Lorsque vous évaluez un éditeur de logiciels, le compte de résultat ne dit qu'une partie de l'histoire. Le chiffre d'affaires GAAP est utile, mais pour les entreprises d'abonnement, il s'agit souvent d'un indicateur tardif de ce qui se passe réellement dans l'entreprise. Lorsque le chiffre d'affaires officiel reflète une accélération ou un ralentissement important, la fenêtre d'action pour tirer parti de cette information est généralement fermée. C'est pourquoi les investisseurs qui suivent de près les entreprises de SaaS et de cloud computing ont appris à prêter attention à un autre chiffre en premier lieu : Le chiffre d'affaires annuel récurrent (Annual Recurring Revenue, ou ARR).
L'ARR est la mesure que les entreprises d'abonnement utilisent pour communiquer la partie prévisible et contractuelle de leurs revenus sur une base annuelle. Il ne s'agit pas d'un chiffre comptable, et vous ne le trouverez dans aucun état financier normalisé. Les entreprises choisissent de le communiquer parce qu'il donne aux investisseurs une vision plus claire de la trajectoire de croissance sous-jacente de l'entreprise que le seul chiffre d'affaires GAAP. Lorsque CrowdStrike, Snowflake ou Cloudflare publie ses résultats, les analystes n'attendent pas le chiffre d'affaires. Ils s'intéressent à l'ARR.
Comprendre l'ARR, comment il est calculé, ce qu'il capture et où il est insuffisant est l'une des compétences les plus utiles que vous pouvez acquérir en tant qu'investisseur SaaS. Cela ne remplacera pas la lecture des données financières complètes, mais cela vous permettra de savoir plus rapidement si une entreprise de logiciels est en train de gagner ou de perdre du terrain, et ce contexte modifie la façon dont vous interprétez presque tout le reste.
Découvrez ce que vaut réellement une action en moins de 60 secondes avec le nouveau modèle d'évaluation de TIKR (c'est gratuit)>>>
Ce que l'ARR mesure réellement
La formule est simple : on prend la valeur de tous les contrats d'abonnement actifs et on l'annualise. Si un client paie 10 000 $ par mois pour un contrat, cela représente 120 000 $ d'ARR. Additionnez tous les contrats actifs de l'ensemble de la clientèle et vous obtenez l'ARR total. Certaines entreprises le calculent comme le revenu mensuel récurrent multiplié par 12, ce qui est essentiellement la même chose exprimée différemment.
Le MRR et l'ARR sont étroitement liés et les entreprises déclarent parfois l'un ou l'autre en fonction de la manière dont elles préfèrent communiquer sur leur activité. Le MRR est utile pour suivre les changements d'un mois sur l'autre, en particulier lorsque vous observez le taux de désabonnement ou l'arrivée de nouveaux clients en temps réel. L'ARR permet de lisser ces variations et d'obtenir une vue annualisée, ce qui est généralement ce qui intéresse le plus les investisseurs des sociétés cotées en bourse. Pour une entreprise qui publie des résultats trimestriels, l'ARR fournit l'instantané le plus clair de la situation de l'entreprise à un moment donné.
L'ARR représente la partie contractuelle et prévisible du chiffre d'affaires. Il n'inclut pas les frais de services professionnels ponctuels, les revenus basés sur l'utilisation qui varient en fonction de la consommation, ou tout ce qui n'est pas lié à un contrat d'abonnement permanent. Cette distinction est importante et nous y reviendrons.
Passez au crible plus de 75 000 actions pour trouver des sociétés à forte croissance des bénéfices (gratuit avec TIKR) >>>
Pourquoi l'ARR est-il plus important que le revenu GAAP pour le SaaS ?
Le chiffre d'affaires GAAP d'une entreprise d'abonnement est comptabilisé sur la durée du contrat, ce qui signifie qu'un contrat signé en décembre peut ne contribuer qu'à un mois de chiffre d'affaires dans le compte de résultat de l'année en cours, même si l'entreprise a bloqué 12 mois de liquidités futures.
En revanche, l'ARR n'a pas ce problème de calendrier. Lorsqu'un client signe un contrat, la valeur annualisée totale apparaît immédiatement dans l'ARR. Cela fait de l'ARR un indicateur avancé, alors que les recettes GAAP sont un indicateur retardé.
Cela est très important lorsque vous essayez d'évaluer la dynamique. Une entreprise de SaaS peut afficher une croissance nulle de son chiffre d'affaires GAAP au cours d'un trimestre donné, alors que son ARR s'accélère rapidement, parce que le chiffre d'affaires des contrats récents n'a pas encore eu le temps de passer dans le compte de résultat. Si vous ne le remarquez pas, vous risquez de vous tromper complètement sur le trimestre.
À l'inverse, une entreprise peut afficher une forte croissance de son chiffre d'affaires GAAP alors que son ARR décélère tranquillement, signe que la meilleure croissance est peut-être déjà derrière elle.
Des entreprises comme CrowdStrike, Snowflake et Cloudflare font figurer l'ARR en bonne place dans leurs communiqués de presse et leurs conférences téléphoniques, car elles savent que c'est ce que les analystes et les investisseurs avertis observent. CrowdStrike présente les revenus récurrents annuels comme l'un de ses principaux indicateurs chaque trimestre.
Snowflake met l'accent sur les revenus des produits et les obligations de performance restantes, ainsi que sur les indicateurs de type ARR pour montrer les revenus futurs prévus. Cloudflare a toujours mis en avant la croissance des revenus récurrents annuels comme un signal de son expansion auprès des entreprises clientes.
Lorsque la direction présente ces chiffres dans ses remarques préparées, c'est parce qu'elle comprend que l'ARR est l'indicateur le plus clair de la santé de l'entreprise avant que le reste des données financières ne la rattrape.
Examinez les états de revenus de n'importe quelle action en moins de 60 secondes avec TIKR (c'est gratuit) >>>
Taux de croissance de l'ARR : Le chiffre dans le chiffre
Le chiffre d'affaires en lui-même est utile, mais c'est le taux de croissance qui retient l'attention de la plupart des investisseurs. Une entreprise dont le RRA s'élève à 1 milliard de dollars et qui connaît une croissance annuelle de 40 % est fondamentalement différente d'une entreprise dont le RRA croît de 10 %, même si le RRA absolu semble similaire à un moment donné. Le taux de croissance indique la vélocité de l'entreprise, qui détermine les recettes futures et, en fin de compte, les bénéfices.
Les investisseurs suivent généralement la croissance du chiffre d'affaires d'une année sur l'autre et d'un trimestre sur l'autre. La croissance d'une année sur l'autre permet de lisser les tendances saisonnières et d'avoir une vision plus claire de la trajectoire sous-jacente. La croissance séquentielle est plus sensible et peut signaler une accélération ou une décélération plus tôt dans le cycle. Lorsque le taux de croissance de l'ARR d'une entreprise commence à se comprimer, cette compression se manifeste généralement dans les recettes GAAP six à douze mois plus tard. Suivre de près l'ARR vous donne ce signal précoce.
Il est également intéressant d'associer la croissance de l'ARR à la rétention des recettes nettes. La rétention des recettes nettes mesure la quantité de RCA que l'entreprise génère à partir de sa base de clientèle existante après avoir pris en compte les expansions, les contractions et les désabonnements.
Un chiffre supérieur à 120 % signifie que les clients existants dépensent beaucoup plus au fil du temps, ce qui est un signal fort de la valeur du produit et du pouvoir de fixation des prix. Des entreprises comme Snowflake et Datadog ont historiquement affiché une rétention des revenus nets bien supérieure à ce seuil, et cela apparaît clairement dans leurs trajectoires d'ARR.
Comment utiliser TIKR pour suivre les métriques SaaS et les appels de fonds ?
TIKR est l'un des outils les plus efficaces pour suivre les indicateurs les plus importants pour les entreprises SaaS. L'onglet Estimations montre les données du consensus des analystes pour les revenus, les bénéfices et les taux de croissance sur plusieurs années, vous donnant à la fois des données réelles historiques et des projections futures en une seule vue. Pour des entreprises comme CrowdStrike ou Cloudflare, vous pouvez obtenir les taux de croissance annuels moyens du chiffre d'affaires, les tendances des marges et les objectifs de prix des analystes sans avoir à assembler des données provenant de plusieurs sources.
La fonction de transcription des appels est particulièrement utile pour les recherches axées sur ARR. L'ARR étant une mesure non conforme aux PCGR, elle n'apparaît pas dans les états financiers normalisés. Les entreprises le communiquent verbalement lors des appels de résultats et dans leurs communiqués de presse. Sur TIKR, vous pouvez accéder à la transcription complète des appels de résultats et des présentations de conférences de milliers d'entreprises internationales.
Lorsque la direction de CrowdStrike présente une mise à jour trimestrielle du RCA dans ses remarques préparées, ou lorsque Snowflake discute des obligations de performance restantes dans les questions-réponses, ces transcriptions sont disponibles directement sur la plateforme. Vous n'avez pas à chercher des PDF ou à vous fier au résumé de quelqu'un d'autre. Vous allez à la source, vous lisez ce que la direction a réellement dit et vous le reliez aux données financières qui se trouvent à un onglet de là.
Les lacunes de l'ARR
L'ARR est un outil utile, mais il présente de réelles limites, et c'est une erreur de le considérer comme un tout. Le point le plus important est que l'ARR ne prend en compte que les revenus des abonnements. Pour les entreprises dont les modèles sont basés sur l'utilisation ou la consommation, une grande partie des revenus réels n'apparaîtra pas du tout dans l'ARR.
Snowflake est un bon exemple de cette tension. Son modèle de revenus est fortement basé sur la consommation, ce qui signifie que les clients paient en fonction de la quantité de calcul et de stockage qu'ils utilisent réellement plutôt qu'en fonction d'un montant contractuel fixe. Le chiffre d'affaires de Snowflake n'est donc pas aussi complet que celui d'une société d'abonnement plus pure.
Les revenus des services professionnels, les frais de mise en œuvre et les frais uniques sont également exclus. Pour certaines entreprises, ces éléments sont suffisamment faibles pour être ignorés. Pour d'autres, ils représentent une part significative du chiffre d'affaires total, et les ignorer vous donne une idée déformée de la manière dont l'entreprise génère réellement des liquidités.
La bonne approche consiste à utiliser l'ARR comme point de départ, puis à superposer les recettes GAAP, les obligations de performance restantes et les données relatives aux flux de trésorerie pour obtenir une image complète. L'ARR vous donne le signal. Le reste des données financières vous indique si ce signal tient la route.
Suivez les données financières de l'entreprise pour examiner rapidement les recettes avec TIKR (c'est gratuit) >>>
TIKR à emporter
L'ARR est le chiffre qui vous indique ce qu'une entreprise SaaS a déjà vendu et ce qu'elle est susceptible de collecter au cours des douze prochains mois. Il élimine les bruits de calendrier dans les revenus GAAP et donne aux investisseurs une lecture plus claire de la dynamique, de la vitesse de croissance et de la santé de la base de clients.
Pour les entreprises qui le publient, l'ARR est souvent le premier chiffre à regarder lorsque les résultats arrivent, non pas parce que les autres indicateurs n'ont pas d'importance, mais parce que l'ARR définit le contexte de tout le reste.
TIKR vous offre les outils nécessaires pour suivre les entreprises axées sur l'ARR comme le font les professionnels. L'onglet Estimations vous permet de suivre les tendances de croissance des revenus et les prévisions des analystes sur plusieurs années, tandis que la fonction de transcription des appels vous permet d'accéder directement aux appels de résultats où les informations sur l'ARR sont réellement divulguées. Vous n'avez pas besoin de chercher des communiqués de presse ou de vous fier à des résumés de seconde main.
Avec une couverture de plus de 100 000 actions mondiales et l'accès aux transcriptions des appels à résultats et des conférences d'investisseurs, TIKR vous permet de rester au fait des paramètres qui déterminent les valorisations des SaaS et de comprendre l'activité qui se cache derrière les chiffres.
Évaluer n'importe quelle action en moins de 60 secondes avec TIKR
Avec le nouvel outil Valuation Model de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance des revenus
- Marges d'exploitation
- Multiple P/E de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
Découvrez la valeur réelle d'une action en moins de 60 secondes (gratuit avec TIKR) >>>
À la recherche de nouvelles opportunités ?
- Découvrez les actions queles investisseurs milliardaires achètent, afin que vous puissiez suivre l'argent intelligent.
- Analysez les actions en seulement 5 minutesgrâce à la plateforme tout-en-un et facile à utiliser de TIKR.
- Plus vous renversez de pierres... plus vous découvrirez d'opportunités.Recherchez plus de 100 000 actions mondiales, les titres des principaux investisseurs mondiaux, et plus encore avec TIKR.
Avis de non-responsabilité :
Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !
