Le cours des actions reflète une combinaison des bénéfices actuels et des attentes pour l'avenir. Alors que la plupart des investisseurs se concentrent sur les prévisions de bénéfices d'une entreprise, une approche plus disciplinée consiste à travailler à rebours à partir du prix actuel du marché. Ce processus vous aide à comprendre exactement le niveau de croissance que le marché est déjà prêt à payer aujourd'hui.
En procédant à une rétro-ingénierie du taux de croissance implicite, vous passez de la conjecture à l'évaluation des hypothèses du marché. Cette partie de l'analyse est essentielle, car elle permet de déterminer si le prix d'une action est fixé en fonction de la perfection ou du pessimisme. Vous pouvez alors décider si ces attentes sont réalistes sur la base des performances historiques et des tendances du secteur.
L'objectif est de trouver un décalage entre le taux de croissance implicite du marché et la réalité fondamentale de l'entreprise. Si le marché s'attend à une croissance annuelle de 15 % alors que l'entreprise a des limites structurelles de 8 %, l'action est probablement surévaluée. À l'inverse, si le prix d'une entreprise durable est fixé en fonction d'une croissance nulle, vous avez peut-être trouvé une opportunité sous-évaluée.
L'objectif de l'actualisation inversée des flux de trésorerie
Un modèle inversé d'actualisation des flux de trésorerie (DCF) est l'outil principal de cette analyse. Cette section est incluse parce qu'elle élimine le biais que l'on trouve souvent dans les prévisions traditionnelles. Au lieu de projeter des chiffres pour atteindre un prix cible, vous ajustez les données de croissance jusqu'à ce que la valeur du modèle corresponde au prix actuel de l'action.
Cette méthode vous oblige à vous confronter directement au consensus du marché. Elle fournit un chiffre précis qui représente le taux de croissance requis pour justifier votre investissement. Si une action se négocie à un multiple élevé, le taux de croissance implicite sera souvent nettement supérieur à la moyenne historique de l'entreprise.
Comprendre le point de départ du marché vous permet d'éviter de surpayer une croissance qui est déjà prise en compte. Vous ne recherchez pas nécessairement la société à la croissance la plus forte, mais l'écart le plus important entre les attentes et la réalité. Ce cadre discipliné vous permet de rester concentré sur le prix que vous payez par rapport à la valeur que vous recevez, et cela vaut pour des entreprises aussi grandes que Walmart et même pour celles qui sont beaucoup plus petites.
Conseil TIKR: Utilisez l'onglet Estimations de TIKR pour voir ce que les analystes de Wall Street prévoient actuellement pour la croissance des revenus et des bénéfices de sociétés comme Walmart(WMT) au cours des prochaines années, afin de les comparer à vos conclusions sur la croissance implicite.
Multiples de valorisation comme indicateurs de croissance
Les multiples de valorisation tels que P/E ou EV/EBITDA servent de raccourci pour la croissance et les rendements implicites. Cette section explique comment utiliser ces ratios pour évaluer rapidement le sentiment du marché. Un multiple élevé indique que le marché s'attend à une expansion rapide ou à une amélioration significative des marges à l'avenir.
La comparaison du multiple actuel d'une entreprise avec sa fourchette historique révèle l'évolution des attentes du marché. Si une entreprise se négocie à 25 fois ses bénéfices alors qu'elle se négociait historiquement à 15 fois, le marché suppose une accélération permanente de la croissance ou un profil de risque plus faible. Vous devez déterminer si l'entreprise a fondamentalement changé pour justifier cette nouvelle évaluation.
Les multiples sont également utiles pour comparer les entreprises entre elles au sein d'un même secteur. Si une entreprise se négocie avec une prime importante par rapport à ses rivales, cela signifie que le marché s'attend à ce qu'elle gagne des parts de marché ou à ce qu'elle fonctionne plus efficacement. L'utilisation des multiples comme point de départ vous permet de voir où le marché place ses paris avant de vous plonger dans les calculs détaillés.
