Principales statistiques pour l'action Cloudflare
- Fourchette de 52 semaines : 100 $ à 260
- Prix actuel : 197
- Objectif moyen : 232
- Objectif supérieur de la rue : 300
- Objectif du modèle TIKR (décembre 2030): 601
Que s'est-il passé ?
Cloudflare(NET), la plate-forme mondiale de sécurité et de connectivité des réseaux qui protège plus de 20% de l'ensemble du trafic Internet, a réalisé au quatrième trimestre 2025 un chiffre d'affaires de 614,5 millions de dollars, en hausse de 34% par rapport à l'année précédente, couronnant une année au cours de laquelle la croissance s'est accélérée au cours de chacun des trois derniers trimestres.
La valeur des nouveaux contrats annuels enregistrés au quatrième trimestre a augmenté de près de 50 % d'une année sur l'autre, soit le taux de croissance le plus rapide depuis 2021, pulvérisant le précédent record de l'entreprise à la fois en dollars absolus et en taux de croissance.
Le moteur de la mise sur le marché de ce record a été une transformation des ventes sur deux ans menée par le CRO Mark Anderson, qui a permis à la productivité des ventes mondiales d'atteindre un niveau record au quatrième trimestre, pour le huitième trimestre consécutif d'amélioration d'une année sur l'autre.
Matthew Prince, cofondateur et PDG, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que "nous constatons que le passage à l'IA et aux agents entraîne une augmentation de la demande de services Cloudflare", ajoutant que "les charges de travail agentiques génèrent un ordre de grandeur de plus de requêtes sortantes vers le web que les applications traditionnelles axées sur l'utilisateur."
Le taux de rétention net en dollars de l'entreprise, une mesure de l'augmentation des dépenses des clients existants au fil du temps, a atteint 120 % au quatrième trimestre, en hausse de 9 points de pourcentage d'une année sur l'autre, ce qui indique que l'attraction de la plateforme s'accélère même au sein de sa base de clients existants.
Avec 4,5 millions de développeurs déjà actifs sur sa plateforme Workers, un record de 269 clients dépensant plus d'un million de dollars par an et un trafic d'agents d'IA sur son réseau qui a plus que doublé au cours des six premières semaines de 2026 seulement, Cloudflare est en mesure de composer sa croissance à mesure que l'infrastructure agentique devient la catégorie de dépenses dominante dans les budgets technologiques des entreprises.
Le point de vue de Wall Street sur l'action NET
L'impression record de la valeur ajoutée au quatrième trimestre n'est pas une anomalie d'un trimestre ; c'est le premier résultat mesurable d'une plateforme qui devient le tissu conjonctif de l'Internet agentique, et la trajectoire des revenus futurs reflète maintenant ce changement structurel plutôt qu'un rebond conjoncturel.
Les revenus de Cloudflare devraient atteindre environ 2,79 milliards de dollars pour l'année complète 2026, en hausse d'environ 29% d'une année sur l'autre, grâce à l'accord de plateforme d'entreprise d'IA de 85 millions de dollars, au contrat record d'ACV de 42,5 millions de dollars et à un modèle contractuel de pool de fonds qui représente maintenant environ 20% de l'ACV réservé, intégrant les grands clients dans des dépenses engagées sur plusieurs années.
Dix-sept des 33 analystes qui couvrent le marché considèrent NET comme un achat, sept le considèrent comme une surperformance et neuf le gardent, avec un objectif de prix moyen actuel de 232 $ contre un prix de l'action de 197 $ ; ce que Wall Street attend spécifiquement est la publication des résultats du premier trimestre 2026 le 7 mai, où les prévisions prévoient environ 621 millions de dollars de revenus et environ 0,23 $ de BPA dilué, le premier test pour savoir si l'accélération de 2025 se maintient dans la nouvelle année.
L'écart entre l'objectif inférieur de 135 $ et l'objectif supérieur de 300 $ reflète un véritable débat : les baissiers s'attachent à la pression sur la marge brute (74,9% au quatrième trimestre, en baisse de 270 points de base d'une année sur l'autre) et à la question de savoir si la monétisation du trafic AI dans l'acte 4 arrive assez rapidement pour justifier un multiple supérieur, tandis que les haussiers s'attachent à un taux de croissance RPO de 48% d'une année sur l'autre et à un pipeline de grands contrats d'entreprise que la direction qualifie d'"incroyablement solide".
Fixée à environ 70 fois le chiffre d'affaires prévisionnel par rapport aux estimations du consensus qui prévoient une croissance annuelle de 28 % jusqu'en 2027, l'action Cloudflare semble sous-évaluée pour les investisseurs ayant un horizon de trois à cinq ans, où la position de la plateforme en tant que plan de contrôle pour le trafic d'IA agentive crée un moteur de croissance durable que le multiple actuel n'intègre pas entièrement.
Le directeur financier Thomas Seifert a indiqué lors de la conférence Morgan Stanley TMT que le trafic d'agents d'IA "est littéralement devenu presque vertical" dans les téléchargements de Workers KV au cours des deux mois précédents, un point de données qui fait passer NET d'un fournisseur de sécurité à multiple élevé à une couche d'infrastructure qui se développe passivement avec chaque nouvel agent déployé sur le web ouvert.
Si les dépenses d'infrastructure de l'IA se tournent à nouveau vers les hyperscalers ou si un grand client de l'IA consolide ses dépenses en s'éloignant de la plateforme neutre de Cloudflare, la thèse de l'expansion de l'accord de 85 millions de dollars se brise et les estimations de revenus à venir risquent d'être revues à la baisse de manière significative.
Les résultats du premier trimestre 2026, le 7 mai, sont le catalyseur à court terme : il faut s'attendre à ce que la rétention nette en dollars se maintienne à 120 % ou plus et à ce qu'il y ait une mise à jour du pipeline de fonds, les deux chiffres qui confirment si le volant d'inertie de l'entreprise est auto-entretenu.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle de TIKR vise 601 $ pour NET d'ici décembre 2030, en supposant un TCAC de 20,5 % des revenus de 2025 à 2030 et des marges de revenu net s'étendant à environ 16,5 %, hypothèses fondées sur la capacité démontrée de la société à convertir la croissance de la VCA de l'entreprise en revenus récurrents durables à l'échelle.
À partir d'un cours actuel de 197 $, cette trajectoire implique un rendement total d'environ 205 % sur environ 4,7 ans, soit un rendement annualisé d'environ 27 %. La combinaison d'une croissance supérieure à celle du marché et d'une contraction modeste du multiple C/B d'environ 1 % par an rend l'action Cloudflare sous-évaluée pour les investisseurs à long terme qui pensent que le trafic des agents d'intelligence artificielle devient un moteur structurel, et non cyclique, de la demande de réseau.
La tension centrale dans le cas d'investissement de Cloudflare est de savoir si "l'acte 4", le plan de l'entreprise pour monétiser le contenu de l'IA et les transactions des agents au niveau du réseau, commence à générer des revenus mesurables avant que le marché ne réévalue le multiple à la baisse.
Ce qui doit bien se passer
- La rétention nette du T1 2026 se maintient à 120% ou s'améliore, confirmant que le volant d'inertie des entreprises n'est pas un événement saisonnier du T4 mais une tendance structurelle durable.
- Le contrat de plateforme d'entreprise d'IA de 85 millions de dollars s'étend au-delà de l'engagement initial de 2 ans, le client allouant une plus grande part de ses dépenses d'infrastructure à la plateforme neutre de Cloudflare plutôt qu'aux alternatives hyperscalaires.
- Le volume de demandes d'agents d'IA, qui a plus que doublé au cours des six premières semaines de 2026, continue de s'accroître, entraînant des mises à niveau de t-shirts dans la base de clients existante sans nécessiter d'effectifs commerciaux supplémentaires.
- La monétisation de l'Acte 4 par le biais du Pay-Per-Crawl et des partenariats avec les éditeurs sur les places de marché de contenu produit une première contribution mesurable au chiffre d'affaires à la fin de 2026, ajoutant un nouveau vecteur de croissance net que les estimations consensuelles n'ont pas pris en compte.
- La journée des investisseurs du 9 juin à la Bourse de New York fournit un cadre pour l'économie unitaire de l'Acte 4, accélérant la thèse de la réévaluation des multiples.
Ce qui pourrait mal tourner
- La pression sur la marge brute (74,9 % au quatrième trimestre, en baisse de 270 points de base par rapport à l'année précédente) se poursuit car la migration des clients du gratuit vers le payant et la croissance de la plateforme Workers pèsent sur l'allocation du COGS, comprimant l'effet de levier d'exploitation qui sous-tend le modèle mid-case.
- Un grand hyperscaler, en particulier un hyperscaler qui construit son propre modèle d'IA fondamental, bat en brèche l'argument de neutralité de Cloudflare et récupère les dépenses d'infrastructure d'IA des clients qui préfèrent actuellement une plateforme indépendante.
- Le modèle contractuel de mise en commun des fonds, tout en générant une importante VCA engagée, introduit une variabilité des revenus qui crée des vents contraires en matière de prévision et accroît le risque d'échec trimestriel dans une période où la patience des investisseurs à l'égard des actions de croissance à primes multiples est faible.
- La rétention du chiffre d'affaires net ralentit en dessous de 115%, car la cohorte de petits clients développeurs nouvellement acquis ne parvient pas à se développer au même rythme que la base existante de grandes entreprises, ce qui a pour effet d'atténuer l'effet de composition que les prévisions de la direction supposent.
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