Chiffres clés de l'action Apple
- Cours actuel : 255,92
- Prix cible (milieu) : $408.50
- Objectif de la Bourse : 295,07
- Rendement total potentiel : +59.6%
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Apple (AAPL) a perdu 11,3 % depuis qu'elle a atteint son record historique de 288,62 $ en décembre, et le marché est divisé sur ce que cela signifie.
Les plus optimistes voient un repli avant la période la plus riche en catalyseurs qu'Apple ait connue depuis des années : Résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026 le 30 avril, WWDC en juin et un iPhone pliable attendu pour le second semestre de l'année. Les baissiers voient une entreprise qui se négocie à 29,8 fois les bénéfices prévisionnels, qui assemble encore près de 90 % de ses iPhones en Chine et qui est exposée aux risques liés à la politique commerciale, un an exactement après que les droits de douane ont effacé 638 milliards de dollars de capitalisation boursière en deux jours.
La question centrale est de savoir si la croissance des services et le rafraîchissement des produits d'intelligence artificielle justifient la prime.
Le trimestre le plus récent a facilité l'appréciation de la valeur.
Les résultats du premier trimestre fiscal 2026 d'Apple, publiés le 29 janvier, ont été les meilleurs de l'histoire de l'entreprise : chiffre d'affaires de 143,8 milliards de dollars, en hausse de 16 % d'une année sur l'autre, dépassant le consensus de 3,78 %, avec un BPA de 2,84 $, battant le consensus de 6,34 %.
"Aujourd'hui, Apple est fière d'annoncer un trimestre remarquable et record", a déclaré Tim Cook, le PDG d'Apple, "avec un chiffre d'affaires de 143,8 milliards de dollars, en hausse de 16 % par rapport à l'année précédente et bien au-delà de nos attentes."
Le directeur financier Kevan Parekh a déclaré que "des performances commerciales record et des marges solides ont conduit à une croissance du bénéfice par action de 19 %, établissant un nouveau record historique pour le bénéfice par action", le trimestre ayant généré près de 54 milliards de dollars de flux de trésorerie d'exploitation.
L'action n'a gagné que 0,46 % le jour de la publication des résultats, signe que le marché avait intégré la force des résultats et regardait déjà vers l'avenir. Ce qu'il attend, c'est le virage d'Apple en matière d'IA.
La prochaine version d'iOS 27 devrait permettre à des plateformes d'IA tierces, dont ChatGPT et Gemini de Google, d'alimenter Siri directement.
Il s'agit d'un revirement radical par rapport à l'approche en écosystème fermé d'Apple, qui transforme les 2,5 milliards d'appareils Apple actifs en une plateforme de distribution de l'IA plutôt qu'en un pari sur un modèle de langage étendu conçu par la société elle-même.
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Apple est-il sous-évalué aujourd'hui ?
A 29,8x le PER NTM et 22,83x l'EV/EBITDA NTM, Apple n'est pas bon marché en termes absolus.
La prime repose sur le moteur des services. Le chiffre d'affaires des services a atteint le chiffre record de 30,0 milliards de dollars au premier trimestre de l'exercice 2026, en hausse de 14 % d'une année sur l'autre, avec des records historiques dans les domaines de la publicité, des services en nuage, de la musique et des services de paiement.
Pour l'ensemble de l'exercice 2025, les services ont généré 109,2 milliards de dollars. La marge brute de ce segment était de 76,5 % au premier trimestre 2026, soit bien plus que la marge de 40,7 % sur les produits, ce qui signifie que la croissance des services a une incidence matérielle plus importante sur les bénéfices d'Apple qu'un dollar équivalent de chiffre d'affaires provenant de l'achat d'un iPhone.
À mesure que la monétisation par utilisateur s'intensifie sur les 2,5 milliards d'appareils actifs grâce aux abonnements, aux paiements et à la publicité, les bénéfices s'accroissent même en l'absence d'une vague de mises à niveau matérielles.
Une vague de mises à jour matérielles pourrait d'ailleurs se produire. L'étude AlphaWise Global Smartphone Survey de mars 2026 de Morgan Stanley a révélé que le taux de mise à niveau global mixte de l'iPhone atteignait 37 %, soit le taux le plus élevé de l'histoire de l'étude, les taux de mise à niveau aux États-Unis et en Chine atteignant tous deux des sommets inégalés.
Le taux de changement net d'Apple est passé à 11 %, son plus haut niveau depuis cinq ans, tandis que Samsung, Xiaomi et Huawei ont tous enregistré des taux de changement nets négatifs.
La même enquête contient la thèse baissière en un seul point de données : la volonté des consommateurs de payer pour les fonctionnalités d'Apple Intelligence a chuté de 11 % d'une année sur l'autre pour atteindre environ 8 dollars par mois, et la perception qu'ont les consommateurs des capacités d'Apple en matière d'IA a baissé par rapport à celle d'Android.
La thèse haussière dépend de plus en plus de la monétisation de l'IA pour soutenir le multiple. Si la conférence WWDC n'est pas à la hauteur, le ratio cours/bénéfice à terme de 29,8x deviendra difficile à défendre.
Le risque tarifaire n'a pas non plus disparu. Toute escalade commerciale avec la Chine rouvre le débat sur les marges pour une société qui a choisi d'absorber les coûts lors du dernier cycle tarifaire.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 255,92
- Prix cible (milieu) : $408.50
- Rendement total potentiel : +59.6%
- Rendement annualisé : 11,00 % / an
Le modèle intermédiaire TIKR vise 408,50 $ d'ici le 30 septembre 2030, en utilisant un TCAC de 6,6 % pour les revenus et une marge de revenu net de 28,5 %. Le chiffre d'affaires est alimenté par l'approfondissement de la monétisation des services à travers la base installée et les volumes de l'iPhone soutenus par une intention de mise à niveau record et le facteur de forme pliable attendu. Le moteur de la marge est l'effet de levier opérationnel provenant de l'augmentation du mix de services. Le modèle prévoit une compression annuelle de 1,9 % du ratio cours/bénéfice, de sorte qu'aucune expansion multiple n'est nécessaire pour atteindre le rendement annualisé de 11 %.
L'hypothèse haute atteint 555,86 $ et un rendement total de 117,2 % avec un TCAC de 7,2 % et des marges de revenu net de 29,9 %. Le scénario le plus bas atteint 433,65 $ et un rendement total de 69,4 % avec un TCAC de 5,9 % et des marges de 26,8 %. Même le scénario le plus prudent génère un rendement positif à partir du prix d'aujourd'hui.
Le principal risque pour le scénario moyen est la combinaison d'une escalade des tarifs douaniers sur les produits assemblés en Chine et d'un échec de l'exécution de l'IA qui comprime le multiple plus rapidement que la croissance des bénéfices ne peut le compenser.
Conclusion : Deux choses sont à surveiller lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 30 avril : La croissance du chiffre d'affaires des services et les prévisions de marge brute pour le trimestre de juin. Le directeur financier Kevan Parekh a prévu une croissance des services d'environ 14 % pour le trimestre de mars. Si cette croissance se maintient et que les prévisions de marge brute restent dans la fourchette de 48-49 % qu'Apple a établie, l'action a de bonnes chances d'être revalorisée à l'approche de la WWDC. Si les services ralentissent ou si les prévisions de marge sont décevantes, une prime de 29,8 fois les bénéfices à terme sera difficile à défendre.
Apple, à 255,92 dollars, est une entreprise qui génère 106,3 milliards de dollars de flux de trésorerie annuel, 11 % de moins que son plus haut historique, avec une intention record de mise à niveau de l'iPhone et un modèle TIKR qui produit un rendement positif dans tous les cas de figure. La question n'est pas de savoir si Apple est une bonne entreprise. Il s'agit de savoir si les douze prochains mois seront suffisants pour combler l'écart avec le consensus de 295,07 $ de la Bourse avant que le prochain gros titre macroéconomique ne rouvre le commerce des tarifs douaniers.
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