Principales statistiques pour l'action Toast
- Fourchette de 52 semaines : 24 $ à 50
- Prix actuel : 29
- Objectif moyen de la Bourse : 36
- Cible maximale de la Bourse : 51
- Objectif du modèle TIKR (décembre 2030): 63
Que s'est-il passé ?
Toast, Inc.(TOST), le système d'exploitation de restaurants qui alimente les points de vente, les paiements, la paie et les commandes pour plus de 164 000 établissements, a terminé l'année 2025 avec la plus forte croissance d'établissements jamais enregistrée, alors que l'action Toast se négocie près de son plancher de 52 semaines.
La société a ajouté un nombre record de 30 000 établissements nets en 2025, dont 8 000 au quatrième trimestre, augmentant ainsi le revenu annuel récurrent (ARR, la valeur totale annualisée des contrats d'abonnement actifs) de 26 % pour atteindre 2,05 milliards de dollars.
Cet élan se traduit directement en termes financiers : le chiffre d'affaires annuel a atteint 6,15 milliards de dollars, en hausse de 24%, avec des revenus de services d'abonnement qui ont bondi de 33% pour atteindre 936 millions de dollars, les restaurants ayant adopté davantage de produits sur la plateforme.
Toast ne se développe pas en faisant des rabais, mais en devenant indispensable. ToastIQ, son assistant conversationnel intégré à la plateforme, a déjà été adopté par plus de la moitié des 164 000 restaurants de l'entreprise dans les quatre mois qui ont suivi son lancement.
Aman Narang, PDG, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que "nous sommes en mesure d'assurer une croissance durable de plus de 2 milliards de dollars de RCA aujourd'hui à 5 milliards de dollars et 10 milliards de dollars et au-delà", ancrant cette voie dans un pipeline d'entreprises record et un doublement du RCA dans les secteurs de la vente au détail, de l'international et de l'entreprise combinés en 2025.
Les TAM (marchés totaux adressables) émergents, y compris les marchés internationaux au Canada, au Royaume-Uni, en Irlande et en Australie, les chaînes d'entreprises comme Applebee's et Firehouse Subs, et un segment de vente au détail d'aliments et de boissons en pleine expansion, se développent tous plus rapidement que l'activité principale de restauration des PME américaines à des stades comparables, ce qui laisse présager une autre année d'ajouts nets d'établissements record en 2026.
L'avis de Wall Street sur l'action TOST
Les ajouts records d'emplacements à l'horizon 2026 se convertissent directement en marge brute récurrente, où les marges incrémentales de Toast sont déjà suffisamment fortes pour financer l'expansion simultanée de TAM sans éroder la rentabilité.
Le chiffre d'affaires de TOST devrait atteindre 7,39 milliards de dollars en 2026, soit une hausse d'environ 20 % en plus de la croissance réelle de 24 % en 2025. L'EBITDA devrait atteindre 785 millions de dollars à mesure que l'entreprise se rapproche de son objectif de marge ajustée à long terme de 40 %.
Dix-sept des 28 analystes évaluent actuellement l'action Toast comme un achat ou un achat fort, contre 11 attentes et zéro vente, avec un objectif de prix médian à 12 mois de 45 $ impliquant une hausse d'environ 55% par rapport aux niveaux actuels, alors que Wall Street attend que les déploiements d'entreprise et le lancement du produit drive-thru pour démontrer une contribution matérielle.
L'écart entre l'objectif médian de 45 $ et les estimations supérieures à 60 $ reflète une véritable bifurcation : l'extrémité inférieure tient compte des vents contraires de l'EBITDA à court terme dus aux coûts des puces mémoire et aux tarifs douaniers (environ 150 points de base d'impact négatif en 2026), tandis que l'extrémité supérieure suppose que l'entreprise et le commerce de détail deviennent des contributeurs à deux chiffres à l'ARR en avance sur le calendrier.
Fixée à environ 22 fois le consensus des bénéfices par action pour 2026, contre une croissance prévue des bénéfices d'environ 29 %, l'action Toast semble sous-évaluée : le même flux de bénéfices a été commandé entre 36 et 50 fois récemment, à la fin de 2025, et la compression reflète la crainte du secteur des logiciels d'IA plutôt qu'une détérioration de la croissance de l'emplacement, de l'ARR ou du flux de trésorerie disponible, qui s'est élevé à 608 millions de dollars pour l'ensemble de l'année.
Le taux d'adoption de plus de 50 % des établissements de ToastIQ en moins de quatre mois indique une fidélité à la plateforme que la plupart des concurrents de logiciels de restauration ne peuvent pas égaler, et l'intégration avec Instacart annoncée en février ouvre un canal de revenus supplémentaires pour les clients du commerce de détail sans nécessiter de nouveaux effectifs.
Le GPV par emplacement (le volume de paiement brut que chaque restaurant traite, la base des revenus fintech) est resté à peu près stable d'une année sur l'autre pendant plusieurs trimestres ; si les dépenses de consommation faiblissent matériellement, les revenus fintech pourraient ralentir plus rapidement que les ajouts de nouveaux emplacements ne peuvent compenser.
Les résultats du premier trimestre 2026, attendus en mai, permettront de vérifier si la croissance de la marge brute récurrente se situe dans la fourchette prévue de 22 % à 24 % et si le calendrier de lancement du produit drive-thru se maintient en tant que catalyseur clé pour le segment QSR d'entreprise, qui représente environ 70 % de la TAM totale de l'entreprise.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR mid-case assigne un objectif d'environ 63 $ à l'action Toast d'ici la fin de l'année 2030, ce qui implique un rendement total de 121 % sur environ 4,7 ans à un taux annualisé d'environ 18 %, basé sur un TCAC des revenus d'environ 13 % et des marges de revenu net qui augmentent vers 11 %.
À environ 29 dollars par action, contre une trajectoire de croissance du BPA d'environ 29% en 2026 et 27% en 2027, l'action Toast est sous-évaluée : le multiple à terme s'est comprimé à environ 22x alors que le taux de croissance sous-jacent ne s'est pas détérioré, créant un écart significatif entre le prix et la trajectoire fondamentale.
La tension centrale dans le cas d'investissement est simple : Toast est très performant dans son cœur de métier, mais la revalorisation du marché dépend de l'évolution des TAM émergents, surtout les entreprises et le commerce de détail, qui doivent passer du statut de "croissance rapide mais faible" à celui de "contributeurs importants" sans que l'économie unitaire ne se détériore pendant la phase de mise à l'échelle.
Ce qui doit bien se passer
- Les déploiements en entreprise chez Applebee's, Firehouse Subs et Papa Murphy's atteignent leur pleine contribution à l'ARR, et le lancement du produit drive-thru en 2026 ouvre les 70 % d'établissements QSR en entreprise qui étaient auparavant inaccessibles, validant un objectif à long terme d'ARR de plus de 10 milliards de dollars.
- L'adoption de ToastIQ passe d'une utilisation gratuite à une monétisation basée sur l'utilisation, ajoutant une couche d'expansion durable de l'ARPU en plus de la croissance à un chiffre de l'ARPU SaaS déjà supérieure à la moyenne de l'entreprise dans le segment principal des PME.
- Le GPV par emplacement se stabilise autour des niveaux actuels, car la fréquentation des restaurants se maintient, protégeant ainsi la base de 195 milliards de dollars de volume de paiement brut qui a généré 608 millions de dollars de flux de trésorerie disponible en 2025.
- Les marchés internationaux du Canada, du Royaume-Uni, de l'Irlande et de l'Australie atteignent une productivité comparable à celle des États-Unis, où Toast représente déjà 20 % des restaurants des PME et du marché intermédiaire et continue de gagner des parts sur les marchés les plus pénétrés.
Ce qui pourrait mal tourner
- Les coûts des puces mémoire, estimés à 150 points de base de vents contraires supplémentaires en 2026 et pondérés vers le second semestre, s'ajoutent à l'exposition tarifaire pour comprimer davantage les marges du matériel si la demande mondiale de puces reste élevée en 2027.
- Les nouveaux entrants natifs de l'IA ciblent le segment de la restauration des PME avec des alternatives de points de vente à moindre coût, exploitant l'écart entre la large plateforme de Toast et les besoins plus simples des petits opérateurs indépendants.
- Les cycles de vente des entreprises s'étendent au-delà des attentes dans les QSR, où le produit drive-thru est un lancement de première génération, retardant la thèse de l'expansion de la TAM de 12 à 18 mois et plafonnant la croissance nette des emplacements en 2026 en dessous de la trajectoire record guidée.
- Les prévisions d'EBITDA d'environ 775 à 795 millions de dollars laissent une marge de manœuvre limitée pour le ralentissement du GPV ; toute décélération soutenue du volume de transactions dans les magasins comparables se répercute directement sur les revenus de la fintech avant que les réductions de coûts ne puissent en compenser l'impact.
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