Principaux enseignements :
- Pivot stratégique : Repsol (REP) équilibre ses activités pétrolières traditionnelles avec une poussée massive dans les énergies renouvelables, visant une capacité de 9 à 10 gigawatts à faible émission de carbone d'ici 2027.
- Projection des prix : Malgré la transformation, notre modèle suggère que l'action pourrait seulement atteindre 16 € par action d'ici décembre 2027.
- Rendements attendus : Cet objectif implique un maigre rendement annualisé de 2,1 %, ce qui suggère que l'action pourrait être de l'"argent mort" pour les investisseurs en croissance malgré son rendement élevé.
- Le jeu des revenus : Alors que le dividende devrait passer à 1,05 € par action, la baisse des revenus et la compression des valorisations pourraient limiter les rendements totaux.
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Sacyr(SCYR) n'est plus une entreprise de construction, c'est une machine à construire des infrastructures.
Le groupe espagnol a passé des années à changer d'actifs pour se concentrer sur les concessions P3 (partenariat public-privé). Les résultats sont visibles dans le tableau des flux de trésorerie. Le flux de trésorerie d'exploitation a augmenté de 11 % pour atteindre 890 millions d'euros au cours des neuf premiers mois de l'année.
La société continue d'enrichir son portefeuille avec des contrats de grande qualité. Parmi les derniers contrats remportés figurent le projet "Novara City of Health", d'une valeur de 525 millions d'euros, en Italie, et une gigantesque usine de réutilisation de l'eau à Antofagasta, au Chili, pour un investissement de 300 millions d'euros.
L'action s'échangeant à 4,03 euros, le marché évalue Sacyr avec une décote par rapport à la valeur intrinsèque de ses actifs. La propre évaluation du portefeuille de concessions par la direction s'élève à près de 4 milliards d'euros, ce qui suggère que l'action est sous-évaluée.
Ce que dit le modèle pour l'action SCYR
Nous avons évalué le potentiel de Sacyr jusqu'en 2027, en tenant compte de la stabilité des flux de trésorerie de ses concessions et de la poursuite de l'exécution de son plan de rotation des actifs.
En utilisant une prévision de croissance des revenus de 3,0% (CAGR) et des marges d'exploitation de 24,7%, le modèle prévoit que l'action pourrait atteindre €5 d'ici la fin de 2027.
Cela implique un rendement annualisé de 11,6 % au cours des deux prochaines années.
Ce profil de rendement est intéressant pour un titre défensif. Il suggère qu'au fur et à mesure que le marché s'habitue au profil d'endettement de Sacyr et à son statut de pure player, le multiple de valorisation se maintiendra tandis que les bénéfices augmenteront.
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Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action SCYR :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 3.0%
L'offre sélective garantit la qualité plutôt que la quantité.
Sacyr n'est pas à la recherche de revenus pour le plaisir. La société a récemment cédé ses actifs de concession en Colombie, ce qui a eu un impact sur les comparaisons à court terme mais a renforcé le bilan.
La croissance est désormais alimentée par la mise en service de nouveaux actifs. La société a mis en service 3 actifs cette année, y compris les Rutas del Este au Paraguay et le Ferrocarril Central en Uruguay (qui ne sont pas explicitement nommés dans le texte mais qui sont sous-entendus dans le contexte des "4 nouvelles concessions").
Nous prévoyons une croissance régulière des revenus de 3,0% CAGR jusqu'en 2027. Cela reflète la nature liée à l'inflation des tarifs des routes à péage et la montée en puissance de nouveaux projets tels que l'autoroute Buga-Buenaventura en Colombie.
2. Marges d'exploitation : 24,7
Les concessions génèrent des marges élevées.
L'évolution du mix est spectaculaire. La marge EBITDA a augmenté au cours de la période, grâce à l'efficacité opérationnelle de la division des concessions. La construction, bien que plus petite, enregistre également de bons résultats, avec des marges stables à 4,8 %.
Nous prévoyons que les marges d'exploitation (EBIT) se normaliseront à 24,7 %, un chiffre très élevé typique des opérateurs d'infrastructures où l'essentiel des coûts est constitué par les investissements initiaux plutôt que par les dépenses d'exploitation courantes.
3. Multiple P/E de sortie : 19,3x
Une valorisation proche de celle des services publics.
Sacyr se négocie actuellement à environ 16,1x les bénéfices.
Notre modèle prévoit un multiple de sortie de 19,3x d'ici 2027.
Cette expansion suppose que Sacyr sera de plus en plus considérée comme un "proxy obligataire" ou une société d'infrastructure de services publics plutôt que comme un constructeur cyclique. Avec 92% de l'EBITDA provenant des concessions, cette réévaluation est justifiée par le profil de risque plus faible des flux de trésorerie.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les investisseurs doivent faire preuve de prudence en ce qui concerne l'horizon à long terme (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Cas faible : Si les taux d'intérêt restent élevés ou si l'exécution s'essouffle, l'action pourrait subir une baisse importante, notre modèle avancé indiquant un rendement annuel potentiel de -4,4 %.
- Cas moyen (long terme) : Notamment, notre modèle avancé sur 4 ans est beaucoup plus conservateur que le modèle guidé sur 2 ans, projetant essentiellement un rendement annuel de 0 % (prix stable) jusqu'en 2029.
- Cas élevé : si le marché réévalue agressivement l'action pour correspondre à l'évaluation de l'actif de 4 milliards d'euros, le rendement pourrait atteindre 3,6 % par an dans le scénario avancé conservateur, mais probablement plus si la valeur totale de l'actif est réalisée.
(Note à l'attention de l'investisseur : il existe un écart entre la perspective haussière à court terme (TRI de 11,6 %) et la perspective plate à long terme (TRI de 0 %). La thèse d'investissement repose fortement sur une réalisation de la valeur à court terme, peut-être par le biais de nouvelles ventes d'actifs ou de dividendes).
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Sacyr à partir de maintenant ?
Avec le nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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Avis de non-responsabilité :
Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !
