Punti di forza:
- Focus sull'espansione dei margini: La nuova leadership di CSX punta a un miglioramento del margine operativo di 200-300 punti base nel 2026
- Proiezione dei prezzi: Sulla base dell'attuale esecuzione, il titolo CSX potrebbe raggiungere i 43 dollari entro dicembre 2028.
- Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 18% dal prezzo attuale di 37 dollari.
- Rendimento annuale: Gli investitori potrebbero registrare una crescita annua del 6% circa nei prossimi 2,9 anni.
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CSX Corporation(CSX) ha appena concluso un difficile 2025, ma il nuovo CEO Steve Angel sta implementando una strategia di svolta disciplinata. La ferrovia ha affrontato una domanda debole in tutti i mercati chiave, con un reddito operativo e margini in calo rispetto all'anno precedente nel quarto trimestre.
Nonostante questi venti contrari, CSX ha registrato una modesta crescita dei volumi e ha mantenuto forti livelli di servizio. Angel ha rinnovato il team dirigenziale e ha attuato aggiustamenti alla struttura dei costi, posizionando l'azienda in modo da ottenere prestazioni migliori nel 2026.
I risultati sono già promettenti.
- Le metriche di servizio sono migliorate in modo sostanziale dal 1° al 4° trimestre, con velocità, vagoni in linea, sosta e conformità al piano di viaggio che hanno tutti un andamento positivo.
- Con oltre 100 iniziative di riduzione dei costi identificate e una nuova disciplina dei prezzi in atto, CSX sta acquisendo slancio.
Cosa dice il modello per le azioni CSX
Abbiamo analizzato CSX attraverso la lente della sua svolta operativa sotto una nuova leadership focalizzata sull'espansione dei margini e sulla disciplina dei costi.
L'azienda sta ottimizzando metodicamente la sua forza lavoro e il suo portafoglio tecnologico, mantenendo la qualità del servizio che i clienti apprezzano. La dirigenza prevede di eliminare 150 milioni di dollari di oneri una tantum per il 2025, compresi i costi di separazione e le svalutazioni tecnologiche.
Il progetto del tunnel di Howard Street consentirà un servizio double-stack dal Sud-Est al Nord-Est a partire dal secondo trimestre del 2026. Ciò crea nuove opportunità di crescita nei mercati intermodali nazionali e internazionali, con clienti che stanno già facendo offerte per la rotta potenziata.
Utilizzando una previsione di crescita annuale dei ricavi del 3,7% e margini operativi del 37%, il nostro modello prevede che il titolo salga a 43 dollari entro 2,9 anni. Questo presuppone un multiplo prezzo-utili di 17,5x. Ciò rappresenta una riduzione dell'attuale P/E di CSX, pari a 19,9x.
Poiché l'azienda investe in miglioramenti operativi e naviga in mercati industriali deboli, il multiplo subisce una pressione a breve termine. Tuttavia, l'espansione dei margini grazie agli aumenti di produttività e al completamento dei principali progetti infrastrutturali dovrebbe sostenere una graduale ripresa.
Il vero valore risiede nell'esecuzione del playbook operativo di Angel e nella realizzazione di un miglioramento costante dei margini, mantenendo l'eccellenza del servizio.
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Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi per la crescita dei ricavi, i margini operativi e il multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco cosa abbiamo utilizzato per il titolo CSX:
1. Crescita dei ricavi: 3.7%
La storia di crescita di CSX è incentrata sulla conquista di quote grazie a un servizio superiore e alla capitalizzazione degli investimenti infrastrutturali.
Momento intermodale: Il team si è aggiudicato nuovi affari nel 2025 grazie a tempi di transito più rapidi e a una maggiore connettività. Il completamento del tunnel di Howard Street apre una capacità double-stack tra il sud-est e il nord-est, creando significative opportunità di crescita a partire dal secondo trimestre del 2026.
La qualità del servizio è alla base dei successi: Le solide metriche operative e l'affidabilità costante consentono al CSX di competere efficacemente per le nuove attività. Il management sottolinea l'importanza di sfruttare al meglio ogni opportunità di profitto piuttosto che affidarsi a miglioramenti macroscopici.
Mix di mercato: La crescita sarà più forte nei segmenti a basso reddito unitario come i minerali, i fertilizzanti e l'intermodale, trainati dai progetti infrastrutturali. I settori con margini più elevati, come i prodotti chimici e i prodotti forestali, devono fare i conti con la debolezza dei mercati industriali.
Stabilizzazione del carbone: Due importanti miniere di metano hanno riaperto dopo lunghe interruzioni. La domanda delle utility nazionali continua a crescere a causa dell'aumento dei prezzi del gas naturale e delle esigenze di produzione di energia, anche se alcune chiusure di impianti sono previste per il 2026.
2. Margini operativi: 37%
Il CSX sta ottenendo un'espansione dei margini grazie a una gestione disciplinata dei costi e all'efficienza operativa.
Prestazioni attuali: Il management prevede di eliminare 150 milioni di dollari di oneri una tantum, tra cui costi di separazione e svalutazioni tecnologiche che non si ripeteranno nel 2026.
Iniziative di produttività: La direzione ha identificato oltre 100 diverse opportunità di risparmio in tutta l'organizzazione. L'organico del settore ferroviario è sceso di oltre il 3% nel quarto trimestre, e sono previste ulteriori ottimizzazioni della forza lavoro. Le aree di intervento comprendono la gestione degli straordinari, la spesa per i servizi esterni, l'utilizzo delle risorse e il controllo delle spese discrezionali.
Gestione dell'inflazione: L'inflazione da lavoro del 3-4% dovuta ai contratti sindacali e ai costi sanitari sarà più che compensata dagli aumenti di produttività. L'inflazione non legata al lavoro dovrebbe essere leggermente inferiore grazie alla negoziazione di tariffe migliori da parte dei team di approvvigionamento.
3. Multiplo P/E di uscita: 17,5x
Attualmente il mercato valuta CSX a 20x gli utili. Riteniamo che il multiplo si comprima a 17,5x nel periodo di previsione.
Riflette la fase di transizione: Il P/E di CSX è stato in media di 18,4x nell'ultimo anno e di 18,2x su 10 anni. Il multiplo più basso riflette i venti contrari a breve termine dovuti alla debolezza dei mercati industriali e al rischio di esecuzione del turnaround.
Sottovaluta il potenziale a lungo termine: Quando l'espansione dei margini si concretizzerà e la crescita dei ricavi accelererà grazie agli investimenti intermodali, CSX dovrebbe ottenere un multiplo più elevato. La società prevede che nel 2026 il free cash flow crescerà di almeno il 50% su base annua, grazie all'aumento degli utili e alla disciplina del capitale.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Gli operatori ferroviari devono affrontare la domanda ciclica e la pressione della concorrenza. Ecco come potrebbe andare il titolo CSX in diversi scenari fino a dicembre 2028:
- Caso basso: se la crescita dei ricavi rallenta al 3,8% e i margini si comprimono al 23,7%, il titolo offre comunque un rendimento annuo del 3,2%.
- Caso medio: Con una crescita del 4,2% e margini del 25%, prevediamo un rendimento annuo del 7,5%.
- Caso alto: se l'intermodale si sviluppa più rapidamente e le iniziative di produttività superano gli obiettivi con margini del 26% e una crescita del 4,7%, i rendimenti potrebbero raggiungere l'11,2% annuo.
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Il range riflette l'esecuzione delle iniziative sui costi, il successo nel catturare la crescita del tunnel di Howard Street e le condizioni macro nei principali mercati finali.
Nel caso basso, i mercati industriali rimangono deboli più a lungo del previsto, o la pressione competitiva sui prezzi si intensifica nell'intermodale.
Nel caso alto, gli investimenti infrastrutturali favoriscono una crescita più rapida dei volumi, le iniziative di produttività superano gli obiettivi e i mercati industriali iniziano a riprendersi nel 2027-2028.
Quanto può salire il titolo CSX da qui in poi?
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