Principales statistiques de l'action Chewy
- Cours actuel : 26,87
- Prix cible (moyen) : $67.21
- Objectif de la Bourse : 40,73
- Rendement total potentiel : +150.1%
- TRI annualisé : 20,9% / an
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Chewy (CHWY) se négocie à 26,87 $ aujourd'hui, en baisse de près de 45 % par rapport à son sommet de 52 semaines de 48,62 $, avec un drawdown maximal de 51,52 % atteint le 20 mars 2026.
L'entreprise sous-jacente, quant à elle, a tranquillement construit l'un des modèles de revenus récurrents les plus durables dans le secteur de la vente au détail spécialisée. C'est précisément cet écart qui amène les investisseurs à se demander si CHWY est une véritable configuration ou un piège à valeur.
Les plus optimistes soulignent un flux de trésorerie disponible record, une base d'abonnements Autoship en pleine expansion et un chemin tracé vers des marges EBITDA de 10 %. Les "baissiers" rétorquent que la formation des ménages d'animaux de compagnie est au point mort, que la croissance du secteur est à un chiffre et que le chemin vers une marge nette convaincante nécessite des années d'exécution patiente.
La question non résolue est de savoir si Chewy peut combler cet écart de marge assez rapidement pour justifier un achat aux prix actuels.
Le 25 mars 2026, Chewy a publié les résultats du quatrième trimestre de l'exercice 2025, qui abordent l'aspect opérationnel de ce débat. L'action a clôturé en hausse de 1,66 % ce jour-là. Les revenus sur une base normalisée de 13 semaines ont augmenté de 8,1% en glissement annuel pour atteindre 3,26 milliards de dollars, les clients actifs ont augmenté de 4% pour atteindre 21,3 millions et la société a enregistré un flux de trésorerie disponible trimestriel record de 232 millions de dollars.
Le PDG, Sumit Singh, a présenté l'année de manière claire : "Nous avons enregistré une forte croissance des ventes nettes, une augmentation significative des marges et un flux de trésorerie disponible record en 2025."
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Chewy est-il sous-évalué aujourd'hui ?
A 11,88x l'EV/EBITDA à terme et 16,65x les bénéfices à terme, Chewy n'est pas cher pour une entreprise qui croît à 8% avec des marges qui augmentent d'environ 100 points de base par an.
Le multiple de la capitalisation boursière NTM par rapport au flux de trésorerie disponible est de 15,35x, et le flux de trésorerie disponible pour l'exercice 2025 s'est élevé à 562,4 millions de dollars, en hausse de 24,3 % par rapport à l'année précédente. Pour l'exercice 2026, la direction prévoit un EBITDA ajusté compris entre 900 et 930 millions de dollars.
La trajectoire des marges est au cœur de l'affaire.
L'objectif à long terme de Chewy est une marge d'EBITDA ajusté de 10 %, contre 5,7 % pour l'exercice 2025.
Le directeur financier Chris Deppe a prévu une expansion d'environ 100 points de base en 2026, le levier d'exploitation faisant plus le travail que l'amélioration de la marge brute.
M. Singh a précisé ce qu'il restait à faire : "Il nous reste environ 350 points de base pour atteindre les 10 %, puis nous commencerons à dépasser les 10 % d'EBITDA".
Trois facteurs donnent de la crédibilité à cette trajectoire.
Le premier est l'IA. La direction s'attend à ce que les gains d'efficacité induits par l'IA contribuent à un bénéfice d'une dizaine de millions au cours de l'exercice 2026, pour atteindre environ 50 millions de dollars ou plus d'économies annualisées d'ici 2027, grâce à la réduction des temps de traitement des services à la clientèle, à l'automatisation du libre-service et à l'efficacité de l'exécution des commandes.
Le deuxième est Chewy Vet Care, qui compte maintenant 18 cliniques dans cinq États, et que M. Singh a qualifié de "préparateur NSPAC le plus rapide de l'industrie", où NSPAC signifie "ventes nettes par client actif".
La troisième est la marque privée. La plateforme Chewy Made, nouvellement lancée, vise une pénétration des ventes nettes de marques propres de l'ordre d'une dizaine d'unités, contre une dizaine d'unités aujourd'hui, avec des marges brutes supérieures d'environ 500 points de base à celles de l'activité de base.
Les ventes de produits à livraison automatique ont augmenté de 14 % sur l'ensemble de l'année 2025, dépassant la croissance du chiffre d'affaires total de 8,3 %. M. Singh a été direct sur ce que cela signifie pour la rentabilité dans n'importe quel environnement macroéconomique : "Notre modèle ne dépend pas d'un seuil minimum de croissance des ventes nettes pour accroître la rentabilité."
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Analyse avancée du modèle TIKR
Le modèle TIKR de cas moyen évalue Chewy à 67,21 $ d'ici le 31 janvier 2031, soit un rendement total de 150,1 % à partir de 26,87 $ à un TRI annualisé de 20,9 % sur une période d'environ 4,8 ans. Le modèle repose sur un TCAC des revenus de 7,7 % et des marges de revenu net en expansion à 7,7 %, par rapport à une marge de revenu net de 3,8 % sur un an.
Deux moteurs de revenus sous-tendent le TCAC. Le premier est la croissance continue de la clientèle active, conformément aux 150 000 à 250 000 ajouts nets par trimestre que Chewy a réalisés tout au long de l'exercice 2025. Le second est l'expansion du NSPAC grâce à l'évolution du mix santé et bien-être, à la pénétration de la marque privée Chewy Made et à un engagement plus profond grâce à Chewy Vet Care.
Le principal moteur de la marge est l'effet de levier opérationnel provenant de la montée en puissance du Houston Fulfillment Center et des réductions de coûts induites par l'IA. Le principal risque est la compression de la marge brute si l'environnement concurrentiel devient promotionnel ou si la publicité sponsorisée, l'activité de médias de détail à forte marge de Chewy, se développe plus lentement que prévu.
Les 27 analystes qui couvrent CHWY ont un objectif moyen de 40,73 $, avec 13 achats, 8 surperformances et 6 conservations, et zéro note de vente. Cet objectif de marché implique une hausse de 51,6 % par rapport aux prix actuels. Le scénario intermédiaire TIKR fait plus que doubler ce chiffre en évaluant la progression de la marge totale vers un EBITDA de 10 %, plutôt que de se limiter aux douze prochains mois.
Conclusion : Surveillez la marge EBITDA ajustée lors du prochain rapport sur les bénéfices, attendu autour du 27 mai 2026. La direction a prévu que le premier trimestre serait le point le plus bas de l'année en termes de croissance des revenus et de rentabilité. Si le premier trimestre se maintient à des niveaux de marge proches de ceux de l'année précédente et que les prévisions pour le deuxième trimestre annoncent la montée en puissance décrite par Singh, l'argument en faveur d'une réévaluation devient tangible. Si les marges sont décevantes ou si les économies réalisées grâce à l'IA s'amenuisent, les arguments baissiers reprennent le dessus.
À 26,87 dollars, avec 562,4 millions de dollars de flux de trésorerie disponible annuel, un bilan sans dette avec 879 millions de dollars de liquidités et une feuille de route d'expansion des marges exécutée en avance sur ses propres objectifs, le cours de l'action semble enfin refléter le pessimisme plutôt que les progrès.
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