Points clés
- Le repli du Bitcoin depuis un pic à $126 000 et une perte latente de $8,3 milliards au T2 ont fait chuter l'action Strategy de 53% sur l'année écoulée.
- Une réserve de dollars tombée à $871 millions et une action privilégiée tombée dans les 70$ ont transformé une vente de Bitcoin en une crainte de financement.
- L'action Strategy a rebondi de 72% en trois mois alors que la réserve a été reconstituée à $4,8 milliards et que le Bitcoin a touché un plus haut de sept mois.
Pourquoi l'action Strategy a chuté de 53% alors que le Bitcoin reculait et que son coussin de dollars s'amenuisait
L'action privilégiée de Strategy, STRC, conçue pour se négocier autour de $100, est tombée dans les 70$ le 26 juin. Cette journée résume pourquoi l'action Strategy (MSTR) a perdu 53% sur l'année écoulée.
Le Bitcoin a donné le ton. Il a atteint un pic près de $126 000 en octobre 2025, puis a clôturé le deuxième trimestre autour de $58 700. Strategy avait acheté un net de 83 901 Bitcoin ce trimestre à un prix moyen proche de $75 500, donc la baisse a généré une perte latente de $8,3 milliards et une perte nette attribuable aux actionnaires ordinaires de $8,6 milliards, soit une perte par action de $24,45 contre une perte estimée de $7,52.
L'effet de levier a amplifié les dégâts. Le PDG Phong Le a déclaré lors de l'appel sur les résultats du T2 que "le Bitcoin a connu un retrait de 50% depuis ses plus hauts historiques", tandis que "MSTR a connu un retrait d'environ 75% de ses plus hauts historiques".
Une crainte de financement a fait le reste. Strategy avait dépensé sa réserve de dollars pour racheter $1,5 milliard de titres convertibles échéant en 2029, ne laissant que $871 millions, et la couverture des dividendes et intérêts était tombée à 0,5 an en mai. Les détenteurs de STRC perçoivent un dividende annuel de 12% et dépendent de cette réserve. L'action privilégiée est passée sous sa fourchette cible de $99 à $100 le 28 mai, et Strategy a vendu 3 588 Bitcoin à $60 000 pour financer les dividendes privilégiés, rompant avec sa stratégie d'achat unilatéral.
Un Bitcoin plus bas, une réserve plus mince et une action privilégiée sous le pair se sont nourris mutuellement, et l'action ordinaire a absorbé les trois chocs.
Le rebond de 72% de l'action MSTR résout la crainte de financement, pas l'écart avec le Bitcoin
Strategy a d'abord reconstitué le coussin. La réserve de dollars a atteint $3,75 milliards au moment de l'appel du T2, soit 2,1 ans de couverture, et Le l'a évaluée à $4,8 milliards le 18 août. Le 24 août, Strategy a alloué environ $1,6 milliard à une réserve de trésorerie pour des achats de Bitcoin et des rachats d'actions, et MSTR a progressé pour une quatrième séance consécutive à $125.
Le Bitcoin a fourni l'élan. Il a progressé d'environ 25% sur sept séances après que le président Donald Trump a exhorté le Congrès à adopter une loi sur la crypto et que le Trésor a pris des mesures pour soutenir les obligations à long terme. Le 21 septembre, le Bitcoin a touché un plus haut de sept mois et l'action Strategy a montré l'effet de levier fonctionnant en sens inverse : le Bitcoin a gagné 4,7% lors de cette séance et MSTR a bondi de 9,6%.
Le rebond répare la peur du financement. Il ne comble pas l'écart avec le Bitcoin. Le Bitcoin, proche de $86 000, se négocie toujours bien en dessous de son pic à $126 000, et MSTR a tendance à amplifier les mouvements du Bitcoin dans les deux sens. Le 21 septembre, par exemple, le Bitcoin a gagné 4,7% tandis que MSTR bondissait d'environ 9,6%.
STRC est le prochain test. La direction cible $99 à $100 pour l'action privilégiée et une réserve couvrant 2 à 3 ans de besoins. Le prochain rapport trimestriel montrera si le rallye de l'action Strategy repose sur ces deux piliers.
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