Principales statistiques pour l'action RTX
- Fourchette de 52 semaines : 112,3 $ à 214,5
- Prix actuel : 196,2
- Cible haute de la rue : 242
Que s'est-il passé ?
RTX Corporation(RTX), le géant de l'aérospatiale et de la défense qui alimente tout, des moteurs d'avions commerciaux aux systèmes de missiles Patriot, a clôturé le 2 avril à 196,21 $, car son carnet de commandes record de 268 milliards de dollars et ses prévisions de BPA ajusté de 6,60 à 6,80 $ pour 2026 signalent le cycle de demande le plus solide de l'histoire post-fusion de l'entreprise.
Le 31 mars, Pratt & Whitney, la division des moteurs commerciaux et militaires de RTX, a obtenu un contrat de production F135 de 6,6 milliards de dollars couvrant les lots 18-19 du programme d'avions de combat F-35 Lightning II, avec une modification de 3,8 milliards de dollars déjà attribuée, cimentant la position de fournisseur unique de RTX sur le seul moteur d'avion de combat de cinquième génération en service dans les pays occidentaux.
L'unité de défense Raytheon de RTX, qui fabrique les systèmes de défense antimissile Patriot, les missiles air-air AMRAAM et les missiles de croisière Tomahawk, a enregistré 10,3 milliards de dollars de commandes au quatrième trimestre 2025, soit un rapport de 1,35 entre les commandes et les factures, ce qui porte le carnet de commandes de Raytheon à un niveau record de 75 milliards de dollars, dont 47 % sont liés à des clients internationaux dont les budgets de défense augmentent de 3 à 4 % par an dans la région Asie-Pacifique et au Moyen-Orient.
Le 5 mars, Deutsche Bank a relevé son objectif de prix sur RTX de 235 à 240 dollars et a réitéré sa note d'achat, citant la mise à niveau Hot Section Plus pour le moteur PW1100G, qui double approximativement le temps de vol en éliminant deux visites majeures à l'atelier sur une durée de vie du moteur de 20 ans et développe directement le flux de revenus commerciaux à forte marge de RTX sur le marché secondaire.
Le PDG Christopher Calio a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que "nous comprenons que nos produits sont essentiels au maintien de la sécurité dans le monde et nous soutenons pleinement les objectifs de transformation du ministère de la Guerre visant à augmenter considérablement la capacité et à accélérer la production sur une période prolongée", ancrant directement le plan 2026 de RTX visant à investir 10,5 milliards de dollars en CapEx et en R&D tout en ciblant 8,25 à 8,75 milliards de dollars en flux de trésorerie disponible.
La position concurrentielle de RTX au cours des trois à cinq prochaines années repose sur trois facteurs cumulatifs : l'entrée en service du moteur GTF Advantage en 2026, qui augmentera le carnet de commandes de 8 000 moteurs dans le cadre d'un programme trois fois plus important que prévu à l'origine, les accords-cadres de Raytheon avec le ministère de la guerre, qui prévoient des augmentations de taux de production de 2 à 4 fois pour des programmes de munitions essentiels qui ne sont pas encore pris en compte dans le carnet de commandes de 268 milliards de dollars, et 3,4 milliards de dollars de remboursements de la dette prévus en 2026, qui seront effectués dans le cadre d'un plan d'investissement de 10,5 milliards de dollars.4 milliards de dollars de remboursement de la dette prévu en 2026, libérant ainsi du capital pour financer le programme CapEx de 3,1 milliards de dollars déjà approuvé pour l'expansion des capacités en matière de munitions, de capteurs et de moteurs.
L'avis de Wall Street sur l'action RTX
Le contrat F135 de 6,6 milliards de dollars et le carnet de commandes de 268 milliards de dollars confirment ce que l'augmentation de 75,1% du FCF de RTX en 2025 signalait déjà : cette plateforme de défense et d'aérospatiale commerciale est passée d'un commerce de reprise à une histoire de composition de trésorerie durable.
L'augmentation du FCF de RTX de 7,9 milliards de dollars en 2025 à une estimation de 8,6 milliards de dollars en 2026 reflète la conversion directe du carnet de commandes record de 75 milliards de dollars de Raytheon et de la croissance du marché secondaire commercial GTF de Pratt en espèces sonnantes et trébuchantes, avec des marges EBIT passant de 12,9 % à une estimation de 13,1 % cette année.
Quatorze analystes notent RTX à l'Achat ou à la Surperformance, contre six à la Tenue et trois à la Vente, avec un objectif de cours moyen de 216,34 $ pour 22 estimations, soit une hausse de 10,3 % par rapport à la clôture du 2 avril, Wall Street tablant sur une accélération de la production de munitions de Raytheon et sur l'expansion des marges de Collins Aerospace.
L'écart entre l'objectif inférieur de 179 $ et l'objectif supérieur de 242 $ reflète un véritable binaire sur l'exécution : l'hypothèse haussière suppose que les accords-cadres du ministère de la Guerre de Raytheon se transforment en contrats définitifs et multiplient la production par 2 à 4 par rapport aux taux actuels, tandis que l'hypothèse baissière tient compte des contraintes de livraison du GTF et des frictions persistantes dans l'attribution des moteurs d'Airbus.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR vise 208,11 $ d'ici décembre 2030, en supposant un taux de croissance annuel moyen de 4,2 % des revenus et une marge de revenu net de 10,5 %, grâce à l'entrée en service du moteur GTF Advantage en 2026 et à l'augmentation de la production de munitions de Raytheon qui se répercute sur le compte de résultat tout au long de la période de prévision.
Se négociant à environ 30,6x le FCF estimé pour 2026 par rapport à une marge de FCF qui, selon TIKR, passera de 9,0 % en 2025 à 10,0 % en 2027, RTX semble assez bien valorisé aujourd'hui par rapport à sa propre moyenne sur 5 ans, bien que le jalon de 10 milliards de dollars de FCF approchant en 2027, soutenu par le contrat F135 lot 18-19, et les prévisions de 8,25 à 8,75 milliards de dollars de FCF pour 2026, soutiennent que le multiple actuel sous-évalue la configuration de composition à venir.
La production de Raytheon sur GEM-T, AMRAAM et Coyote a déjà augmenté de 20 % en 2025, et le carnet de commandes de 75 milliards de dollars pour la défense, avec 85 % des ventes de 2026 déjà contractées, soutient directement l'estimation de TIKR de 93,5 milliards de dollars de revenus pour l'année, étayant l'objectif de prix moyen de 208,11 dollars.
L'engagement pris par le PDG Christopher Calio de consacrer 10,5 milliards de dollars aux dépenses d'investissement et de recherche et développement en 2026, ainsi que le remboursement de 3,4 milliards de dollars de dettes arrivées à échéance, montrent que la direction s'efforce de renforcer la capacité de croissance future et de consolider le bilan, plutôt que de choisir entre les deux.
Le principal risque réside dans les contraintes de livraison des moteurs GTF : La répartition actuelle de Pratt entre les visites d'ateliers commerciaux OE et MRO, aggravée par les poursuites actives d'Airbus en matière de dommages et intérêts pour les retards des moteurs, pourrait supprimer l'augmentation des revenus du marché secondaire commercial qui sous-tend la trajectoire d'expansion du FCF de TIKR.
RTX publiera ses résultats pour le premier trimestre 2026 le 21 avril, et le chiffre à surveiller est le ratio book-to-bill de Raytheon, qui doit se maintenir au-dessus de 1,3x pour confirmer que la dynamique de l'accord-cadre se traduit par une croissance du carnet de commandes au-delà des 75 milliards de dollars existants.
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