La plupart des investisseurs considèrent les appels à résultats comme un bruit de fond. Ils survolent les chiffres principaux, vérifient si l'entreprise a fait mieux ou moins bien, et passent à autre chose. Cette approche passe à côté de l'essentiel.
La véritable valeur des appels à résultats réside dans ce que la direction dit lorsqu'elle est pressée, dans la manière dont elle formule les défis et dans ce qu'elle évite complètement d'aborder.
Les transcriptions révèlent des schémas que les chiffres seuls ne peuvent pas montrer. Un PDG qui détourne les questions sur les marges trois trimestres de suite vous dit quelque chose, même si le chiffre d'affaires continue de croître. Un directeur financier qui modifie soudainement sa définition de l'"EBITDA ajusté" envoie également un signal. Ces moments n'apparaissent pas dans les états financiers, mais ils précèdent souvent des problèmes qui finissent par se manifester.
Pourquoi les transcriptions sont plus importantes que les communiqués de presse
Les communiqués de presse sur les résultats sont, sans surprise, peaufinés après un examen juridique, un examen des relations avec les investisseurs et de multiples versions. La direction contrôle totalement la narration. Les transcriptions sont différentes. Pendant la partie "questions-réponses" d'une conférence téléphonique sur les résultats, les analystes posent des questions directes et les dirigeants doivent y répondre en temps réel. Ces moments non scénarisés révèlent à quel point la direction est confiante dans l'entreprise.
Les transcriptions montrent également la cohérence de la direction au fil du temps. S'ils ont promis une augmentation des marges il y a six mois et qu'ils en imputent maintenant l'échec à des facteurs externes, cette incohérence a de l'importance. S'ils changent constamment d'objectif quant à la mesure sur laquelle les investisseurs devraient se concentrer, cela a également de l'importance. Ces schémas se construisent progressivement, mais ils sont visibles si vous savez où regarder.
Ce qu'il faut surveiller : Des signaux d'alerte spécifiques
Toute réponse maladroite n'est pas forcément un signal d'alarme. Parfois, les dirigeants sont prudents en raison de préoccupations juridiques ou de la dynamique de la concurrence. Les signaux d'alerte les plus importants sont ceux qui se répètent ou s'intensifient au cours de plusieurs trimestres. Voici les signaux les plus fiables qui indiquent que quelque chose ne va pas sous la surface.
Déviation et dérobade
Lorsqu'un analyste pose une question directe sur un indicateur spécifique, comme la marge brute ou la fidélisation de la clientèle, et que la direction répond par une déclaration générale sur l'entreprise ou les tendances du secteur, il s'agit d'une déviation. Cela signifie qu'ils ne veulent pas répondre ou qu'ils n'ont pas de bonne réponse.
Exemple : Un analyste demande pourquoi les marges brutes ont baissé de 200 points de base d'un trimestre à l'autre. Une réponse solide reconnaîtrait la baisse et en expliquerait les causes spécifiques, qu'il s'agisse du coût des intrants, d'un changement de gamme ou d'une activité promotionnelle temporaire.
Une réponse faible pourrait être : "Nous restons concentrés sur la création de valeur à long terme et pensons que nos investissements porteront leurs fruits au fil du temps" Ce type de réponse évite complètement la question.
Si cela se produit une fois, cela ne signifie pas grand-chose. Si cela se produit à plusieurs reprises, en particulier sur le même sujet, cela suggère que la direction essaie de gagner du temps ou d'éviter un examen minutieux.
Modifier les indicateurs
Les entreprises qui redéfinissent fréquemment la manière dont elles mesurent leur succès tentent souvent de dissimuler la détérioration de leurs performances. C'est le cas lorsqu'une entreprise cesse de communiquer un indicateur qu'elle mettait auparavant en avant, ou lorsqu'elle introduit un nouveau chiffre "ajusté" qui exclut une liste de dépenses de plus en plus longue.
Exemple : Une entreprise de SaaS qui mettait auparavant l'accent sur la croissance du chiffre d'affaires annuel récurrent passe soudain aux "réservations de plateformes" ou à la "valeur totale des contrats" sans en expliquer la raison. Cela se produit souvent lorsque l'indicateur initial commence à s'affaiblir et que la direction souhaite porter son attention sur un autre point.
La clé est de suivre les indicateurs que la direction met en avant dans ses remarques préparées et de voir comment ils évoluent dans le temps. S'ils changent constamment d'objectif, cela signifie généralement que l'entreprise sous-jacente n'est pas aussi performante qu'ils veulent le faire croire aux investisseurs.
L'attribution des responsabilités
Toutes les entreprises sont confrontées à des défis, mais la question est de savoir si la direction en assume la responsabilité ou si elle rejette systématiquement la faute sur des forces extérieures. Les entreprises qui attribuent régulièrement leurs mauvais résultats aux conditions macroéconomiques, aux actions de leurs concurrents ou à des événements ponctuels sans reconnaître leur propre rôle manquent souvent de la conscience de soi nécessaire pour résoudre les problèmes.
Les équipes de direction solides reconnaissent les vents contraires extérieurs et expliquent comment elles s'adaptent. Les dirigeants qui semblent sur la défensive ou frustrés lorsqu'ils répondent à des questions difficiles sont souvent aux prises avec des problèmes non résolus.
Manque de spécificité
Un langage vague est un signe d'alerte majeur, en particulier lorsque la direction utilise des phrases telles que "nous explorons des opportunités", "nous voyons une dynamique se mettre en place" ou "nous restons confiants dans notre stratégie" sans fournir d'exemples concrets ou de données, ce qui suggère qu'elle n'a pas de plan clair.
Les équipes de direction fortes fournissent des réponses spécifiques en citant des victoires de clients, des jalons de produits, des améliorations de l'efficacité ou des mesures du pipeline. Les équipes faibles se cachent derrière des généralités parce que les détails révéleraient les problèmes.
Exemple : Un analyste s'enquiert du pipeline pour le lancement d'un nouveau produit. Une bonne réponse inclurait le nombre de projets pilotes en cours, le retour d'information des premiers clients et le calendrier prévu pour le lancement à plus grande échelle. Une mauvaise réponse serait : "Nous sommes très enthousiastes à propos de cette opportunité et pensons qu'elle nous place en bonne position pour l'avenir".
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Comment utiliser TIKR pour accéder aux transcriptions et les analyser ?
TIKR facilite l'accès aux transcriptions des appels à bénéfices et aux présentations de conférences pour plus de 100 000 actions mondiales. Au lieu de chercher dans les pages de relations avec les investisseurs ou sur des sites tiers, vous pouvez consulter les appels récents de n'importe quelle entreprise directement à partir de la plateforme.
Étape 1 : Recherche de l'entreprise. Tapez le nom de l'entreprise ou le code boursier dans la barre de recherche de TIKR. Naviguez vers la section Transcriptions d'appels dans le menu de gauche pour obtenir une liste chronologique des appels à résultats, des présentations de conférence et des transcriptions des journées d'investisseurs.
Étape 2 : Concentrez-vous sur la section des questions et réponses. Les remarques préparées sont généralement scénarisées. C'est au cours des questions-réponses, lorsque les analystes posent des questions complémentaires et que la direction doit répondre sans script, que l'on obtient les véritables informations. Recherchez les déviations, les réponses vagues, le rejet de la responsabilité sur autrui et les changements de paramètres.
Étape 3 : Comparer les transcriptions dans le temps. Il est rare qu'une seule transcription vous dise tout. Les modèles émergent lorsque vous comparez ce que la direction a dit ce trimestre à ce qu'elle a dit il y a trois ou six mois. TIKR vous permet d'accéder facilement aux transcriptions historiques, ce qui vous permet de suivre ces changements dans le temps.
Étape 4 : Référence croisée avec les données financières. Après avoir lu la transcription, passez à l'onglet " Detailed Financials " de TIKR pour vérifier si les affirmations de la direction correspondent aux chiffres. S'ils affirment que les marges s'améliorent mais que le compte de résultat montre des marges brutes stables ou en baisse, il s'agit d'un écart qui mérite d'être examiné.
Construire une routine autour de l'analyse des transcriptions
La lecture des transcriptions ne doit pas nécessairement prendre beaucoup de temps. L'objectif n'est pas de lire chaque mot de chaque appel. L'objectif est de développer une approche systématique pour vous aider à identifier les entreprises où la crédibilité de la direction est affaiblie.
Voici une routine simple : Lisez la section "Questions et réponses" de chaque conférence téléphonique sur les résultats des sociétés que vous possédez ou que vous envisagez d'acquérir. Repérez les indicateurs clés sur lesquels la direction met l'accent et notez s'ils changent. Comparez les transcriptions trimestrielles d'un trimestre à l'autre pour déterminer si le discours de la direction est cohérent avec les résultats. Recouper avec les données financières à l'aide de TIKR pour vérifier si les chiffres confirment les propos de la direction.
Ce processus ne prend que 15 à 20 minutes par entreprise et par trimestre, mais il peut vous aider à éviter de conserver des entreprises qui se détériorent ou d'acheter des sociétés dont les problèmes n'ont pas été révélés.
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A retenir pour TIKR
Les transcriptions sont l'un des outils les plus sous-utilisés de l'investissement fondamental. Elles vous donnent un accès direct à la façon dont la direction pense, comment elle réagit sous la pression et si elle est honnête à propos des défis auxquels elle est confrontée. Les signaux d'alerte sont généralement présents, mais la plupart des investisseurs ne prennent pas le temps de les rechercher.
TIKR rend ce processus accessible en regroupant les transcriptions, les données financières et les données relatives à la propriété sur une seule plateforme. Vous pouvez lire une transcription, vérifier les affirmations avec les résultats financiers réels et suivre l'évolution des deux au fil du temps. Grâce à cette combinaison, les transcriptions ne sont plus des documents statiques, mais des informations exploitables.
Lorsque vous savez ce qu'il faut écouter, les transcriptions deviennent un système d'alerte précoce. Elles vous aident à repérer les équipes de gestion en difficulté avant que le marché ne s'en aperçoive, ce qui vous donne le temps de réévaluer votre position ou d'éviter complètement de commettre une erreur.
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Il vous suffit d'entrer trois données simples :
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Si vous n'êtes pas sûr de ce que vous devez saisir, TIKR entrera les estimations consensuelles des analystes pour vous.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, afin que vous puissiez voir rapidement si une action semble sous-évaluée ou surévaluée aujourd'hui.
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Avis de non-responsabilité :
Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !
