Points clés
- Les dépenses d'investissement (capex) de Meta ont atteint 30,12 milliards de dollars au trimestre de juin 2026, contre 31,86 milliards de dollars de trésorerie opérationnelle, laissant 1,75 milliard de dollars de trésorerie disponible selon la mesure de TIKR, en baisse par rapport aux 9,02 milliards de dollars un an plus tôt.
- La mesure de la dette totale de TIKR, incluant les engagements de location, s'établissait à 112,32 milliards de dollars contre 90,26 milliards de dollars de liquidités et de titres négociables.
- Les prévisions de capex pour 2026 sont de 130 à 145 milliards de dollars, laissant environ 79 à 94 milliards de dollars de dépenses pour le second semestre et augmentant la pression sur la trésorerie opérationnelle, le bilan et les nouvelles sources de revenus telles que le calcul et les agents commerciaux.
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Meta Platforms a dépensé presque chaque dollar de sa trésorerie opérationnelle au trimestre de juin
Mark Zuckerberg a ouvert la conférence téléphonique sur les résultats du 29 juillet de Meta avec 3,6 milliards d'utilisateurs quotidiens et une activité dont les revenus augmentent de 28 %. Plus tard dans ses remarques préparées, la directrice financière Susan Li a énoncé la ligne qui a marqué le trimestre : « La trésorerie disponible était de 784 millions de dollars. »
La propre mesure de Meta intègre le principal des contrats de location-financement dans le capex. La ligne de capex de TIKR est légèrement plus étroite, ce qui explique pourquoi sa trésorerie disponible s'établit à 1,75 milliard de dollars. Dans les deux cas, il ne restait presque rien.
Le moteur de trésorerie n'est pas le problème. La trésorerie opérationnelle est passée de 25,56 milliards de dollars à 31,86 milliards de dollars en un an, et les revenus publicitaires ont augmenté de 27 %. Les dépenses ont augmenté beaucoup plus vite. Le capex est passé de 16,54 milliards de dollars à 30,12 milliards de dollars, soit une hausse de 82 %, et a absorbé environ 95 % de la trésorerie opérationnelle, contre 33 % au trimestre de septembre 2024.
Les quatre derniers trimestres racontent la même histoire. Le capex total s'est élevé à 89,33 milliards de dollars contre 52,17 milliards de dollars sur les quatre trimestres précédents, tandis que la trésorerie opérationnelle augmentait de 27 % pour atteindre 130,30 milliards de dollars. La trésorerie disponible est passée de 50,14 milliards de dollars à 40,98 milliards de dollars, et le trimestre de juin est responsable de la majeure partie de cette détérioration.
La direction affirme que cela est délibéré. Li a décrit Meta comme « contrainte par la demande », avec « de nombreux projets à retour sur investissement positif » où déployer des capacités de calcul si elle en avait davantage. Le premier semestre a utilisé environ 50,9 milliards de dollars de capex selon la mesure de Meta. Par rapport à une prévision de 130 à 145 milliards de dollars, cela laisse environ 79 à 94 milliards de dollars pour le second semestre, soit environ 40 à 47 milliards de dollars par trimestre.
Le bilan fait désormais le travail que la trésorerie disponible faisait auparavant
L'écart est comblé par l'emprunt. La dette totale est passée de 49,56 milliards de dollars en juin 2025 à 112,32 milliards de dollars, tandis que les liquidités sont passées de 47,07 milliards de dollars à 90,26 milliards de dollars. Cela fait passer la position nette calculée d'environ 2,5 milliards de dollars de dette nette à environ 22 milliards de dollars. La mesure de la dette de TIKR est supérieure aux 83,7 milliards de dollars cités par Meta lors de la conférence téléphonique, donc le chiffre net exact dépend de la définition. L'augmentation, elle, ne fait aucun doute.
Le financement se situe également hors bilan. Meta détient une participation de 20 % dans le projet de centre de données Hyperion, dont les obligations ne figurent pas à son bilan, et a annoncé un partenariat avec BlackRock pour un site d'un gigawatt à El Paso. Une chronique de Reuters cette semaine notait que les 27 milliards de dollars d'obligations liées à Hyperion se négociaient à 91 cents sur le dollar lundi. Le chroniqueur a jugé un défaut de Meta très improbable, et le signal concerne le coût du capital, pas la solvabilité.
La perspective de rentabilité est réelle mais précoce. Zuckerberg a déclaré que Meta recevait des offres pour ses capacités de calcul « à une prime significative », et les autres revenus de la Famille d'applications ont dépassé le milliard de dollars, en hausse de 73 %. Cela représente encore environ 2 % des revenus trimestriels, un calcul basé sur le total de 60,8 milliards de dollars. Zuckerberg a également qualifié de « insensé » de vendre toutes les capacités de calcul pour un profit à court terme.
Les preuves soutiennent un jugement étroit. L'activité principale de Meta génère toujours plus de trésorerie chaque année, mais elle est passée d'un financement autonome de ses investissements à une dépendance partielle envers les prêteurs et les partenaires, et les nouvelles sources de revenus doivent atteindre une échelle significative avant que le capex ne plafonne. Le principal risque est un second semestre où les dépenses dépasseraient les quelque 32 milliards de dollars par trimestre de trésorerie opérationnelle et où la dette continuerait d'augmenter.
Le rapport du trimestre de septembre constitue le prochain test. Un capex nettement supérieur à 30,12 milliards de dollars accompagné d'une trésorerie opérationnelle proche de 32 milliards de dollars rendrait la trésorerie disponible négative pour la première fois dans cette série de huit trimestres.
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