Conseil TIKR: Consultez la section Valorisation de TIKR pour voir les graphiques historiques du ratio C/B normalisé et de la VET/EBITDA, qui vous aideront à voir comment les attentes du marché en matière de croissance ont fluctué au fil du temps.
Évaluer la fiabilité des facteurs de croissance
Une fois que vous connaissez le taux de croissance implicite, vous devez évaluer la capacité de l'entreprise à l'atteindre. Cette section est essentielle car la croissance nécessite des capitaux, des gains de parts de marché ou un pouvoir de fixation des prix. Il s'agit d'évaluer si l'entreprise dispose des outils opérationnels nécessaires pour répondre aux exigences élevées du marché.
Examinez la rentabilité historique du capital de l'entreprise pour voir si elle peut financer cette croissance en interne. Il est plus facile de répondre aux attentes en matière de croissance si l'entreprise génère suffisamment de liquidités pour réinvestir sans s'endetter. Si la croissance nécessite un financement externe important, le risque de ne pas répondre aux attentes du marché augmente considérablement.
Les antécédents de la direction en matière de respect des prévisions sont également un signe de fiabilité pour l'avenir. Une exécution cohérente suggère que le taux de croissance implicite pourrait être une estimation prudente. Si une entreprise manque régulièrement ses objectifs, le taux de croissance implicite du marché est probablement un piège qui conduira à une réévaluation à la baisse.
Conseil TIKR: Examinez le tableau des flux de trésorerie dans les données financières détaillées de TIKR pour voir si les "liquidités provenant des opérations" augmentent au même rythme que le revenu net, ce qui confirme la qualité de la croissance.
Le rôle de l'expansion des marges dans la croissance implicite
La croissance implicite ne provient pas toujours de l'augmentation des ventes ; elle peut également provenir de l'expansion des marges bénéficiaires. Cette section est incluse parce que le marché évalue souvent des gains d'efficacité significatifs pour les entreprises qui arrivent à maturité. Si le taux de croissance implicite est élevé alors que le chiffre d'affaires est stable, le marché mise sur une structure de coûts allégée.
Vous devez analyser si les marges actuelles sont à leur maximum ou si elles peuvent encore être améliorées. Si une entreprise dispose déjà de marges de premier ordre, les attentes du marché en matière d'expansion peuvent être irréalistes. Il s'agit d'un piège courant dans les secteurs où la concurrence finit par faire baisser les prix.
La durabilité est le facteur le plus important dans l'analyse d'une croissance basée sur les marges. Les mesures ponctuelles de réduction des coûts donnent un coup de pouce temporaire, mais ne permettent pas d'obtenir une croissance composée à long terme. La véritable valeur provient des avantages structurels qui permettent à une entreprise de maintenir ou d'accroître ses marges tout en se développant.
Conseil TIKR: Utilisez la section Ratios de TIKR pour comparer les marges brutes et les marges d'exploitation actuelles avec les moyennes historiques afin de déterminer si le marché suppose une efficacité record.
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Ce qu'il faut retenir de TIKR
La rétro-ingénierie du taux de croissance implicite d'un titre est le meilleur moyen de déterminer si un titre est un bon investissement ou un risque d'évaluation. En travaillant à rebours à partir du prix, vous vous éloignez des prévisions spéculatives et vous vous orientez vers une évaluation froide des hypothèses du marché. Ce processus garantit que vous n'achetez que lorsque les attentes du marché sont inférieures à la capacité de l'entreprise à tenir ses promesses.
La discipline de cette approche vous protège du battage médiatique des récits de forte croissance. Lorsque vous savez exactement ce que le marché attend, vous pouvez prendre une décision éclairée sur la probabilité d'un résultat. TIKR fournit les données historiques et les estimations des analystes nécessaires pour effectuer cette vérification sur n'importe quel titre mondial.
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Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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