Points Clés
- La trésorerie disponible de Lucid était négative de 1,48 milliard de dollars au T2 2026, le troisième trimestre consécutif où la consommation de trésorerie s'est aggravée, contre 1,24 milliard de dollars négatifs au T4 2025.
- Le consensus sur le chiffre d'affaires passe de 1,35 milliard de dollars en 2025 à 3,62 milliards en 2027 et 6,98 milliards en 2028, une progression basée sur les volumes des partenaires et le lancement d'un modèle Midsize que la direction n'a pas daté.
- La direction indique une liquidité "bien au-delà de 2027", mais au rythme de consommation du T2, les 3 milliards de dollars déclarés au 30 juin couvrent environ deux trimestres, donc la consommation doit diminuer.
L'action Lucid a une progression de revenus intégrée dans les estimations, sans date de lancement
Avant la conférence téléphonique sur les résultats du 4 août de Lucid (LCID), le PDG Silvio Napoli a conduit un prototype Cosmos sur la piste d'essai de l'entreprise en Arizona et en est ressorti "extrêmement impressionné". L'appel lui-même était sobre. Il a déclaré aux investisseurs que "le potentiel n'est pas la performance", et il a refusé de donner des prévisions formelles.
Wall Street, cependant, modélise déjà le résultat. Le consensus sur le chiffre d'affaires passe de 1,35 milliard de dollars en 2025 à 1,64 milliard en 2026, puis à 3,62 milliards en 2027 et 6,98 milliards en 2028. Cela représente environ 5,2 fois la base de 2025 en trois ans.
La demande derrière cette progression est réelle, mais elle arrive en deux étapes. Uber s'est engagé à déployer au moins 35 000 véhicules Lucid avec Nuro, avec une production régulière commençant au T4 et un lancement fin 2026. Bolt vise au moins 25 000 véhicules supplémentaires, basés sur la plateforme Midsize, et Reuters a rapporté qu'aucun calendrier ni montant d'investissement n'avait été dévoilé. Ensemble, 60 000 véhicules représenteraient près de quatre fois les 15 841 véhicules Lucid livrés sur l'ensemble de 2025.
C'est sur le modèle Midsize que le calendrier devient flou. Napoli a déclaré que l'usine saoudienne devrait être prête pour la production début 2027 et opérationnelle pour le Midsize dans la seconde moitié de l'année, mais il a aussi dit que l'entreprise "lancera la voiture quand elle sera prête avec une qualité optimale", et que la base de fournisseurs locaux échappe au contrôle de Lucid. La progression du consensus repose sur un lancement que le PDG a délibérément refusé de dater.
Le rythme de consommation fixe l'échéance pour la progression de Lucid
La trésorerie disponible raconte l'autre moitié de l'histoire. Lucid a consommé 0,62 milliard de dollars au trimestre clos en septembre 2024 et 1,48 milliard au trimestre clos en juin 2026. Les quatre derniers trimestres déclarés totalisent environ 5,12 milliards de dollars de consommation, plus que les 3,62 milliards de dollars de revenus que le consensus attend pour l'ensemble de 2027. Ce total est un calcul à partir du graphique, pas un chiffre de l'entreprise.
La direction a un contre-argument valable. Le directeur financier Taoufiq Boussaid a déclaré qu'"une part significative" de la consommation du T2 provenait du besoin en fonds de rougle bloqué dans les stocks finis de Gravity, et que l'entreprise a identifié environ 1,4 milliard de dollars d'amélioration de trésorerie pour 2026 à travers les coûts opérationnels, les dépenses en capital et le besoin en fonds de rougle. La production a été délibérément réduite pour transformer ces stocks en liquidités.
La liquidité est la contrainte la plus dure. Lucid a déclaré 3 milliards de dollars au 30 juin, composés de 800 millions de dollars en espèces et investissements et 2,2 milliards de capacité d'emprunt disponible. Elle a ensuite tiré 800 millions de dollars supplémentaires sur son prêt à terme, ce qui a ajouté des liquidités au bilan mais est sorti de cette même capacité d'emprunt. Au rythme du T2, 3 milliards de dollars durent environ deux trimestres, et la direction elle-même affirme avoir de la flexibilité sur le moment pour lever des fonds supplémentaires.
Les preuves soutiennent un jugement étroit. La demande n'est plus la question ouverte sur le papier, puisque le marché modélise déjà la progression et que les partenaires se sont engagés sur les volumes. Le financement l'est. Une histoire de revenus pour 2027 et 2028 doit être portée par un bilan 2026, et l'affirmation sur la durée de vie de la trésorerie ne tient que si la consommation tombe bien en dessous du niveau du T2.
Un autre trimestre proche de 1,48 milliard de dollars montrerait que le plan de 1,4 milliard ne fonctionne pas encore. La direction a promis des progrès sur ce plan, une mise à jour sur la liquidité, et des mises à jour sur Uber et Nuro ainsi que sur AMP-2 avec les résultats du T3 en novembre, suivis par des prévisions pour 2027 fin d'année. L'action a clôturé à 4,07 dollars le 30 septembre. Un trimestre ne réglera pas la question, mais novembre montrera dans quelle direction évolue la consommation de trésorerie.
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