Aspetti salienti:
- Scala dei guadagni: Il titolo Merck ha generato 64 miliardi di dollari di fatturato LTM e 27 miliardi di dollari di utile operativo, riflettendo la forte portata dell'oncologia.
- Espansione dei margini: I margini operativi hanno raggiunto il 42% nel periodo di riferimento, evidenziando i guadagni di redditività derivanti dallo spostamento del mix verso terapie oncologiche a più alto margine.
- Momentum dei guadagni: L'utile netto del terzo trimestre è aumentato del 62% rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 6 miliardi di dollari, a conferma dell'accelerazione della conversione degli utili.
- Posizionamento strategico: La pipeline e le partnership di Merck supportano una crescita sostenuta, in quanto l'azienda dà priorità all'innovazione in campo oncologico e specialistico.
Merck(MRK) è un'azienda sanitaria globale che si occupa di prodotti farmaceutici per l'uomo e la salute degli animali, generando un fatturato di 64 miliardi di dollari nel periodo di riferimento grazie a un'esposizione terapeutica diversificata.
La scorsa settimana, Merck ha chiuso le trattative di acquisizione con Revolution Medicines e ha ampliato il raggio d'azione dell'oncologia attraverso una collaborazione pluriennale con Guardant Health.
Il fatturato trimestrale ha raggiunto i 17 miliardi di dollari nel terzo trimestre, con un aumento del 4% rispetto all'anno precedente, grazie alla domanda di oncologia che ha compensato la crescita più lenta dei prodotti maturi.
Lo scorso anno il titolo Merck ha generato un utile operativo di 27 miliardi di dollari con margini del 42%, evidenziando una forte redditività a fronte di una capitalizzazione di mercato di circa 300 miliardi di dollari.
Anche se gli utili e i margini si rafforzano, la valutazione di Merck continua a riflettere la cautela sulla durata della pipeline e sulla visibilità della crescita post-Keytruda.
Cosa dice il modello per le azioni MRK
Abbiamo analizzato il titolo Merck sulla base di un forte reddito operativo, di un ritorno di capitale disciplinato e del suo posizionamento oncologico all'interno di un portafoglio farmaceutico globale maturo.
Ipotizzando una crescita dei ricavi del 3,5%, margini operativi del 36,8% e un multiplo di uscita di 13,9x, il modello stima un valore azionario di 131,53 dollari.
Ciò rappresenta un rendimento totale del 22,5%, o un rendimento annualizzato dell'11,1%, nei prossimi 1,9 anni.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di un'azienda e di calcolare i rendimenti attesi del titolo.
Ecco cosa abbiamo utilizzato per le azioni MRK:
1. Crescita dei ricavi: 3.5%
Il titolo Merck ha generato 64 miliardi di dollari di ricavi nel periodo di riferimento, con una crescita storica che si è moderata da un'espansione a due cifre verso tassi più bassi, man mano che la base si è allargata.
Il recente fatturato trimestrale ha raggiunto i 17 miliardi di dollari, con un aumento del 4% rispetto all'anno precedente, mostrando una domanda oncologica che compensa il rallentamento delle vendite di prodotti maturi.
La crescita futura dipende dall'esecuzione del portafoglio oncologico e dalla stabilità della salute animale, bilanciata dall'esposizione ai brevetti e dalla pressione sui prezzi.
Secondo le stime del consenso degli analisti, l'ipotesi di crescita dei ricavi del 3,5% riflette una domanda duratura mitigata dall'ampia base di ricavi e dalla concentrazione del portafoglio di Merck.
2. Margini operativi: 36.8%
L'anno scorso il titolo Merck ha registrato un utile operativo di 27 miliardi di dollari, con margini in crescita dal 27% nel 2023 a oltre il 42% nel periodo di riferimento.
La forza dei margini riflette il mix oncologico, il controllo delle spese generali, amministrative e di vendita e la normalizzazione della ricerca e sviluppo dopo cicli di investimento elevati.
Il mantenimento dei margini dipende dal mantenimento delle dimensioni dell'oncologia e da una spesa disciplinata, con i rischi derivanti dalle battute d'arresto della pipeline e dalle terapie della concorrenza.
In linea con le previsioni del consenso degli analisti, i margini operativi intorno al 36,8% bilanciano la normalizzazione rispetto ai livelli massimi con una redditività strutturalmente più elevata.
3. Multiplo P/E di uscita: 13,9x
Merck ha storicamente scambiato a multipli di guadagno intorno alla metà degli anni dieci durante i periodi di crescita stabile e di forte generazione di cassa.
La valutazione attuale riflette la cautela sulla concentrazione post-Keytruda, nonostante il miglioramento della visibilità degli utili e della capacità di ritorno del capitale.
La stabilità del multiplo dipende da un'esecuzione sostenuta dell'oncologia e dalla riduzione del rischio della pipeline, piuttosto che da una riaccelerazione aggressiva della crescita.
Sulla base delle stime di consenso della strada, un multiplo di uscita di 13,9× riflette aspettative equilibrate di flussi di cassa durevoli e una prospettiva di rendimento annuale del 9,8%.
Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
I risultati di Merck dipendono dalla domanda di oncologia, dall'esecuzione della pipeline e dalla disciplina dei costi, e ciò determina una serie di possibili percorsi fino al 2029.
- Caso basso: se la crescita dell'oncologia rallenta e i progressi della pipeline tardano ad arrivare, i ricavi crescono del 2,1% e i margini restano vicini al 32,3% → rendimento annualizzato del 4,5%.
- Caso medio: Con un andamento costante dell'oncologia di base e un controllo della spesa, il fatturato cresce del 2,3% e i margini migliorano verso il 34,3% → 9,8% di rendimento annualizzato.
- Caso alto: se i lanci dell'oncologia scalano in modo efficiente e i costi rimangono contenuti, il fatturato raggiunge il 2,5% e i margini si avvicinano al 36,0% → 14,7% di rendimento annualizzato.
Quanto rialzo ha da qui in poi?
Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR, è possibile stimare il prezzo potenziale di un'azione in meno di un minuto.
Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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