Principaux enseignements :
- Une demande alimentée par l'IA : AEP a obtenu 28 gigawatts d'ajouts de charge contractuels, dont 80 % proviennent de centres de données, notamment Google, AWS et Meta.
- Projection de prix : Sur la base de l'exécution actuelle, l'action pourrait atteindre 132 dollars d'ici décembre 2027.
- Gains potentiels : Cet objectif implique un rendement total de 12 % par rapport au prix actuel de 118 $.
- Rendement annuel : Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance annuelle d'environ 6 % au cours des 1,9 prochaines années.
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American Electric Power(AEP) vient d'annoncer l'un des plans de croissance les plus agressifs du secteur des services publics.
La société a dévoilé un programme d'investissement massif de 72 milliards de dollars jusqu'en 2030, motivé par une demande d'électricité sans précédent de la part des centres de données et des clients industriels.
Le PDG Bill Fehrman met en œuvre une stratégie axée sur l'avantage concurrentiel d'AEP : le plus grand réseau de transport d'électricité de 765 kilovolts d'Amérique.
Ces lignes à très haute tension transportent plus d'énergie que l'infrastructure de transmission standard, ce qui rend AEP particulièrement intéressant pour les grandes entreprises qui construisent des installations d'intelligence artificielle gourmandes en énergie.
- AEP prévoit que la demande à l'échelle du réseau atteindra 65 gigawatts d'ici 2030, soit une augmentation de 76 % par rapport aux niveaux actuels.
- L'entreprise a déjà bloqué 28 gigawatts par le biais de contrats contraignants avec des clients tels que Google, Amazon Web Services et Meta.
- Il ne s'agit pas de projections spéculatives : elles sont étayées par des accords "take-or-pay" qui protègent à la fois l'entreprise et ses clients existants.
Malgré cette transformation en une entreprise d'infrastructure à forte croissance, l'action AEP se négocie à 118 dollars, ce qui offre un potentiel de hausse aux investisseurs qui reconnaissent la position de l'entreprise au centre du développement de l'IA en Amérique.
Ce que dit le modèle pour l'action American Electric Power
Nous avons analysé AEP sous l'angle de son évolution d'un service public traditionnel à un catalyseur essentiel de l'économie numérique.
- La société exploite plus de 2 100 miles de lignes de transmission 765kV à travers six États - représentant 90% de toute l'infrastructure de ce type aux États-Unis.
- Ce réseau attire les clients des centres de données qui ont besoin de quantités massives d'énergie fiable et efficace.
- La croissance de la charge contractuelle d'AEP se répartit approximativement entre 80 % de centres de données et 20 % de clients industriels, tels que des aciéries et des installations de GNL.
- Environ la moitié de la demande se situe sur le marché ERCOT du Texas, 40 % sur le marché PJM et 10 % sur le marché Southwest Power Pool.
- La société a obtenu l'approbation réglementaire pour des tarifs spécialisés pour les centres de données dans l'Ohio, l'Indiana, le Kentucky et la Virginie-Occidentale, et des demandes similaires sont en cours dans le Michigan, le Texas et la Virginie.
Sur la base d'une prévision de croissance annuelle du chiffre d'affaires de 8 % et de marges d'exploitation de 26,3 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 132 dollars dans 1,9 an. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 18x à la sortie.
Cela représente une compression par rapport au C/B NTM actuel d'AEP de 19,1x.
Le multiple de la société s'est établi en moyenne à 18,4 fois au cours de l'année écoulée et à 18,1 fois au cours de la dernière décennie. Cette modeste contraction reflète le risque d'exécution à court terme, AEP déployant un capital sans précédent tout en se soumettant à des processus réglementaires dans 11 États.
Cependant, l'allocation disciplinée du capital et la réduction du délai réglementaire devraient permettre une expansion progressive du multiple au fur et à mesure que le plan fait ses preuves.
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Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action AEP :
1. Croissance du chiffre d'affaires: 8%
L'histoire de la croissance d'AEP est centrée sur la connexion de nouvelles charges à son réseau de transmission. La société a déclaré une croissance de la charge commerciale et industrielle de près de 8% sur une base mobile de 12 mois jusqu'en septembre 2025. Cette dynamique devrait se poursuivre à mesure que les clients sous contrat mettent leurs installations sous tension.
La direction a distillé 190 gigawatts d'intérêt de la part des clients en 28 gigawatts de contrats exécutés - une approche conservatrice qui filtre la demande spéculative.
Le directeur financier Trevor Mihalik a insisté sur le fait que l'entreprise "ne promettra pas assez et livrera plus", en ne déclarant que la charge soutenue par des lettres d'accord ou des accords de services énergétiques avec des engagements financiers.
Le plan d'investissement de 72 milliards de dollars soutient cette croissance de la charge, les deux tiers étant consacrés à la transmission et à la production. AEP a récemment remporté des prix pour des projets de 765 kV dans l'ERCOT et le PJM, ce qui positionne l'entreprise pour une croissance continue au-delà de l'horizon de planification actuel.
2. Marges d'exploitation: 26,3 %
AEP s'attend à ce que les marges augmentent au fur et à mesure que les investissements seront réalisés. Le plan d'investissement prévoit un taux de croissance annuel composé de 10 % de la base tarifaire jusqu'en 2030, dont près de 90 % seront recouvrés par le biais de tarifs calculés selon une formule et d'autres mécanismes à décalage réduit.
Les récentes victoires législatives soutiennent l'amélioration des marges. La loi HB 15 de l'Ohio établit des années de test prospectives avec des dispositions de rattrapage.
La loi HB 5247 du Texas crée un système de suivi unifié pour le recouvrement des investissements en capital. Le SB 998 de l'Oklahoma autorise le report des coûts entre les cas tarifaires. Ces changements réduisent le décalage réglementaire et améliorent le rendement des capitaux propres en vue d'atteindre l'objectif de 9,5 % d'ici à 2030.
3. Multiple du ratio cours/bénéfice de sortie : 18x
Le marché évalue actuellement AEP à 19,1 fois les bénéfices des douze prochains mois. Nous supposons que le multiple se comprime à 18x tout au long de notre période de prévision, ce qui est légèrement inférieur à la moyenne historique de l'entreprise.
Cette hypothèse prudente tient compte du risque d'exécution inhérent au déploiement de 72 milliards de dollars de capitaux dans diverses juridictions.
AEP doit gérer les dossiers tarifaires, les plans de ressources intégrés et l'approvisionnement en énergie tout en maintenant l'accessibilité financière pour les clients.
La direction prévoit que les tarifs résidentiels augmenteront d'environ 3,5 % par an sur une période de cinq ans, ce qui est inférieur à la moyenne d'inflation de 4 % sur cinq ans, mais les résultats réglementaires restent soumis aux décisions de la commission.
Comme la société fait preuve d'une exécution cohérente et que la croissance des bénéfices s'accélère en 2028-2030, le multiple devrait se rapprocher des normes historiques. AEP prévoit que les bénéfices d'exploitation augmenteront de 7 à 9 % par an entre 2026 et 2030, avec un taux de croissance annuel composé de 9 % sur l'ensemble de la période de cinq ans.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les compagnies d'électricité sont confrontées à l'incertitude réglementaire et à des défis en matière de déploiement de capital. Voici comment l'action AEP pourrait évoluer selon différents scénarios jusqu'en décembre 2029 :
- Scénario faible : Si la croissance des revenus se modère à 7,1% et que les marges se réduisent à 16,6%, l'action offre encore un rendement annuel de 2,6%.
- Scénario moyen : Avec une croissance de 7,9 % et des marges de 16,9 %, nous prévoyons un rendement annuel de 7,3 %.
- Cas élevé : Si la charge contractuelle augmente plus rapidement et qu'AEP maintient des marges de 16,9 % tout en enregistrant une croissance de 8,7 %, les rendements pourraient atteindre 11,5 % par an.
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La fourchette reflète l'exécution du plan d'investissement, les résultats réglementaires dans 11 États et le rythme auquel les clients des centres de données mettent en service leurs installations.
Dans l'hypothèse basse, des retards dans l'obtention des permis ou des décisions tarifaires défavorables ralentissent les progrès.
Dans le cas le plus favorable, AEP convertit des portions supplémentaires du pipeline d'opportunités de 190 gigawatts en contrats fermes plus tôt que prévu.
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Il vous suffit d'entrer trois données simples :
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TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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