Principales statistiques pour l'action Cummins
- Fourchette de 52 semaines : 260 $ à 618
- Prix actuel : 549,7
- Objectif supérieur de la rue : $.
Que s'est-il passé ?
Cummins(CMI) a enregistré une rentabilité ajustée record au cours de l'exercice 2025 malgré un effondrement de 30 % des volumes de camions lourds et moyens en Amérique du Nord, son segment Power Systems, qui fabrique des groupes électrogènes diesel pour les centres de données et les installations critiques, affichant une marge EBITDA record de 22,7 % et portant le chiffre d'affaires total des centres de données à 3,5 milliards de dollars pour l'année.
L'impulsion la plus forte a été donnée le 5 février lors de la publication des résultats du quatrième trimestre 2025, lorsque l'entreprise a confirmé que le doublement de la capacité de son moteur diesel à grande vitesse de 95 litres, le principal produit alimentant les groupes électrogènes de secours des centres de données, avait été réalisé en avance sur le calendrier, et que des commandes record avaient été enregistrées au quatrième trimestre, ce qui a permis d'étendre le carnet de commandes jusqu'en 2028.
Lechiffre d'affaires de Power Systems a atteint le chiffre record de 7,5 milliards de dollars en 2025, en hausse de 16 % par rapport à l'année précédente, avec un EBITDA en hausse de 430 points de base à 22,7 %, un profil de marge qui dépasse de manière significative le segment des moteurs de l'entreprise à 12,7 % et qui valide le changement structurel de la composition des bénéfices de Cummins vers la production d'énergie à forte marge.
Cummins a simultanément réduit les pertes de son segment d'énergie propre Accelera en abandonnant l'activité commerciale des futurs électrolyseurs, en vendant ses activités ferroviaires de piles à hydrogène à Alstom SA le 2 avril, et en ramenant la perte nette d'Accelera de 438 millions de dollars en 2025 à 325 millions de dollars en 2026, ce qui a permis à l'entreprise de se concentrer sur des activités à plus haut rendement.
La PDG Jennifer Rumsey a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que " nous prenons des commandes jusqu'en 2028 ; la demande reste très forte pour l'alimentation diesel de secours ", ancrant directement les prévisions de revenus 2026 de Power Systems de l'entreprise de 12 % à 17 % avec un objectif de marge d'EBITDA de 23 % à 24 %.
Les prévisions de Cummins combinent trois catalyseurs qui se renforcent : L'expansion de Power Systems dans sa prochaine tranche de capacité, avec plus de détails attendus lors de la journée des analystes du 21 mai à New York, la norme EPA 2027 pour les moteurs à faible émission de NOx confirmée à 35 milligrammes, entraînant une augmentation de prix par camion estimée entre 10 000 et 15 000 dollars, répartie approximativement entre deux tiers pour le segment des moteurs et un tiers pour les composants, et un chiffre d'affaires de 3,5 milliards de dollars pour les centres de données en 2025, qui devrait augmenter de 10 à 20 % en 2026, à mesure que l'entreprise convertit son carnet de commandes limité en bénéfices.
Le point de vue de Wall Street sur l'action CMI
Le chiffre d'affaires record de 7,5 milliards de dollars de Power Systems et les 3,5 milliards de dollars de ventes de centres de données déjà introduits ancrent une expansion durable des marges, le consensus TIKR prévoyant des marges EBITDA passant de 17,4 % en 2025 à 17,8 % en 2026 grâce à la croissance de 12 % à 17 % de Power Systems.
TIKR estime que le BPA normalisé de CMI atteindra 26,32 $ en 2026 et 31,46 $ en 2027, une croissance directement soutenue par le lancement de la plateforme EPA 2027 qui ajoutera, selon les estimations, 10 000 à 15 000 $ de contenu par camion, répartis approximativement pour deux tiers dans le segment des moteurs et pour un tiers dans celui des composants.
Douze analystes ont des notes d'achat ou de surperformance contre 11 de maintien et zéro de vente, avec un objectif de prix moyen de 619,92 $ représentant une hausse de 12,8 % par rapport au cours actuel de 549,68 $, le consensus anticipant la reprise des camions au second semestre 2026 en Amérique du Nord et la poursuite de la vigueur des systèmes de puissance pour accélérer les bénéfices.
L'écart entre l'objectif supérieur de 703 $ et l'objectif inférieur de 490 $ reflète un binaire sur le calendrier du cycle des camions : l'hypothèse supérieure suppose qu'un préachat significatif de véhicules EPA 2027 se matérialise au second semestre 2026, tandis que l'hypothèse inférieure table sur une reprise plus lente et une pression soutenue sur les marges tarifaires déjà signalée par la direction.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR vise 720,77 $ d'ici décembre 2030, ce qui implique un TRI annualisé de 5,9 %, ancré par un TCAC de 7,0 % des revenus à 47,69 milliards de dollars et une expansion de la marge EBITDA à 20,8 %, sous l'effet d'une réorientation du mix de Power Systems et d'une diminution des pertes d'Accelera, l'abandon de l'électrolyseur réduisant la charge annuelle du segment à 325 millions de dollars à 355 millions de dollars.
À environ 12,6 fois l'EV/EBITDA à terme sur la base des estimations pour 2026, Cummins se négocie en dessous de sa propre fourchette historique de 14 à 16 fois, malgré un profil de marge en expansion vers 20,8 % d'ici 2030 et un flux de trésorerie disponible passant de 2,39 milliards de dollars en 2025 à une estimation de 2,98 milliards de dollars en 2026, ce qui laisse Cummins sous-évalué par rapport à la trajectoire que l'entreprise est déjà en train d'accomplir.
La vente des piles à hydrogène d'Alstom le 2 avril valide directement l'hypothèse du modèle selon laquelle les pertes d'Accelera diminuent fortement, supprimant ainsi un frein au capital et redirigeant l'attention de la direction vers les investissements de capacité de Power Systems qui sous-tendent la prévision d'expansion des marges.
La confirmation par la direction, lors de l'appel téléphonique du quatrième trimestre, que les commandes s'étendent bien jusqu'en 2028 à des niveaux d'entrée record, indique qu'il s'agit d'un changement structurel de la demande, et non d'un pic cyclique, distinction que les 11 notations de maintien de la rue n'ont pas encore complètement intégrée dans leur prix.
Le seul risque est une stagnation durable de la reprise du marché des camions en Amérique du Nord, qui comprimerait l'EBITDA du segment Moteurs en dessous de la fourchette de 12 à 13 % prévue et ralentirait l'accélération du BPA qui justifie la réévaluation actuelle du multiple.
La journée des analystes du 21 mai à New York est le catalyseur essentiel, où les objectifs financiers mis à jour pour 2030 et l'annonce de la prochaine tranche de capacité de Power Systems confirmeront si la trajectoire de la marge d'EBITDA de 20,8 % intégrée dans le modèle TIKR est sur la bonne voie.
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