Chiffres clés de l'action Walmart
- Cours actuel : 124,82
- Prix cible (moyen) : ~$143
- Objectif de la Bourse : ~136
- Rendement total potentiel : ~14%
- TRI annualisé : ~3% / an
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Walmart (WMT) se situe à environ 7 % en dessous de son plus haut de 52 semaines, à 134,69 $, et le marché a un véritable débat, non pas sur la question de savoir si l'entreprise est bonne, mais sur la question de savoir si l'acheter à 125 $ a un sens financier.
Lorsque Walmart a publié ses résultats pour le quatrième trimestre de l'exercice 2026 le 19 février, les chiffres étaient bons. Le BPA ajusté s'est élevé à 0,74 $, dépassant le consensus de 0,73 $. Le commerce électronique américain a augmenté de 27 % et le bénéfice d'exploitation ajusté a augmenté de 10,5 % à taux de change constant, soit plus de deux fois le taux de croissance des ventes. L'action a tout de même chuté de 1,51 % ce jour-là. Les prévisions de la direction concernant le bénéfice par action pour l'exercice 2027 (2,75-2,85 dollars) ont été inférieures au consensus de 2,96 dollars par LSEG, et le marché a vendu la nouvelle.
Deux autres catalyseurs ont suivi depuis.
Le 1er avril, Sam's Club a annoncé sa première augmentation des frais d'adhésion depuis 2022, faisant passer l'adhésion standard de 50 à 60 dollars et son niveau Plus de 110 à 120 dollars, à compter du 1er mai.
Le 15 avril, Walmart a dévoilé une refonte complète de Great Value, sa marque privée phare présente dans neuf foyers américains sur dix, la première depuis plus d'une décennie.
Ces deux initiatives vont dans le même sens : Walmart développe des revenus récurrents et des marges sur les marques privées avec un réel pouvoir de fixation des prix.
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Walmart est-il sous-évalué aujourd'hui ?
A 124,82$, WMT se négocie à 42,78x les bénéfices NTM et 21,58x l'EV/EBITDA NTM, tous deux proches des plus hauts niveaux pluriannuels comparés à environ 19x l'EV/EBITDA NTM il y a un an.
Ce type d'expansion des multiples n'a de sens que si l'entreprise devient structurellement plus rentable, et pas seulement plus grande.
La preuve que c'est le cas. Les activités publicitaires mondiales de Walmart ont augmenté de 46 % au cours de l'exercice 2026 pour atteindre 6,4 milliards de dollars, tandis que les frais d'adhésion ont dépassé 4,3 milliards de dollars pour l'année. Ces deux activités génèrent des marges bien plus élevées que la vente de produits alimentaires et, ensemble, elles ont représenté environ un tiers du résultat d'exploitation de Walmart au quatrième trimestre. L'augmentation des frais de Sam's Club de 50 à 60 dollars se répercute presque entièrement sur le résultat net.
Le directeur financier John David Rainey a expliqué la logique lors de la conférence téléphonique sur les résultats : "Nous disposons d'une combinaison de facteurs de rentabilité, notamment la productivité des stocks et de la main-d'œuvre liée à l'automatisation, un mix d'activités favorable et une discipline continue en matière de dépenses pour soutenir la poursuite des investissements et accélérer la croissance du résultat d'exploitation."
Le risque est que ces éléments soient déjà pris en compte. À 43 fois les bénéfices futurs, Walmart n'est pas évalué en fonction de ce qu'il gagne aujourd'hui. Elle est évaluée en fonction d'un avenir où la publicité et l'adhésion continuent d'augmenter leur part des bénéfices. Tout ralentissement de cette évolution, ou toute pression sur les marges brutes due aux droits de douane sur les marchandises générales, est fortement pénalisé par ce multiple.
La direction a déjà prévu une croissance plus faible du bénéfice d'exploitation au premier trimestre en raison du calendrier des tarifs douaniers, et la législation sur la tarification équitable maximale pour les produits pharmaceutiques devrait créer un effet négatif de 100 points de base sur les recettes pour l'ensemble de l'exercice fiscal.
Sur les 41 analystes qui couvrent WMT, 30 le considèrent comme un achat, 9 comme une surperformance, 3 comme un maintien et 1 comme une vente. L'objectif moyen de la rue de ~136 $ implique une hausse d'environ 9 % à partir d'ici.
Il ne s'agit pas d'un signal d'action bon marché, mais d'un signal de prix équitable.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 124,82
- Prix cible (milieu) : ~$143
- Rendement total potentiel : ~14%
- TRI annualisé : ~3% / an
L'hypothèse moyenne table sur une croissance annuelle du chiffre d'affaires d'environ 4%, tirée par les gains continus du commerce électronique aux États-Unis (qui en est à son huitième trimestre consécutif de croissance supérieure à 20%, soit un record de 23% des ventes nationales) et par la dynamique internationale de la Chine, de Walmex et de Flipkart. Le moteur de la marge est l'évolution continue du mix vers la publicité, les frais de place de marché et les revenus des membres. Sur la base de ces hypothèses, le modèle prévoit un chiffre d'affaires d'environ 143 dollars d'ici au 31 janvier 2031, soit un rendement total d'environ 14 %, ou approximativement 3 % par an.
Le scénario le plus optimiste, qui suppose une croissance des revenus de ~5 % et des marges proches de 3,7 %, atteint environ 209 dollars d'ici à janvier 2031, soit un rendement total d'environ 68 % et un taux annualisé d'environ 6 %. Pour cela, il faut que le volant de publicité et d'adhésion continue à se composer aux taux actuels et que le multiple C/B se maintienne. Le scénario le plus pessimiste, avec une croissance du chiffre d'affaires proche de 4 % et une stagnation des marges, aboutit à près de 140 dollars en janvier 2031, soit à peine plus que le prix d'aujourd'hui sur près de cinq ans.
Le risque central dans tous les scénarios : l'escalade des tarifs douaniers sur les marchandises générales. Walmart s'approvisionne fortement en Asie, et une augmentation rapide des coûts sans avoir le temps de réorienter les chaînes d'approvisionnement exercerait une pression directe sur les marges qui justifient le multiple actuel.
Conclusion
Le prochain catalyseur sera les bénéfices du premier trimestre, attendus autour du 14 mai 2026. Surveillez le taux de marge brute aux Etats-Unis, la direction a anticipé la pression des tarifs douaniers au premier trimestre, et tout écart de marge à 43 fois les bénéfices fera bouger l'action. Walmart est en train d'opérer une véritable transformation. A 124,82 dollars, le modèle d'évaluation indique que les investisseurs paient le prix fort pour cela.
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