Punti di forza:
- Trasformazione del portafoglio: Honeywell sta scorporando Solstice Advanced Materials e Aerospace Technologies, semplificandosi in un'azienda di automazione pure-play.
- Proiezione dei prezzi: Sulla base dello slancio attuale, il titolo potrebbe raggiungere i 242 dollari entro dicembre 2027.
- Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 9,4% dal prezzo attuale di 221 dollari.
- Rendimento annuale: Gli investitori potrebbero registrare una crescita annua del 4,7% circa nei prossimi 1,9 anni.
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Honeywell(HON) ha realizzato il suo terzo trimestre consecutivo di rialzi della guidance nel terzo trimestre, registrando una crescita delle vendite organiche del 6% e battendo le aspettative sugli utili. Ma la trasformazione del CEO Vimal Kapur va oltre i numeri trimestrali.
L'azienda sta attuando un'aggressiva ristrutturazione del portafoglio.
- Solstice Advanced Materials è stata scorporata il 30 ottobre 2025, prima dell'obiettivo originario del primo trimestre 2026.
- Aerospace Technologies seguirà nella seconda metà del 2026.
- Gli ordini hanno registrato un'impennata organica del 22% a 11,9 miliardi di dollari, la crescita più forte degli ultimi anni.
Non è stata trainata da un solo mega-appalto. La crescita si è accelerata in tutti e quattro i segmenti, con un book-to-bill superiore a 1x.
Il settore aerospaziale è tornato a crescere a due cifre dopo le sfide della catena di approvvigionamento. La Building Automation ha registrato il quarto trimestre consecutivo di crescita a una cifra, con un'accelerazione della domanda di data center.
Honeywell ha anche ripulito il suo bilancio. Ha ceduto le responsabilità relative all'amianto di Bendix e ha risolto un accordo di indennizzo con Resideo in cambio di 1,6 miliardi di dollari in contanti. Queste mosse hanno generato un flusso di cassa netto in entrata, riducendo al contempo gli oneri amministrativi.
Nonostante i solidi fondamentali, con un flusso di cassa libero previsto tra i 5,2 e i 5,6 miliardi di dollari, il titolo Honeywell viene scambiato a 221 dollari.
Questo crea un'opportunità per gli investitori che comprendono la transizione dell'azienda verso una piattaforma di automazione mirata.
Cosa dice il modello per le azioni Honeywell
Abbiamo analizzato Honeywell attraverso l'obiettivo della sua trasformazione da conglomerato diversificato in tre società indipendenti focalizzate sull'automazione.
La riorganizzazione creerà un focus strategico più chiaro. Building Automation continua a essere leader nelle soluzioni integrate per l'edilizia.
Process Automation & Technology combina Honeywell Process Solutions con la tecnologia di processo di UOP. Industrial Automation si concentra su prodotti mission-critical di comprovata affidabilità.
Il management prevede un'espansione dei margini nel 2026, dopo un 2025 di transizione.
- I margini del settore aerospaziale hanno toccato il fondo nel secondo trimestre, intorno al 25%, e stanno risalendo verso il 26% e oltre.
- I venti contrari derivanti dai costi tariffari, dall'integrazione dell'acquisizione di CAES e dalle pressioni sul mix di prodotti OE si annulleranno l'anno prossimo.
L'automazione degli edifici ha la più chiara possibilità di continuare a espandere i margini. L'azienda sta eseguendo il libro dei giochi per la crescita e i margini che gli altri segmenti seguiranno. L'esposizione ai data center sta crescendo, con gli hyperscaler e i REIT che stanno diventando clienti importanti.
Utilizzando una previsione di crescita annua dei ricavi del 2,7% e margini operativi del 23,4%, il nostro modello prevede che il titolo salga a 242 dollari entro 1,9 anni. Questo presuppone un multiplo prezzo-utili di 20,3x.
Ciò rappresenta una leggera compressione rispetto all'attuale P/E di Honeywell, pari a 22x. Il multiplo riflette i rischi di transizione legati alla separazione dell'azienda in tre entità, bilanciati da una maggiore attenzione operativa dopo la scissione.
Il vero valore risiede nelle attività di automazione semplificate con un maggiore potere di determinazione dei prezzi, una riduzione delle passività pregresse e una migliore allocazione del capitale.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi per la crescita dei ricavi, i margini operativi e il multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco le ipotesi che abbiamo utilizzato per il titolo HON:
1. Crescita dei ricavi: 2,7%
Honeywell deve affrontare venti contrari a breve termine, ma ha fattori di crescita strutturali.
Semplificazione del portafoglio: Dopo lo scorporo di Advanced Materials e Aerospace, le restanti attività di automazione avranno un focus più chiaro. Il management sta riallineando i segmenti Building, Process e Industrial sulla base di modelli di business coesi.
Momento di espansione dell'automazione degli edifici: I centri dati, la sanità e l'ospitalità stanno guidando una crescita a media e alta cifra. Gli Stati Uniti, il Medio Oriente e l'India rimangono forti. L'Europa è tornata a registrare una crescita organica per quattro trimestri consecutivi.
Ripresa del settore aerospaziale: La domanda di Difesa e Spazio sta beneficiando dell'aumento dei budget globali per la difesa. L'aftermarket commerciale dovrebbe crescere costantemente. Le spedizioni di primo equipaggiamento si stanno riallineando ai programmi di costruzione dopo le interruzioni della catena di fornitura.
Stabilizzazione del mercato energetico: Mentre la domanda di catalizzatori rimane debole a causa dei prezzi del petrolio e della sovraccapacità, i progetti di gas e GNL a lungo ciclo mostrano un forte slancio degli ordini. Gli ordini di UOP sono cresciuti del 9% nel terzo trimestre, segnalando un miglioramento della domanda sottostante.
2. Margini operativi: 23,4%
Honeywell prevede di tornare a espandere i margini nel 2026 dopo un periodo di transizione nel 2025.
Prestazioni attuali: Il margine del segmento Q3 ha rispettato la guidance nella parte alta, con la Building Automation in testa all'espansione.
Vantaggi per il 2026: I prezzi si rafforzeranno con la stabilizzazione delle pressioni sui costi legati alle tariffe. I prezzi del settore aerospaziale sono rimasti indietro nel 2025, ma recupereranno. I costi di integrazione dell'acquisizione CAES si ridurranno. Il mix OE diventerà meno intenso.
Prospettive del segmento: La Building Automation continua a espandere i margini grazie all'eccellenza commerciale e alla produttività. L'Automazione industriale ha una buona visibilità sull'espansione dei margini grazie al miglioramento del portafoglio ordini e alla leva dei costi fissi. Le soluzioni per l'energia e la sostenibilità prevedono di tornare ai livelli di margine storici con la normalizzazione dei tempi dei catalizzatori.
Focus sulla produttività: L'azienda sta implementando il suo modello operativo accelerato in tutti i segmenti, promuovendo miglioramenti dei costi variabili nei materiali diretti e l'ottimizzazione dei costi fissi.
3. Multiplo P/E di uscita: 20,3x
Attualmente il mercato valuta Honeywell a 21,9x gli utili. Riteniamo che il multiplo si comprima leggermente a 20,3x nel periodo di previsione.
Riflette il rischio di transizione: il P/E di Honeywell ha registrato una media di 20,3x nell'ultimo anno e di 20,4x su 3 anni. La leggera compressione tiene conto del rischio di esecuzione durante la separazione del portafoglio.
Qualità garantita dopo la separazione: le società di automazione indipendenti dovrebbero ottenere multipli di mercato grazie a strategie mirate, solide basi installate in oltre 70 Paesi, ricavi ricorrenti da soluzioni basate sui risultati attraverso la piattaforma Honeywell Forge e bilanci più puliti con passività pregresse ridotte.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Le aziende industriali devono affrontare l'incertezza macro e il rischio di esecuzione. Ecco come potrebbero andare le azioni Honeywell in diversi scenari fino a dicembre 2029:
- Caso basso: se la crescita dei ricavi rallenta al 3,2% e i margini si comprimono al 16,2%, il titolo offre comunque un rendimento annuo dell'1,4%.
- Caso medio: Con una crescita del 3,5% e margini di utile netto del 17,2% (le nostre ipotesi di base), prevediamo un rendimento annuo del 6,3%.
- Caso alto: se la strategia di automazione accelera e Honeywell mantiene margini del 17,8% con una crescita del 3,9%, il rendimento potrebbe raggiungere il 10,6% annuo.
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L'intervallo riflette diversi risultati per la separazione del portafoglio.
Nel caso peggiore, l'esecuzione della rotazione inciampa o la debolezza del mercato finale persiste più a lungo del previsto.
Nel migliore dei casi, le attività di automazione si concentrano su una crescita organica più rapida, il cross-selling accelera, il potere di determinazione dei prezzi migliora più del previsto e le acquisizioni rafforzano il portafoglio.
Quanto può salire il titolo Honeywell da qui in poi?
Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR, è possibile stimare il prezzo potenziale di un'azione in meno di un minuto.
Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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