Chiffres clés de l'action Verizon
- Fourchette sur 52 semaines : de 38 $ à 52 $
- Cours actuel : environ 42 $
- Cours cible du marché : environ 52 $
- Objectif du modèle TIKR (scénario central, 2030) : environ 80 $
- Rendement total potentiel : environ 89 % au cours des 4,5 prochaines années
- Rendement annualisé (TIR) : environ 8 % par an
- Rendement du dividende : environ 7 %
- Perdue maximale : environ 18 % par rapport aux plus hauts sur 52 semaines
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Un redressement qui porte ses fruits, et une action qui fait figure d’exception
Verizon (VZ) ont été véritablement solides. Le bénéfice par action ajusté a progressé de 8 % en glissement annuel pour atteindre 1,28 dollar, soit le taux de croissance le plus élevé depuis des années, et la société a enregistré son premier premier trimestre positif en termes d’abonnés mobiles postpayés depuis 2013.
La direction a revu à la hausse ses prévisions pour l’ensemble de l’année sur cette base, et le PDG Dan Schulman a qualifié ce redressement d’ effort qui prenait de l’ampleur plutôt que de simplement progresser.
Le graphique des baisses ci-dessous brosse un tableau plus nuancé. L’action Verizon a atteint de nouveaux sommets en février et mars, juste au moment où les résultats du premier trimestre ont dépassé les attentes, avant de recommencer à baisser au printemps et jusqu’à l’été.
Cette baisse s’est fortement accélérée fin juin, lorsque Verizon a été retiré de l’indice Dow Jones Industrial Average pour être remplacé par Alphabet, et que la société a annoncé la création d’une nouvelle coentreprise internationale avec BT Group qui entraînera une perte comptable ponctuelle d’environ 700 à 800 millions de dollars au deuxième trimestre.
Rien de tout cela ne reflète un changement dans l’activité sous-jacente. Le retrait de l’indice est un événement mécanique lié au cours relativement bas de l’action Verizon plutôt qu’à un quelconque jugement sur les perspectives de la société, et la charge liée à BT est une reclassification ponctuelle liée à la manière dont les actifs de la coentreprise sont comptabilisés, et non une perte d’exploitation.
Néanmoins, cette combinaison a durement affecté le titre, et les rumeurs concurrentielles concernant un éventuel service de téléphonie par satellite de SpaceX ont maintenu un climat de prudence à l’approche de la prochaine publication des résultats.
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Pourquoi le flux de trésorerie disponible est le chiffre qui compte vraiment
Verizon est une entreprise qu’il convient de comprendre en termes de génération de trésorerie plutôt que de croissance, et le graphique ci-dessous l’illustre clairement.
Le flux de trésorerie disponible a chuté à environ 14 milliards de dollars en 2022, lorsque les dépenses d’investissement ont atteint leur pic, puis a augmenté régulièrement chaque année depuis, pour atteindre un niveau record de 20,1 milliards de dollars en 2025. Au premier trimestre, le flux de trésorerie disponible a progressé de 4 % en glissement annuel pour s’établir à 3,8 milliards de dollars, ce qui a permis de financer à la fois le versement du dividende et la poursuite du remboursement de la dette.
Cela est important car l’intérêt d’investir dans Verizon repose sur la pérennité plutôt que sur l’expansion. Les revenus des services mobiles et les nouveaux abonnements au haut débit ne progressent que modestement chaque année, et le véritable moteur de valeur réside dans la part de ces revenus qui se transforme en trésorerie une fois que l’activité de réseau, très gourmande en capitaux, a été rentabilisée.
La baisse du taux de désabonnement, qui est tombé sous la barre des 1 % en mars, et la politique rigoureuse de réduction des coûts menée par Schulman, comprenant notamment la suppression de 13 000 emplois et un objectif d’économies de 5 milliards de dollars d’ici 2026, visent toutes deux à préserver la conversion en trésorerie plutôt qu’à rechercher une croissance plus rapide.
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Ce que le modèle de valorisation révèle sur les perspectives d’avenir
Le modèle de valorisation de TIKR table sur un cours d’action d’environ 80 dollars pour Verizon d’ici fin 2030 dans le scénario central, ce qui implique un rendement total potentiel d’environ 89 % et un rendement annualisé d’environ 8 %.
Ce résultat dépend principalement de la poursuite de la croissance des flux de trésorerie disponibles et d’une légère amélioration des marges plutôt que d’une accélération du chiffre d’affaires, le modèle tablant sur une croissance annuelle d’environ 2 % et une marge bénéficiaire nette se maintenant autour de 16 %.
La fourchette des scénarios est assez étroite, le scénario bas impliquant un rendement d’environ 58 % et le scénario haut d’environ 117 % jusqu’en 2034, ce qui reflète à quel point la valorisation de Verizon repose sur la stabilité des flux de trésorerie plutôt que sur des perspectives de croissance.
L’objectif moyen de Wall Street, d’environ 52 dollars, est plus prudent, ce qui implique un potentiel de hausse d’environ 22 % et un horizon temporel plus court que celui du modèle de TIKR.
Faut-il investir dans Verizon ?
Le redressement de Verizon se reflète dans les indicateurs les plus importants pour une entreprise de télécommunications mature : le taux de désabonnement, la fidélisation des abonnés et les flux de trésorerie disponibles. La récente baisse du cours de l’action reflète les mécanismes des indices et des charges ponctuelles plutôt qu’une détérioration de l’activité sous-jacente.
Les investisseurs axés sur la pérennité des dividendes et la génération régulière de trésorerie pourraient trouver le cours actuel attractif, tandis que ceux qui recherchent une croissance significative devraient se tourner vers d’autres entreprises du secteur.
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