Statistiques clés pour l'action Constellation Energy
- Cours actuel : 272,82
- Prix cible (moyen) : $484.41
- Objectif (moyen) : $375.82
- Rendement total potentiel (moyen) : +77.6%
- TRI annualisé (moyenne) : 12,80% / an
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Constellation Energy (CEG) a atteint un sommet de 52 semaines de 412,70 $ en octobre 2025, puis a passé les mois suivants à rendre la plus grande partie de ce montant. Le 2 avril 2026, il a clôturé à 272,82 $, soit une baisse de près de 34 %.
L'appel d'offres de cette semaine était censé être une remise à zéro. Au lieu de cela, il s'est transformé en une nouvelle étape de baisse.
Le 31 mars, Constellation a présenté ses perspectives d'activité et de bénéfices pour 2026, la première mise à jour importante pour les investisseurs depuis la clôture de l'acquisition de Calpine Corporation en janvier, pour un montant de 16,4 milliards de dollars.
Les actions ont chuté de plus de 5% le 1er avril, les investisseurs ayant digéré les prévisions qui, bien que techniquement conformes aux objectifs, n'ont pas réussi à franchir la barre fixée par la fièvre de l'IA-utilité du marché.
La société a annoncé un bénéfice d'exploitation ajusté pour 2026 de 11,00 à 12,00 dollars par action, manquant ainsi l'estimation moyenne des analystes de 11,72 dollars. Markets attendait également un nouveau contrat d'hyperscaler. Il n'y en a pas eu.
Le PDG Joe Dominguez a expliqué le retard directement lors de la conférence téléphonique.
Il a cité deux raisons : une préférence pour l'annonce des contrats de centres de données avec les parties prenantes de la communauté présentes plutôt que lors d'un appel de résultats, et la nécessité de renégocier les conditions du contrat d'achat d'électricité après que les hyperscalers ont révisé leurs promesses à la suite du décret du président Trump sur l'infrastructure de l'IA.
Il a également noté que les coûts de remplacement du gaz à cycle combiné ont augmenté pour atteindre environ 3 000 dollars par kilowatt, ce qui rend le parc existant de Constellation plus difficile à reproduire que jamais.
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Constellation Energy est-elle sous-évaluée aujourd'hui ?
La baisse a ramené la valorisation de CEG dans une fourchette plus défendable.
À 272,82 $, il se négocie à 23,54x les bénéfices à terme, ce qui est supérieur à la moyenne des pairs des services publics d'électricité de 19,33x. NextEra Energy se négocie à 23,21 fois, Duke Energy à 19,73 fois et Southern Company à 21,34 fois, selon la page des concurrents de TIKR.
En ce qui concerne l'EV/EBITDA NTM, cependant, CEG à 11,66x se négocie maintenant presque en ligne avec la moyenne des pairs de 11,78x, comprimée brusquement de 20,52x au milieu de l'année 2025 lorsque l'enthousiasme de l'IA-utility était à son apogée.
Pour une société qui vise une croissance composée de 20 % du BPA de base jusqu'en 2029, cette compression est au cœur de la configuration actuelle.
Après l'acquisition de Calpine, Constellation est désormais le plus grand producteur d'électricité du secteur privé au monde, avec une capacité d'environ 55 gigawatts, dont près des deux tiers sont exempts de carbone.
Plus important que l'ampleur, il y a ce qui n'a pas encore été contracté : environ 147 millions de mégawattheures de production nucléaire propre et ferme encore disponibles pour des contrats à long terme en 2030.
Comme l'a fait remarquer M. Dominguez lors de la conférence téléphonique, la capacité nucléaire totale disponible de tous les autres acteurs du marché concurrentiel américain combinés représenterait environ la moitié de ce montant. Cet actif est au cœur de la demande d'infrastructures d'IA, et il n'existe pas de substitut à court terme.
Le directeur financier Shane Smith a présenté 13,6 milliards de dollars de capital déployable en 2026 et 2027, dont 3,9 milliards de dollars dans des projets de croissance générant des rendements sans levier d'au moins 10 %, 3,4 milliards de dollars pour rembourser la dette de Calpine, une autorisation de rachat d'actions de 5 milliards de dollars et des dividendes augmentant de 10 % par an.
