Principaux enseignements :
- La reprise bat son plein : Microchip Technology a réalisé un chiffre d'affaires net de 1,19 milliard de dollars au troisième trimestre de l'exercice 26, en hausse de 16 % par rapport à l'année précédente, avec un bénéfice par action non GAAP de 0,44 $, dépassant le consensus de 0,03 $, ce qui confirme que le creux cyclique est derrière l'entreprise.
- Réinitialisation de la structure du capital : Microchip Technology a augmenté son offre de billets convertibles à 800 millions de dollars avec une prime de conversion de 40 %, déployant 61 millions de dollars pour des transactions d'achat plafonnées afin de limiter la dilution tout en remboursant la dette du papier commercial.
- Objectif de cours : À un ratio cours/bénéfice prévisionnel de 31x sur des bénéfices en hausse, l'action Microchip Technology pourrait atteindre 111 dollars d'ici mars 2028, grâce à l'expansion de la marge brute vers l'objectif à long terme de 65 % et à une prévision de croissance annuelle moyenne du chiffre d'affaires de 15 %.
- Hausse totale : À partir du cours actuel de 79 $, Microchip Technology offre un rendement total de 41 % jusqu'à l'objectif de 111 $ sur deux ans, ce qui se traduit par un rendement annualisé de 18 % par an.
Analyse des arguments en faveur de Microchip Technology, Inc.
Microchip Technology(MCHP) a affiché des ventes nettes de 1,19 milliard de dollars au troisième trimestre de l'exercice 26, en hausse de 16% en glissement annuel, dépassant les prévisions initiales de 1,13 milliard de dollars d'environ 57 millions de dollars grâce à la solidité des produits.
En décembre dernier, les ventes des distributeurs n'ont dépassé les ventes que de 12 millions de dollars, en forte baisse par rapport aux 53 millions de dollars du trimestre précédent, ce qui indique que la correction des stocks sur deux ans est en grande partie terminée.
Le PDG Steve Sanghi a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre 2026 : "Le carnet de commandes du trimestre de juin est plus élevé aujourd'hui que celui du trimestre de mars le 5 novembre", ce qui témoigne d'un environnement de commandes qui s'est accéléré bien au-delà des normes saisonnières.
Les marges brutes non GAAP ont atteint 61 %, toujours grevées par 52 millions de dollars de charges de sous-utilisation des usines qui, selon la direction, devraient persister pendant environ deux ans, à mesure que les fabs internes atteignent leur pleine capacité.
Une offre de billets convertibles de 800 millions de dollars, augmentée de 600 millions de dollars avec une prime de 40 %, restructure le passif à court terme, tandis que MCHP bloque simultanément un plafond d'achat de 149 dollars pour limiter la dilution des capitaux propres.
En outre, trois contrats de conception PCIe Gen 6, dont un qui devrait rapporter 100 millions de dollars ou plus en 2027, positionnent MCHP dans un cycle de mise à niveau des centres de données où elle est actuellement le seul commutateur basé sur 3nm à échantillonner les hyperscalers.
Avec un effet de levier net toujours égal à 4 fois, des rachats suspendus et des marges inférieures de 400 points de base à l'objectif à long terme de 65 %, le ratio cours/bénéfice à terme de l'action de 31 fois est le prix d'une reprise que la direction elle-même n'a pas encore fixée dans le temps.
Ce que dit le modèle pour l'action Microchip Technology
L'hypothèse de croissance du chiffre d'affaires de 15,3 % du modèle reflète le résultat positif du troisième trimestre, la reprise des réservations et 3 contrats de conception PCIe Gen 6 confirmés, dont un qui devrait générer plus de 100 millions de dollars de chiffre d'affaires en 2027.
Le modèle suppose des marges d'exploitation de 30,3 % et un multiple de sortie de 31,3x d'ici mars 2028, produisant un prix cible de 111 $, ce qui est conservateur par rapport au multiple moyen historique sur 5 ans de Microchip Technology de 24,9x sur les bénéfices en creux.
À partir du prix actuel de 79 dollars, le modèle indique une hausse totale de 41,4 % sur 2,1 ans, soit un rendement annualisé de 17,7 %, qui dépasse de près de 8 points de pourcentage le taux de rendement minimum des actions de 10 %.
En février dernier, Microchip Technology a clôturé une offre de billets convertibles de 800 millions de dollars, réduisant ainsi la pression de la dette à court terme, ce qui diminue directement le risque de bilan qui limitait auparavant l'évaluation de l'action.
Le modèle signale un achat, car un rendement annualisé de 17,7 % soutenu par une reprise des marges, des gains de conception confirmés et une amélioration des tendances des commandes justifie la possession de l'action aux niveaux actuels.
Le rendement annualisé de 17,7 % du modèle dépasse de près de 8 points de pourcentage le taux de rendement minimal des actions de 10 %, ce qui compense le risque de bilan pour les investisseurs et laisse présager une nette appréciation du capital d'ici mars 2028.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio cours/bénéfice d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action Microchip Technology :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 15,3
Le TCAC de 7,4 % sur 10 ans des revenus de l'action Microchip Technology reflète une entreprise qui a connu une croissance régulière avant l'effondrement des stocks en 2024, où les revenus ont chuté de 42,3 % en une seule année.
