Principaux enseignements :
- Évolution du chiffre d'affaires : MAIRE S.p.A. a généré un chiffre d'affaires de 6 900 millions d'euros à LTM, reflétant une croissance de 39 % due aux projets de transition énergétique et à l'expansion des licences technologiques.
- Efficacité des bénéfices : MAIRE S.p.A. a réalisé un résultat d'exploitation de 310 millions d'euros avec une marge d'exploitation de 5 %, ce qui témoigne de l'amélioration de l'exécution des projets et du contrôle des coûts.
- Projection de prix : Sur la base des hypothèses actuelles, l'action MAIRE S.p.A. pourrait atteindre 14 € d'ici 2029, à partir d'un prix actuel proche de 8 €.
- Profil de rendement : Cela implique une hausse totale de 61 % et un rendement annualisé de 13 % au cours des quatre prochaines années, grâce à la composition des bénéfices et des dividendes.
MAIRE S.p.A. fournit des solutions d'ingénierie, d'approvisionnement et de technologie pour les projets de transition énergétique et a généré environ 6 milliards d'euros de revenus en 2024 grâce à d'importants contrats EPC et à la concession de licences technologiques qui ont élargi son empreinte mondiale.
La société a récemment procédé à un rachat d'actions de 8 millions d'euros à un prix moyen de 13 euros, ce qui témoigne d'une discipline en matière de capital tout en soutenant les plans d'incitation sans modifier la stratégie d'exploitation.
Le chiffre d'affaires de MAIRE S.p.A. a augmenté d'environ 39 % en 2024 par rapport à l'année précédente, reflétant une forte exécution des commandes et la conversion du carnet de commandes alors que de nouveaux projets sont passés de la phase de conception à celle de la construction.
Les marges d'exploitation de MAIRE S.p.A. en 2024 ont atteint 5 %, les licences technologiques à marge plus élevée et l'amélioration de l'exécution ayant compensé la baisse des marges brutes des grands contrats EPC.
Même si le chiffre d'affaires progresse et que les marges devraient atteindre 7 %, l'action se négocie à près de 12 fois les bénéfices, ce qui crée une tension entre les progrès de l'exécution et une valorisation qui implique une hausse limitée.
Ce que dit le modèle pour l'action MAIRE
Le modèle associe le carnet de commandes EPC de MAIRE et la combinaison de licences à une croissance des revenus de 10,6 % et à une amélioration des marges d'exploitation à 6,5 %.
En utilisant un P/E de sortie de 11,8x, le cadre d'évaluation prévoit que les capitaux propres de MAIRE atteindront 14,56 €, l'exécution compensant l'intensité du capital.
Cela implique un rendement total de 4,4 % et un rendement annualisé de 2,2 % sur 1,9 an, pour terminer à 14,56 € avec une hausse modeste.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action MAIRE :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 10,6
MAIRE a augmenté ses revenus de 39% en 2024 après que d'importantes attributions EPC aient été converties en exécution, après un TCAC de 14% sur cinq ans qui reflète le calendrier cyclique des projets plutôt que la volatilité structurelle.
L'exécution actuelle bénéficie d'un carnet de commandes visible et d'une contribution accrue des licences technologiques, ce qui stabilise la croissance à mesure que les revenus EPC se normalisent après une année d'expansion exceptionnelle.
La croissance à terme se modère avec le ralentissement des mégaprojets, mais les services d'ingénierie récurrents et les contrats de licence soutiennent la progression du volume sans nécessiter d'hypothèses de commandes agressives.
L'hypothèse d'une croissance de 10,6 % du chiffre d'affaires permet d'équilibrer la récente expansion démesurée avec une normalisation réaliste liée à la conversion du carnet de commandes et à la visibilité des licences.
2. Marges d'exploitation : 6.5%
MAIRE a réalisé des marges d'exploitation de 5 % en 2024, en amélioration par rapport aux 4 % de 2022, la discipline d'exécution et les activités technologiques à plus forte marge compensant la baisse des marges brutes de l'EPC.
L'expansion des marges reflète un plus grand mélange de solutions technologiques durables, où la concession de licences et la conception de processus génèrent une rentabilité structurellement plus élevée que les contrats de construction à prix forfaitaire.
Le contrôle des coûts et la sélectivité des projets soutiennent l'amélioration progressive des marges, bien que celles-ci restent limitées par l'intensité capitalistique et les prix compétitifs de l'EPC.
Des marges d'exploitation de 6,5 % représentent une amélioration normalisée par rapport aux niveaux récents, sans supposer un changement structurel allant au-delà des tendances observées en matière de composition et d'exécution.
3. Multiple P/E de sortie : 11,8x
MAIRE se négocie actuellement à des niveaux d'évaluation historiques, avec des multiples récents autour de 14x qui se compriment à mesure que la croissance des bénéfices se normalise après un cycle fort.
Au cours de la dernière décennie, le titre s'est généralement valorisé entre 10x et 12x les bénéfices pendant les périodes d'exécution régulière sans accélération du carnet de commandes.
La prudence des investisseurs reflète la cyclicité de l'EPC et la variabilité des flux de trésorerie, même si l'exposition à la technologie améliore la qualité et la visibilité des bénéfices.
Sur la base des estimations du consensus de la rue, un multiple de sortie de 11,8x reflète des attentes équilibrées de stabilisation de la rentabilité sans nécessiter une nouvelle expansion du multiple induite par le cycle.
Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les résultats de MAIRE dépendent de la qualité d'exécution des projets EPC, de la combinaison des licences technologiques et de la discipline en matière de coûts à travers les cycles, ce qui crée un éventail de trajectoires possibles jusqu'en 2029.
- Cas faible : si l'activité EPC ralentit et que la croissance des licences reste limitée, le chiffre d'affaires augmente d'environ 5,5 % et les marges restent proches de 4,2 % → -1,2 % de rendement annualisé.
- Cas moyen : Si la conversion du carnet de commandes et l'octroi de licences se déroulent comme prévu, la croissance du chiffre d'affaires est proche de 6,1 % et les marges s'améliorent pour atteindre 4,5 % → rendement annualisé de 4,2 %.
- Cas élevé : si l'octroi de licences de technologie s'accélère et que l'exécution des projets reste rigoureuse, le chiffre d'affaires atteint environ 6,7 % et les marges se rapprochent de 4,7 %→ 8,7 % de rendement annualisé.
Quelle est l'ampleur de la hausse à partir de maintenant ?
Grâce au nouvel outil du modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
A partir de là, TIKR calcule le prix potentiel de l'action et les rendements totaux dans des scénarios de hausse, de base et de baisse afin que vous puissiez rapidement voir si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
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