulla disciplina dei prezzi e sull'efficienza operativa. Nonostante la pressione sui volumi, Republic ha registrato una crescita dell'EBITDA rettificato di oltre il 6%.
- Il rendimento medio dei ricavi correlati è stato del 4,9%, mentre il prezzo di mercato aperto è stato dell'8,6%. La fidelizzazione dei clienti è rimasta forte, pari al 94%, mentre il free cash flow rettificato da inizio anno ha raggiunto i 2,19 miliardi di dollari.
Nonostante le sfide a breve termine, il titolo Republic Services viene scambiato a 219 dollari, offrendo un rialzo agli investitori che riconoscono il potere di determinazione dei prezzi dell'azienda.
Cosa dice il modello per le azioni Republic Services
Abbiamo analizzato Republic sulla base della sua capacità di guidare una crescita costante degli utili attraverso la disciplina dei prezzi e l'eccellenza operativa.
L'azienda sta affrontando un contesto di domanda difficile mantenendo i prezzi al di sopra dell'inflazione.
L'algoritmo di crescita a lungo termine del management rimane intatto: crescita dei ricavi a una cifra media, con EBITDA, EPS e free cash flow che crescono più rapidamente, producendo in genere un'espansione del margine annuale di 30-50 punti base.
Utilizzando una previsione di crescita annuale dei ricavi del 5,6% e margini operativi del 14%, il nostro modello prevede che il titolo salga a 327 dollari entro 3,9 anni, ipotizzando un multiplo P/E di 30,2x all'uscita.
Si tratta di una leggera compressione rispetto all'attuale multiplo di 30,7x di Republic, che tiene conto dei venti contrari a breve termine dovuti a volumi più bassi e a un vento contrario di 100 milioni di dollari di ricavi nel 2026 dovuto a un'attività di discarica non ricorrente dovuta a eventi.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per le azioni RSG:
1. Crescita dei ricavi: 5,6%
La crescita di Republic si basa sulla forza dei prezzi che compensa la pressione dei volumi.
Potere dei prezzi: nel terzo trimestre la società ha ottenuto un aumento dei prezzi di base del 7,2% sui ricavi relativi. I prezzi dei piccoli container hanno raggiunto il 9,2%, quelli dei grandi container il 7,1% e quelli residenziali il 6,8%. Il management prevede di mantenere uno spread prezzo-costo di 75-100 punti base anche in futuro.
Stabilizzazione dei volumi: Sebbene i volumi siano diminuiti di 30 punti base nel terzo trimestre, stanno emergendo i primi segnali di stabilizzazione. Le soluzioni ambientali hanno creato un vento contrario di 140 punti base sul fatturato totale dell'azienda, ma la domanda si è stabilizzata entro la fine del trimestre e la pipeline si sta ricostruendo.
Vento contrario al 2026: Republic ha registrato 100 milioni di dollari di ricavi da eventi con margini dell'80% nel 2025 per la pulizia da uragani che non si ripeteranno.
2. Margini operativi: 20,8%.
Republic sta ottenendo un'espansione costante dei margini grazie alla disciplina dei prezzi e alla gestione dei costi.
Il margine EBITDA rettificato è aumentato di 80 punti base al 32,8% nel terzo trimestre. Escludendo i volumi determinati da eventi, il margine sottostante è aumentato di 90 punti base. Il segmento Riciclaggio e rifiuti ha registrato un margine del 34,3%, in crescita di 150 punti base rispetto all'anno precedente.
L'incidenza della manodopera sul fatturato è migliorata di 70 punti base, grazie ai benefici della piattaforma tecnologica RISE e ai prezzi anticipati rispetto all'inflazione salariale.
3. Multiplo P/E di uscita: 30,2x
Attualmente il mercato valuta Republic a 30,7x gli utili dei prossimi dodici mesi. Riteniamo che la compressione a 30,2x sia modesta nel corso del periodo di previsione.
Il P/E di Republic ha registrato una media di 32,7x nell'ultimo anno e di 29,4x su cinque anni. Il multiplo superiore riflette un'esecuzione coerente, una forte generazione di free cash flow di 2,19 miliardi di dollari all'anno e un track record di creazione di valore per gli azionisti.
La natura di servizio essenziale, l'elevata fidelizzazione dei clienti e la capacità di tenere conto dell'inflazione giustificano la valutazione.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Le società di gestione dei rifiuti devono far fronte alla sensibilità macroeconomica, ma beneficiano di modelli di servizio essenziali. Ecco come potrebbero andare le azioni Republic Services in diversi scenari fino a dicembre 2029:
- Caso basso: se la crescita dei ricavi rallenta al 5,0% e i margini si comprimono leggermente, il titolo offre comunque un rendimento annuo del 5,6%, raggiungendo i 272 dollari.
- Caso medio: Con una crescita del 5,6% e margini del 14%, prevediamo un rendimento annuo del 10,7%, con il titolo che raggiungerà i 327 dollari.
- Caso alto: se l'edilizia si riprende e Republic mantiene una forte esecuzione, i rendimenti potrebbero raggiungere il 15,2% annuo, portando il titolo a 383 dollari.
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Nell'ipotesi bassa, la debolezza del settore edilizio e manifatturiero persiste più a lungo del previsto.
Nell'ipotesi alta, i mercati finali si riprendono entro la fine del 2026, le soluzioni ambientali tornano a crescere prima del previsto e le acquisizioni favoriscono un'espansione incrementale dei margini.
Quanto rialzo ha il titolo Republic Services da qui in poi?
Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR, è possibile stimare il prezzo potenziale di un'azione in meno di un minuto.
Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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