En décembre dernier, les ventes des distributeurs n'ont dépassé les ventes que de 12 millions de dollars, contre 53 millions de dollars au trimestre précédent, et les ventes nettes du troisième trimestre ont augmenté de 16 % d'une année sur l'autre, ce qui indique une véritable reprise de la demande.
Trois contrats de conception PCIe Gen 6 confirmés, dont l'un devrait rapporter plus de 100 millions de dollars rien qu'en 2027, ainsi que l'expansion des pipelines de conception Ethernet pour l'aérospatiale, la défense et l'automobile, soutiennent une ré-accélération de la croissance sur plusieurs années.
Cette hypothèse est supérieure à la croissance du chiffre d'affaires sur un an de -42,4 %, car l'entreprise sort encore de sa plus forte contraction depuis plus d'une décennie, et l'hypothèse de croissance de 15,3 % suppose que la dynamique de reprise du troisième trimestre se maintienne sans interruption jusqu'en mars 2028.
2. Marges d'exploitation : 30.3%
L'action Microchip Technology a atteint des marges d'exploitation de 36,9 % au cours de l'exercice 2023 avec un chiffre d'affaires record de 8,44 milliards de dollars, mais les marges d'exploitation de l'exercice 25 se sont effondrées à 8,5 % lorsque le chiffre d'affaires a chuté à 4,40 milliards de dollars et que les charges de sous-utilisation ont atteint environ 50 millions de dollars par trimestre.
La direction a confirmé que les charges de sous-utilisation de l'usine de 52 millions de dollars au troisième trimestre de l'exercice 26 persisteront pendant environ deux ans, et ces charges représentent à elles seules plus de 400 points de base de baisse structurelle de la marge brute sur le chiffre d'affaires actuel.
Au fur et à mesure que les produits fabriqués en interne montent en puissance et que les produits PCIe, FPGA et Ethernet automobile à marge plus élevée se développent plus rapidement par le biais de fonderies externes, la base de coûts fixes absorbe davantage de revenus et le chemin vers 30,3 % devient visible sur le plan opérationnel.
L'hypothèse du marché pour les marges EBIT à terme pour l'exercice 26 est de 26 %, alors que le modèle vise 30,3 % d'ici mars 2028, un écart qui nécessite à la fois une diminution des charges de sous-utilisation et une expansion simultanée de la gamme de produits à marge élevée.
Ce chiffre est supérieur à la marge d'exploitation moyenne sur un an de 24,5 %, car les marges actuelles restent comprimées bien en dessous de ce niveau en raison des charges de sous-utilisation en cours, et pour atteindre 30,3 %, il faut que les coûts d'usine se normalisent plus rapidement que dans le délai de deux ans prévu par la direction.
3. Multiple P/E de sortie : 31,3x
Un multiple P/E capitalise les bénéfices nets à la fin de la période de prévision, et la sortie de 31,3x reflète une entreprise qui devrait avoir des marges d'exploitation de 30,3 % avec des revenus de conception gagnés confirmés et un carnet de commandes en cours de redressement d'ici mars 2028.
Le modèle intègre déjà une expansion significative des marges à partir des niveaux actuels déprimés, de sorte que le multiple de sortie n'a pas besoin d'intégrer un optimisme supplémentaire, et 31,3x suppose essentiellement que le marché paie pour un profil de bénéfices normalisé, et non pas maximal.
L'hypothèse de marché pour le prix NTM par rapport aux bénéfices normalisés au 9 février 2026 est de 32,30x, ce qui place le multiple de sortie du modèle de 31,3x juste en dessous du prix du marché pour l'action Microchip Technology aujourd'hui sur la base des bénéfices prévisionnels.
La sortie à 31,3x se situe légèrement en dessous de l'hypothèse actuelle du marché de 32,30x, car le modèle suppose de manière prudente que le marché ne réévaluera pas l'action au-delà du multiple à terme actuel, même après deux ans de redressement des marges et de croissance du chiffre d'affaires.
Ce chiffre est inférieur au ratio C/B historique sur un an de 42,7x, car ce chiffre reflétait des bénéfices en baisse capitalisés à des multiples faussés, et 31,3x représente plus précisément ce qu'une base de bénéfices rétablie avec une dette gérable devrait durablement exiger.
Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les scénarios concernant les actions de Microchip Technology jusqu'en mars 2030 dépendent de la reprise de l'utilisation de l'usine, de la conversion des revenus de la conception et de la poursuite du programme de réduction de la dette.
- Cas faible : si le restockage des distributeurs stagne et que les gains de conception PCIe Gen 6 progressent plus lentement que prévu, le chiffre d'affaires augmente d'environ 10,4 % et les marges nettes restent proches de 24,9 % → rendement annualisé de 7,8 %.
- Cas moyen : Avec la normalisation des charges de sous-utilisation et la conversion des gains de conception de la génération 6 de plus de 100 millions de dollars en revenus de production d'ici 2027, le chiffre d'affaires augmente d'environ 11,6 % et les marges s'améliorent pour atteindre 26,2 % → 13,8 % de rendement annualisé.
- Cas élevé : si les pipelines de conception pour l'aérospatiale, l'Ethernet automobile et les centres de données augmentent simultanément et que les usines internes se rétablissent plus rapidement que le délai de deux ans prévu par la direction, le chiffre d'affaires atteint 12,7 % et les marges approchent 27,2 % → 19,3 % de rendement annualisé.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Microchip Technology à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
A partir de là, TIKR calcule le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, afin que vous puissiez voir rapidement si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
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