Aucun des 20 % de croissance annuelle moyenne du bénéfice par action de base jusqu'en 2029 ne tient compte d'un quelconque avantage lié au rachat d'actions. Cela vient s'ajouter à la trajectoire organique.
Le crédit d'impôt à la production nucléaire (PTC), un plancher de prix soutenu par le gouvernement dans le cadre de la loi sur la réduction de l'inflation, ajoute une protection supplémentaire.
M. Smith a fait remarquer qu'une augmentation de 100 points de base par rapport à l'hypothèse d'inflation de 2 % intégrée dans les prévisions ajouterait environ 100 points de base au TCAC du BPA de base jusqu'en 2029, ce qui constitue un avantage direct du même environnement macroéconomique que celui qui pèse sur la plupart des actions.
L'intégration de 16,4 milliards de dollars d'actifs acquis comporte un risque d'exécution.
La cession d'environ 4,4 gigawatts de production de gaz à LS Power pour 5 milliards de dollars, ordonnée par le DOJ, a supprimé deux centrales à haut rendement dont la direction a reconnu qu'elles contribuaient de manière significative aux bénéfices.
L'amortissement de la comptabilité d'achat résultant de l'évaluation des actifs de Calpine à leur juste valeur actuelle crée un ralentissement sans effet sur la trésorerie. UBS a signalé une surcharge de blocage d'actions, 50 millions d'actions issues de la transaction avec Calpine devant expirer progressivement en juin 2026 et juin 2027.
Jusqu'à ce que la FERC clarifie les règles de grande charge de PJM, avec le dépôt de PJM prévu le 10 avril et une décision attendue environ 60 jours plus tard, les nouveaux contrats hyperscalaires resteront en négociation plutôt que d'être annoncés.
Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 272,82
- Prix cible (moyen) : $484.41
- Rendement total potentiel : +77.6%
- TRI annualisé : 12,80% / an
Le modèle de TIKR évalue CEG à 484,41 $ au 31 décembre 2010, ce qui implique un rendement total de +77,6 % et un TRI annualisé de 12,80 % par rapport au prix d'aujourd'hui. Le modèle suppose un taux de croissance annuel moyen de 5,8 % des revenus, grâce à la production nucléaire et gazière nouvellement contractée, qui se traduira par des bénéfices entre 2027 et 2029, et à la pleine contribution commerciale de la plateforme Calpine, qui aura accès au bilan de Constellation, de bonne qualité. Les marges de revenu net atteignent 14,4 % dans le cas moyen, car les coûts nucléaires fixes sont répartis sur une base de revenus contractuels plus large. Le principal risque pour le modèle est le retard réglementaire, qui repousse les contrats à prix élevé de l'hypercalculateur plus loin dans la période.
Dans le cas le plus élevé, le prix de CEG est de 919,49 $, soit un rendement total de +237,0 %, ce qui nécessite une croissance des revenus de 6,4 % et des marges de revenu net de 15,0 %. Ce scénario est plausible si plusieurs grands contrats d'hyperscaler verrouillent une tarification supérieure au CTP pour une part significative de la position ouverte de 147 millions de MWh. Le scénario le plus bas, à 544,82 $, implique toujours un rendement de +99,7 % par rapport aux niveaux actuels, reflétant le plancher structurel fourni par le PTC. Les trois scénarios fixent le prix de CEG à un niveau sensiblement supérieur à celui d'aujourd'hui, ce qui explique pourquoi la Bourse maintient un consensus d'achat avec un objectif moyen de 375,82 $, soit environ 38 % de plus que le prix actuel, même après les réductions d'objectifs de cette semaine.
Conclusion : Surveillez le rapport sur les bénéfices du premier trimestre 2026 le 7 mai 2026. Si le trimestre se déroule comme prévu et que la direction réaffirme la fourchette de prévisions de 11,00 à 12,00 dollars pour l'ensemble de l'année, le problème de l'intégration de Calpine commencera à se dissiper. La décision FERC PJM et l'annonce d'un nouveau contrat hyperscaler ont chacune leur propre calendrier, mais un bon premier trimestre élimine la question que les investisseurs contrôlent le plus directement à l'heure actuelle.
Constellation n'est pas une action bon marché selon les normes traditionnelles des services publics, et elle n'a jamais été destinée à l'être. La baisse de 34 % par rapport à son sommet a été motivée par des attentes qui dépassaient même une entreprise très solide. L'entreprise n'a pas changé.
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