Savoir quand vendre distingue les bons investisseurs des grands. La plupart des investisseurs consacrent des efforts considérables à décider ce qu'il faut acheter et presque aucun à définir quand il faut vendre. Ils regardent leurs positions se détériorer, espérant que les problèmes sont temporaires, jusqu'à ce que les pertes deviennent trop douloureuses pour être ignorées. À ce moment-là, le mal est fait. Un processus de vente discipliné protège le capital et le libère pour de meilleures opportunités.
Les ventes les plus difficiles surviennent lorsque les fondamentaux changent après l'achat. La thèse qui a justifié votre achat ne tient plus. Le chiffre d'affaires diminue. Les marges se réduisent. Le rendement du capital diminue. La position concurrentielle s'affaiblit. Ces changements exigent une action, mais la psychologie humaine s'oppose à la vente à perte ou à l'admission d'une erreur. Les investisseurs rationalisent, espérant que le prochain trimestre apportera une amélioration qui n'arrivera jamais.
Pour bien vendre, il faut définir clairement sa thèse avant d'acheter, surveiller les paramètres spécifiques qui pourraient l'invalider et agir de manière décisive lorsque les preuves indiquent que le raisonnement initial ne s'applique plus. Cette approche élimine l'émotion de la décision. Vous vendez non pas parce que le cours de l'action a baissé, mais parce que l'entreprise a changé de manière à modifier sa valeur.
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Définissez votre thèse avant d'acheter
Tout investissement repose sur des hypothèses concernant l'entreprise. Vous vous attendez à ce que le chiffre d'affaires augmente à un certain rythme. Vous pensez que les marges se maintiendront ou augmenteront. Vous faites confiance à la direction pour allouer judicieusement les capitaux. Vous supposez que les avantages concurrentiels persisteront. La mise par écrit de ces hypothèses crée un cadre permettant d'évaluer si l'investissement a encore un sens.
Des hypothèses spécifiques permettent un suivi spécifique. Une thèse vague telle que "c'est une bonne entreprise" ne permet pas de savoir quand vendre. Une thèse spécifique telle que "le chiffre d'affaires augmentera de 12 à 15 % par an, les marges d'exploitation resteront supérieures à 20 % et l'entreprise conservera sa position de leader sur le marché" vous indique exactement ce qu'il faut surveiller. Si l'une des hypothèses ne tient pas, vous avez un élément déclencheur pour réévaluer la situation.
Indiquez la durée de validité de vos hypothèses. Certains investissements requièrent de la patience face à la volatilité à court terme. D'autres dépendent de catalyseurs à court terme qui se produisent ou non. Connaître la période de détention prévue permet de distinguer les bruits temporaires des véritables ruptures de thèse. Un investissement sur deux ans qui rate un trimestre peut mériter de la patience. Un investissement qui rate quatre trimestres consécutifs est probablement cassé.
Conseil TIKR : Créez une liste de surveillance dans TIKR pour chaque position et notez vos principales hypothèses dans le champ de description. Vous disposerez ainsi d'une trace écrite à laquelle vous pourrez vous référer pour décider si les fondamentaux ont suffisamment changé pour justifier une vente.
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Surveillez les indicateurs qui comptent
L'évolution du chiffre d'affaires permet de savoir si les clients sont toujours intéressés par les produits vendus par l'entreprise. Une décélération durable signale un affaiblissement de la demande ou une pression concurrentielle qui précède souvent des problèmes de marge. Comparez la croissance du chiffre d'affaires avec les périodes précédentes et les concurrents. Une entreprise dont le chiffre d'affaires croît de 8 % alors qu'il a augmenté de 15 % et que ses concurrents ont progressé de 12 % est confrontée à une détérioration sur plusieurs fronts.
La compression des marges indique une pression sur les prix, une inflation des coûts que l'entreprise ne peut pas répercuter ou une perte de levier d'exploitation. La faiblesse de la marge brute suggère des problèmes de concurrence ou de coût des intrants. La faiblesse des marges d'exploitation peut refléter des investissements dans la croissance ou signaler des pertes d'efficacité. Il convient de faire la distinction entre la compression des marges résultant d'un investissement stratégique, qui peut être acceptable, et la compression résultant d'une faiblesse concurrentielle, qui ne l'est généralement pas.
La rentabilité du capital mesure l'efficacité avec laquelle l'entreprise convertit les investissements en bénéfices. La baisse du rendement du capital précède souvent celle des bénéfices, car elle révèle l'affaiblissement de la position concurrentielle avant que cette faiblesse ne se répercute pleinement sur le compte de résultat. Une entreprise dont le rendement du capital est passé de 18 % à 12 % en trois ans est en train de se dégrader, quels que soient ses bénéfices.
Conseil de TIKR : Suivez la croissance des revenus, la marge brute, la marge d'exploitation et le rendement du capital dans la section Ratios des états financiers détaillés de TIKR. Prenez l'habitude de vérifier ces mesures tous les trimestres en les comparant à vos hypothèses initiales.
Distinguer les problèmes temporaires des changements permanents
Les mauvais trimestres ne sont pas tous le signe d'un changement fondamental. Les perturbations de la chaîne d'approvisionnement, les coûts ponctuels, les effets météorologiques et les chocs macroéconomiques peuvent déprimer temporairement les résultats sans nuire à la capacité de gain à long terme. En vendant sur chaque revers, on s'expose à des pertes que les détenteurs d'actions patientes pourront récupérer. La difficulté consiste à distinguer le bruit temporaire de la détérioration permanente.
Les problèmes temporaires laissent la position concurrentielle intacte. L'incendie d'une usine perturbe la production mais ne modifie pas les relations avec les clients ni les parts de marché. Une récession économique réduit la demande mais ne modifie pas les avantages de l'entreprise par rapport à ses concurrents. Une fois la perturbation passée, l'entreprise reprend sa trajectoire antérieure. Les changements permanents nuisent à la capacité de l'entreprise à rivaliser efficacement. Un nouveau rival proposant un meilleur produit, une évolution technologique qui rend les offres obsolètes ou les préférences des clients qui se sont déplacées ailleurs ne s'inversent pas lorsque les conditions se normalisent.
Comparez les performances de l'entreprise à celles de ses pairs confrontés à des conditions similaires. Si l'ensemble du secteur est en difficulté mais que votre entreprise occupe une position relative, les problèmes sont probablement cycliques ou externes. Si les performances de votre entreprise sont inférieures à celles de ses pairs dans le même environnement, c'est qu'il y a un problème spécifique à l'entreprise. Cette optique relative permet de distinguer les conditions du marché de la détérioration fondamentale.
Conseil de TIKR : Utilisez l'onglet "Concurrents" de TIKR pour identifier les entreprises homologues, puis comparez les tendances des revenus de l'ensemble du groupe dans leurs états financiers détaillés individuels. Une sous-performance par rapport aux sociétés comparables est souvent le signe de problèmes spécifiques à l'entreprise plutôt que de vents contraires à l'échelle du secteur.
Agir avec détermination en cas de rupture des fondamentaux
Une fois que vous avez déterminé que les fondamentaux ont véritablement changé, agissez rapidement. Attendre une confirmation qui ne vient jamais permet aux pertes de s'accumuler. En espérant que le prochain trimestre s'améliore, le capital reste piégé dans des entreprises qui se détériorent. Le cours de l'action peut se redresser temporairement, mais une thèse brisée se répare rarement d'elle-même.
Vendez par étapes si l'incertitude persiste. Réduisez votre position de moitié lorsque des signes d'alerte apparaissent, puis vendez le reste si les problèmes persistent. Cette approche limite les dégâts si vous vous trompez sur la détérioration tout en conservant une certaine exposition si les conditions s'améliorent. Pour être pleinement convaincu de conserver sa position, il faut avoir la certitude que les fondamentaux restent intacts.
Évitez de vous attacher à votre prix d'achat. L'action ne sait pas ce que vous avez payé. Une position en baisse de 40 % dont les fondamentaux ne sont pas respectés continuera probablement à se dégrader. Une position en hausse de 40 % dont les fondamentaux ne sont pas respectés peut restituer ces gains et plus encore. La question n'est pas de savoir si vous avez réalisé un gain ou une perte, mais si les faits actuels justifient la détention de l'action au prix d'aujourd'hui. Si les fondamentaux ont changé, le prix d'achat n'est pas pertinent.
Conseil de TIKR : Examinez les transactions d'initiés dans l'onglet Propriété de TIKR lorsque vous évaluez les changements fondamentaux. De nombreuses ventes d'initiés accompagnées d'une détérioration des indicateurs confirment souvent que les personnes les plus proches de l'entreprise partagent vos inquiétudes.
Ce qu'il faut retenir de TIKR
Vendre lorsque les fondamentaux changent protège le capital d'une dépréciation permanente. Cette discipline exige de définir clairement votre thèse avant d'acheter, de surveiller les paramètres spécifiques qui pourraient l'invalider, de distinguer les revers temporaires des changements permanents et d'agir de manière décisive lorsque les preuves se retournent contre vous.
La plupart des investisseurs conservent leur position trop longtemps, car vendre revient à admettre une erreur. Ils observent la décélération du chiffre d'affaires, la compression des marges et la baisse des rendements, tout en espérant des redressements qui se concrétisent rarement. Une approche systématique élimine l'émotion de la décision. On ne vend pas parce que le prix a baissé, mais parce que l'entreprise ne répond plus aux critères qui justifiaient qu'on la possède.
TIKR fournit les données nécessaires à la mise en œuvre de cette discipline. Les données financières historiques révèlent si les tendances se détériorent ou se maintiennent. Les comparaisons avec les concurrents montrent si les problèmes sont spécifiques à l'entreprise ou s'ils concernent l'ensemble du secteur. L'activité des initiés indique si la direction partage votre confiance ou si elle a commencé à se diriger vers la sortie. Ces outils vous aident à reconnaître que les fondamentaux ont changé et vous donnent la conviction d'agir.
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Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !
