Statistiques clés pour l'action Hershey
- Cours actuel : 206,19
- Prix cible (moyen) : $312.44
- Objectif de la Bourse : 229,09
- Rendement total potentiel : +51.5%
- TRI annualisé : 9,10% / an
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Hershey (HSY) a été tirée dans deux directions cette semaine. La controverse sur la recette Reese's est devenue virale après que Brad Reese, petit-fils de l'inventeur de la marque H.B. Reese, ait publiquement accusé la société de remplacer le chocolat au lait classique et le beurre d'arachide par des enrobages composés moins chers dans certains produits.
Hershey a confirmé que les changements concernaient moins de 3 % des produits Reese's et a annoncé qu'elle rétablirait les recettes traditionnelles pour ces produits d'ici à 2027.
Les principales tasses au beurre de cacahuètes Reese's et les barres Hershey's standard n'ont jamais été affectées.
Le catalyseur le plus important a été la journée des investisseurs du 31 mars à la Bourse de New York, au cours de laquelle la direction a réaffirmé ses prévisions pour l'ensemble de l'année 2026 et a présenté une feuille de route de croissance pluriannuelle.
HSY a chuté de 2,65 % lors de la journée des investisseurs avant de remonter à 206,19 $ le 2 avril, en hausse d'environ 15 % depuis le début de l'année, mais encore 14 % en dessous de son sommet de 52 semaines de 239,48 $.
Les optimistes affirment que Hershey sort de son pire cycle de matières premières depuis une génération avec des marques plus fortes, un modèle commercial restructuré et un profil de marge en voie de rétablissement que le marché n'a pas encore totalement intégré.
Les baissiers soulignent un ratio cours/bénéfice prévisionnel de 24,57x qui semble élevé pour une société qui prévoit une croissance organique de son chiffre d'affaires de 2 à 4 %, avec l'adoption du médicament GLP-1 et la pression sur les dépenses de consommation comme obstacles structurels.
La question clé est la suivante : Le redressement du BPA ajusté de 30 à 35 % en 2026 est-il déjà reflété dans le prix actuel ?
Le PDG Kirk Tanner, s'exprimant à la Bourse de New York, a déclaré aux analystes : "Nous sortons plus forts que jamais après une pression sans précédent sur l'inflation du cacao. Nous avons investi pendant cette période. Nous avons revigoré nos marques principales grâce à l'innovation, investi dans l'infrastructure technologique et transformé notre structure de coûts."
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Le titre Hershey est-il sous-évalué aujourd'hui ?
A 24,57x les bénéfices NTM, Hershey ne semble pas bon marché en soi. Mais ce multiple s'appuie sur des bénéfices en creux. En 2025, le BPA normalisé s'élevait à 6,31 dollars, soit une baisse de 32,7 %, les coûts du cacao ayant atteint leur maximum.
Le directeur financier Steve Voskuil a déclaré aux analystes lors de la journée des investisseurs : "Nous considérons [le rétablissement des marges] non pas comme un objectif final, mais comme la nouvelle plateforme pour une expansion modeste par la suite."
La direction a établi des prévisions jusqu'en 2028, avec une croissance organique du chiffre d'affaires de 2 à 4 % et une croissance du bénéfice par action de 6 à 8 % comme algorithme à long terme. La marge brute de 37,2 % en 2025 devrait se redresser pour atteindre environ 41 % en 2026 et se développer davantage pour atteindre 44 % en 2030, grâce à la baisse des coûts du cacao et à un programme de productivité dont Voskuil a confirmé qu'il générerait environ 3 % d'économies par an, par rapport à la base de 1 % utilisée par la société il y a cinq ans.
Nestlé se négocie à 14,14x NTM EV/EBITDA (valeur d'entreprise divisée par le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) et General Mills à 10,07x, contre 15,54x pour Hershey. Cette prime reflète le leadership de la catégorie dans le secteur de la confiserie aux États-Unis, mais elle signifie également que toute erreur d'exécution est rapidement sanctionnée.
Le modèle One Hershey, qui consolide les équipes commerciales du sucré et du salé en une structure intégrée de commercialisation, est le mécanisme de croissance à moyen terme.
Le président américain Andrew Archambault a fait remarquer lors de la journée des investisseurs que les 100 principales UGS (unités de stockage, c'est-à-dire les variétés individuelles de produits) de Hershey ne sont présentes que dans environ 60 % des points de vente américains mesurés par ACV (all commodity volume, une mesure pondérée de la couverture des magasins), alors que l'objectif est de 90 %.
Cet écart correspond à des années de croissance en volume avec un investissement différentiel minimal.
La société compte 1 100 représentants commerciaux couvrant 75 000 points de vente, en passe d'en couvrir 80 000, avec 75 % du portefeuille dont le prix est inférieur ou égal à 4 dollars.
Le principal risque est le rythme d'exécution. L'adoption des médicaments GLP-1 (agonistes du peptide-1 de type glucagon, médicaments amaigrissants supprimant l'appétit) s'accélère. M. Voskuil a indiqué que les équipes internes "ne font rien d'autre que d'être obsédées" par le GLP-1 et les scénarios de dépenses de consommation lorsqu'elles testent les perspectives pour 2026 et 2027.
L'élasticité des prix est un deuxième risque : Hershey a procédé à des augmentations de prix significatives au cours des deux dernières années, et le fait que le volume se rétablisse à mesure que ces augmentations s'estompent est le facteur de fluctuation de la ligne d'arrivée.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 206,19
- Prix cible (milieu) : $312.44
- Rendement total potentiel : +51.5%
- TRI annualisé : 9,10 % / an
Le modèle TIKR de cas moyen évalue HSY à 312,44 $ d'ici le 31 décembre 2030, ce qui représente une hausse totale de 51,5 % par rapport à 206,19 $, ou un taux annualisé de 9,10 %. Le cas moyen suppose que Hershey exécute son algorithme déclaré et rien de plus.
Les deux moteurs de revenus sont la reprise de la confiserie en Amérique du Nord et l'expansion de la distribution des collations salées par le biais du modèle One Hershey, produisant ensemble un TCAC de 2,4 % des revenus de 2025 à 2030. Le moteur de la marge est la normalisation de la marge brute, soutenue par la baisse des coûts du cacao et les gains de productivité. Jason Reiman, responsable de la chaîne d'approvisionnement, a déclaré lors de la journée des investisseurs que les investissements dans l'informatique décisionnelle devraient à eux seuls accroître la productivité de 50 millions de dollars et réduire les stocks de 100 millions de dollars au cours des deux prochaines années.
L'hypothèse haute de TIKR implique 437,07 $ avec un TRI de 9,0 % si Salty Snacks gagne une part significative et si les marges internationales se rétablissent plus rapidement que prévu. L'hypothèse basse de 305,67 $ implique encore un rendement total de 48,2 % jusqu'en 2030 si la croissance se situe dans le bas de la fourchette des prévisions. Le principal risque de baisse est une nouvelle flambée du cacao avant que le programme de productivité ne compense entièrement la volatilité des matières premières.
Conclusion : Surveillez la marge brute lors de la publication des résultats du 1er trimestre 2026, le 30 avril 2026. La direction a prévu un redressement de la marge brute d'environ 400 points de base en 2026, contre 37,2 % en 2025. Une marge brute égale ou supérieure à 40 % au premier trimestre confirme que le redressement est en bonne voie. Un échec repousse l'échéance du BPA et rouvre le dossier baissier.
Hershey est un leader de catégorie vieux de 132 ans qui sort d'un choc générationnel sur les matières premières. Le scénario intermédiaire TIKR implique un rendement annualisé de 9,10 % jusqu'en 2030, bien supérieur à ce que suggère l'objectif consensuel de 229,09 $ de la Bourse.
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