Statistiques clés pour l'action Wells Fargo
- Variation du cours de l'action Wells Fargo : -4,61%.
- Cours de l'action $WFC au 14 janvier : 89
- Plus haut sur 52 semaines : 98
- Objectif de cours de l'action $WFC : 101
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Que s'est-il passé ?
L'action Wells Fargo(WFC) a chuté de plus de 4% malgré des résultats supérieurs aux attentes au quatrième trimestre, les investisseurs s'étant concentrés sur un manque à gagner qui a soulevé des questions sur la capacité de la banque à accélérer la croissance maintenant que le plafond d'actifs de la Réserve fédérale a été levé.
La banque basée à San Francisco a annoncé un bénéfice ajusté de 1,76 $ par action, dépassant largement l'estimation de 1,66 $ des analystes.
Toutefois, les recettes se sont élevées à 21,29 milliards de dollars, ce qui est inférieur aux 21,64 milliards de dollars prévus par le consensus. Ce manque à gagner a éclipsé un trimestre par ailleurs solide, avec un bénéfice net en hausse à 5,4 milliards de dollars.
Le PDG, Charlie Scharf, a tenté de présenter les résultats sous leur meilleur jour en déclarant :
"Une solide performance financière, la suppression du plafonnement des actifs imposé par la Réserve fédérale, la fin de plusieurs ordonnances de consentement et une croissance plus forte de nos activités commerciales et de consommation me rendent fier de nos résultats pour 2025."
Le retrait du plafonnement des actifs a été un moment charnière pour Wells Fargo. La Fed a imposé cette restriction en 2018 à la suite du scandale des faux comptes, plafonnant les actifs de la banque à 1,95 trillion de dollars et l'empêchant de faire croître son bilan.
Cette contrainte ayant disparu, Wells Fargo a accéléré ses activités de prêt et de trading pour rattraper le temps perdu.
Les chiffres témoignent d'un premier succès. Les prêts moyens ont bondi de 5 % en glissement annuel pour atteindre 955,8 milliards de dollars, soit la plus forte croissance trimestrielle depuis le premier trimestre 2020.
Les prêts en fin de période ont bondi de 5% par rapport au seul troisième trimestre, grâce aux prêts commerciaux et industriels, à la banque d'investissement des entreprises et à la croissance de la banque commerciale.
Mais le manque de revenus raconte une autre histoire. Le revenu total n'a augmenté que de 4 % en glissement annuel, ce qui ne semble pas impressionnant pour une banque qui est censée libérer sa croissance refoulée maintenant que les entraves réglementaires ont été levées.
Les revenus nets d'intérêts ont augmenté de 4 % pour atteindre 12,33 milliards de dollars, tandis que les revenus autres que d'intérêts ont augmenté de 5 % pour atteindre 8,96 milliards de dollars. Ce sont des chiffres solides, mais pas le genre de croissance explosive qui justifierait le battage médiatique autour de la suppression de la capitalisation des actifs.
L'action Wells Fargo a été en pleine expansion ces dernières années, avec une hausse de 157 % depuis le début de l'année 2021. Les investisseurs ont adhéré à la thèse du redressement, pariant que Scharf pourrait nettoyer le désordre de la banque en matière de conformité, réduire les coûts et positionner Wells Fargo pour des rendements plus élevés une fois que les régulateurs se seraient retirés du chemin.
L'action a atteint son plus haut niveau sur 52 semaines, à 89 dollars, en décembre, reflétant un optimisme maximal quant à ce que l'année 2026 pourrait apporter.
Mais le manque à gagner du quatrième trimestre rend les investisseurs nerveux, car l'histoire du redressement pourrait être plus compliquée qu'il n'y paraissait.
Ce que le marché nous dit à propos de l'action WFC
L'action Wells Fargo a été vendue parce que les prévisions de revenus pour 2026 n'ont pas répondu aux attentes, même si l'activité sous-jacente a montré un certain élan positif.
Le directeur financier Mike Santomassimo a présenté les perspectives de la banque lors de la conférence téléphonique sur les résultats, prévoyant un revenu d'intérêt net total de 50 milliards de dollars pour 2026, contre 47,5 milliards de dollars en 2025.
Cela représente une croissance d'environ 5 %, ce qui semble correct jusqu'à ce que vous réalisiez que Wells Fargo augmente son bilan à un taux moyen à un chiffre et devrait voir des gains de revenus plus importants.
Le problème est le revenu net d'intérêts hors marchés, que Santomassimo a estimé à 48 milliards de dollars pour 2026, contre 46,7 milliards de dollars en 2025.
Cela ne représente qu'une croissance d'environ 3 %, et lorsque vous annualisez le taux d'exécution du quatrième trimestre et que vous l'ajustez au nombre de jours, cela signifie que le revenu net d'intérêts sera pratiquement stable pendant la majeure partie de l'année.
Les prévisions de la banque tablent sur deux ou trois baisses de taux de la Fed en 2026, le taux d'intérêt à 10 ans restant relativement stable. Cela crée un vent contraire pour le revenu net d'intérêt, car les taux plus bas compriment les marges, en particulier du côté commercial, où Wells Fargo a un important portefeuille à taux variable.
La compensation est censée venir de la croissance des prêts et des dépôts. Wells Fargo prévoit une croissance moyenne à un chiffre des prêts entre le quatrième trimestre 2025 et le quatrième trimestre 2026, grâce aux prêts commerciaux, aux prêts automobiles et aux cartes de crédit.
Les dépôts moyens devraient également croître à un taux moyen à un chiffre, bien que la composition évolue vers des dépôts productifs d'intérêts à coût plus élevé plutôt que vers des comptes chèques gratuits.
Voici le problème : Wells Fargo a enregistré une croissance séquentielle des prêts de 5 % au cours du seul quatrième trimestre. Si ce rythme ralentit à un chiffre moyen pour l'ensemble de l'année, cela signifie que la banque a concentré la croissance sur le quatrième trimestre et qu'elle pourrait connaître une décélération significative en 2026. Ce n'est pas ce que les investisseurs veulent entendre de la part d'une banque qui vient de se voir retirer son plafond d'actifs.
L'autre problème est l'activité des marchés, que Wells Fargo est en train de développer de manière agressive. Le bénéfice net des marchés devrait atteindre 2 milliards de dollars en 2026, à partir d'une base beaucoup plus petite, grâce à la baisse des coûts de financement à court terme et à l'augmentation des activités de financement des clients.
Mais Santomassimo a averti que cette croissance du NII sera partiellement compensée par la baisse des frais de négociation, de sorte que la contribution nette aux revenus n'est pas aussi importante qu'elle en a l'air.
L'action Wells Fargo est également confrontée à des questions concernant la discipline en matière de dépenses.
- La banque a prévu 55,7 milliards de dollars de dépenses hors intérêts pour 2026, contre 54,8 milliards de dollars en 2025.
- Cela représente une croissance d'environ 1,6 %, ce qui semble bon jusqu'à ce que vous preniez en compte le fait que Wells Fargo s'attend à des réductions de dépenses brutes de 2,4 milliards de dollars grâce à des initiatives d'efficacité.
- Ces économies sont absorbées par 1,1 milliard de dollars de dépenses technologiques supplémentaires, 800 millions de dollars d'autres investissements et 800 millions de dollars supplémentaires pour les augmentations au mérite et les rémunérations basées sur la performance.
Wells Fargo a également pris 908 millions de dollars en indemnités de licenciement au second semestre 2025 pour financer les réductions d'effectifs en 2026, mais M. Santomassimo a déclaré que la banque ne s'attendait pas à des indemnités de licenciement supplémentaires significatives l'année prochaine.
Le résultat net est que Wells Fargo ne prévoit qu'une croissance des dépenses nettes d'environ 900 millions de dollars pour 2026, ce qui lui donne un certain effet de levier opérationnel. Mais ce n'est pas le genre d'amélioration massive de l'efficacité qui permettrait de faire un grand pas en avant dans la rentabilité.
Du côté positif, la qualité du crédit reste solide. Les pertes nettes ont diminué de 13 % en glissement annuel pour atteindre 1,03 milliard de dollars, et le ratio de pertes nettes a baissé de 10 points de base pour atteindre 43 points de base de la moyenne des prêts. Les pertes de l'immobilier commercial ont légèrement augmenté, principalement dans le portefeuille de bureaux, mais Santomassimo a déclaré que les évaluations des bureaux se stabilisent et que les pertes futures devraient être gérables.
La position de capital de Wells Fargo est solide avec un ratio CET1 de 10,6 %, en baisse par rapport aux 11,1 % de l'année précédente, mais toujours bien au-dessus du minimum réglementaire de 8,5 %.
La banque a reversé 23 milliards de dollars aux actionnaires en 2025, dont 18 milliards de dollars sous forme de rachats d'actions. Mais M. Scharf a prévenu que les rachats d'actions seraient moins importants en 2026, car Wells Fargo donne la priorité à la croissance organique des prêts.
Les investisseurs se sont habitués à des rachats agressifs qui ont réduit le nombre d'actions de 26 % au cours des six dernières années. Si les rachats ralentissent sensiblement en 2026, cela supprimera un soutien essentiel à la croissance du bénéfice par action.
Les perspectives stratégiques restent inchangées. Wells Fargo vise un rendement des capitaux propres corporels de 17 % à 18 % à moyen terme, contre 15 % en 2025. M. Scharf a souligné que l'objectif de 17 à 18 % n'était pas un objectif final, mais une nouvelle étape sur la voie des meilleurs rendements de sa catégorie.
Il a toutefois refusé de fixer un calendrier pour la réalisation de cet objectif, invoquant l'incertitude liée aux taux d'intérêt, aux conditions de crédit et à l'environnement réglementaire.
Ce manque de précision est frustrant pour les investisseurs qui veulent savoir quand le redressement se traduira par des rendements sensiblement plus élevés.
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