Principaux enseignements :
- Réinitialisation du cycle : Le chiffre d'affaires est tombé à environ 12 milliards de dollars l'année dernière, après avoir atteint un sommet de 17 milliards de dollars, confirmant un cycle de baisse des semi-conducteurs plutôt qu'une perte structurelle de la demande sur les marchés de l'automobile et de l'industrie.
- Compression des marges : les marges d'exploitation sont tombées à environ 5 %, après avoir atteint un sommet de 27 %, ce qui met en évidence l'effet de levier des coûts fixes et la sensibilité des bénéfices liée à la reprise de l'utilisation.
- Trajectoire de reprise : Les estimations prévisionnelles indiquent une reprise des revenus vers environ 12 milliards de dollars d'ici 2029, soutenue par l'électrification de l'automobile, l'automatisation industrielle et la demande d'informatique embarquée.
- Prévision de prix : Sur la base d'une croissance annuelle du chiffre d'affaires de -6,8 %, de marges d'exploitation de 13,2 % et d'un ratio cours/bénéfice de sortie de 24,2, le modèle indique un objectif de cours de 32 dollars d'ici à la fin de 2027.
STMicroelectronics(STMPA) est un fournisseur mondial de semi-conducteurs axé sur les applications automobiles, industrielles et embarquées, des marchés qui sortent actuellement d'une correction des stocks après une hausse de la demande sur plusieurs années.
L'entreprise a lancé un microcontrôleur de 18 nanomètres sélectionné par SpaceX pour Starlink à la fin de 2025 et a commencé à déployer des robots humanoïdes sur ses sites de production au cours de l'année 2025 afin d'améliorer l'efficacité et le rendement de la fabrication.
Le chiffre d'affaires a culminé à près de 17 milliards de dollars en 2023 avant de redescendre à environ 12 milliards de dollars sur une base de suivi, ce qui reflète une normalisation cyclique, les clients des secteurs automobile et industriel ayant résorbé leurs stocks excédentaires.
Avec des marges proches de 5 %, le bénéfice d'exploitation a chuté à environ 600 millions de dollars, bien en deçà des sommets précédents, ce qui montre à quel point les taux d'utilisation déterminent la capacité bénéficiaire dans le secteur de la fabrication de semi-conducteurs à forte intensité de capital.
Ce que dit le modèle pour l'action STMPA
Le modèle encadre STMicroelectronics autour d'une phase de reprise où la normalisation cyclique limite la croissance à court terme mais préserve le positionnement à long terme dans les semi-conducteurs automobiles et industriels.
En utilisant une hypothèse de croissance annuelle du chiffre d'affaires de -6,8%, des marges d'exploitation de 13,2% et un multiple de sortie de 24,2x, le modèle reflète une utilisation modérée avec une récupération partielle des marges.
Sous ces hypothèses, le modèle indique un prix cible de 32 $ qui équivaut à un rendement total de 11,5 % et à un rendement annualisé de 5,7 %.
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Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action STMPA :
1. Croissance du chiffre d'affaires : -6,8
STMicroelectronics a généré un chiffre d'affaires record d'environ 17 milliards de dollars en 2023 avant que le chiffre d'affaires ne chute à environ 12 milliards de dollars, reflétant une forte correction cyclique dans les semi-conducteurs automobiles et industriels.
La baisse la plus récente sur douze mois fait suite à la résorption des stocks par les équipementiers après plusieurs années de commandes élevées, la demande automobile et industrielle se normalisant plutôt que de s'affaiblir structurellement.
La croissance à court terme reste limitée par la reprise de l'utilisation qui est en retard sur la demande du marché final, même si les produits gagnés comme le microcontrôleur à 18 nanomètres soutiennent la pertinence à moyen terme plutôt que l'accélération immédiate du volume.
Les attentes en matière de chiffre d'affaires restent sous pression tout au long de la période de prévision, car les clients donnent la priorité à la normalisation des stocks, tandis que la reconstitution progressive des stocks établit une base de stabilisation plutôt que de rebond de la croissance.
Selon les estimations compilées des analystes, l'hypothèse d'une croissance annuelle du chiffre d'affaires de -6,8 % reflète la poursuite de la normalisation cyclique équilibrée par une exposition résistante aux secteurs automobile et industriel qui limite une contraction plus profonde.
2. Marges d'exploitation : 13.2%
STMicroelectronics a historiquement réalisé des marges d'exploitation supérieures à 25% en période d'utilisation maximale, mettant en évidence une forte absorption des coûts fixes pendant les cycles favorables des semi-conducteurs.
Les marges ont été fortement comprimées à près de 5 % récemment en raison de la baisse des volumes, ce qui montre à quel point la sensibilité à l'utilisation domine les bénéfices dans la fabrication à forte intensité de capital.
La discipline en matière de coûts et les initiatives d'automatisation visent à rétablir l'efficacité, mais les unités de production sous-utilisées et la faiblesse des prix limitent l'expansion des marges à court terme.
Les perspectives de marge normalisées supposent une reprise partielle des conditions de creux sans retour aux pics du cycle précédent, compte tenu de la prudence des clients dans leurs commandes et des pressions concurrentielles.
Conformément aux projections du consensus des analystes, les marges d'exploitation de 13,2 % équilibrent la reprise à partir des niveaux déprimés avec les limites structurelles imposées par l'utilisation et la composition du marché final.
3. Multiple P/E de sortie : 24,2x
STMicroelectronics s'est historiquement négocié entre 18x et 28x les bénéfices en fonction de la position du cycle, avec des multiples plus élevés pendant les premières phases de reprise.
La prudence actuelle des investisseurs reflète la volatilité des bénéfices et l'incertitude quant au moment de la normalisation des volumes, même si le positionnement stratégique reste intact.
Un multiple d'environ 20 % suppose une confiance dans la stabilisation des bénéfices plutôt qu'une croissance agressive, ce qui suppose que les marges se rétablissent sans que la demande ne dépasse les attentes.
Selon les attentes des analystes interrogés, un multiple de sortie de 24,2x reflète des attentes équilibrées concernant la reprise cyclique, la normalisation de la rentabilité et des hypothèses de croissance à long terme limitées.
Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les résultats de STMicroelectronics dépendent de la demande en semi-conducteurs automobiles et industriels, de la discipline d'utilisation des usines et de l'exécution tout au long du cycle, ce qui permet d'établir une série de trajectoires possibles jusqu'en 2029.
- Cas faible : Si la demande automobile et industrielle reste faible, que l'utilisation se redresse lentement et que les prix restent serrés, le chiffre d'affaires augmente d'environ 5,1 %, les marges nettes restent proches de 9,5 %, la valorisation reste limitée et les rendements dépendent principalement du redressement progressif des bénéfices → 0,9 % de rendement annualisé.
- Scénario moyen : Avec la normalisation des marchés finaux de base, la conquête de nouveaux produits et le maintien de la discipline en matière de coûts, la croissance du chiffre d'affaires avoisine les 5,6 %, les marges nettes s'améliorent pour atteindre 10,2 % et la stabilité de l'évaluation permet une hausse mesurée → 7,2 % en termes de rendement annualisé.
- Cas élevé : si les volumes automobiles rebondissent plus rapidement, que les produits avancés sont mis à l'échelle de manière efficace et que l'utilisation augmente de manière significative, le chiffre d'affaires atteint environ 6,2 %, les marges nettes approchent 10,8 %, la pression sur la valorisation s'atténue et l'appréciation du prix s'accélère → 13,1 % de rendement annualisé.
Ce qui compte le plus aujourd'hui, c'est l'exécution pendant le creux d'utilisation, le contrôle des coûts et la conversion des gains de conception en volume durable plutôt que le calendrier du cycle à court terme.
L'objectif intermédiaire de 37,43 $ est réalisable grâce à la normalisation des bénéfices et au redressement des marges, sans nécessiter d'expansion multiple ou d'enthousiasme spéculatif.
Quelle est l'ampleur de la hausse de $STM à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
A partir de là, TIKR calcule le prix potentiel de l'action et les rendements totaux dans des scénarios de hausse, de base et de baisse, afin que vous puissiez rapidement voir si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
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